军信股份（301109）-A股公司研究报告：经营性现金流yoy+60%持续推进国际化-251030（5页）.pdf

1、 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。1 20252025 年年 1010 月月 3030 日日 军信股份军信股份(301109.SZ)(301109.SZ)公司动态分析公司动态分析 经营性现金流经营性现金流 yoyyoy+60%+60%，持续推进国际，持续推进国际化化 证券研究报告证券研究报告 环保及水务环保及水务 投资评级投资评级 买入买入-A A 维持维持评级评级 6 6 个月目标价个月目标价 16.0116.01 元元 股价股价 (2025(2025-1010-30)30)14.8214.82 元元 交易数据交易数据 总市值总市值(百万元百万元)11,694.4

2、7 流通市值流通市值(百万元百万元)3,304.71 总股本总股本(百万股百万股)789.10 流通股本流通股本(百万股百万股)222.99 1212 个月价格区间个月价格区间 13.82/23.8 元 股价表现股价表现 资料来源：Wind 资讯 升幅升幅%1M1M 3M3M 12M12M 相对收益相对收益 2.8-7.6-32.8 绝对收益绝对收益 4.3 5.9-11.7 汪磊汪磊 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450525050002 卢璇卢璇 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450525060004 相关报告相关报告 事件事件 公司发布 2025 年第三季度报告，公司

3、 2025Q3 实现营收约 6.85 亿元（同比+6.23%），归母净利润约为 2.05 亿元（同比+47.64%）。前三季度实现营收 21.63 亿元（同比+23.21%），归母净利润 6.05 亿元（同比+48.69%）。新投产项目贡献业绩增量，固废处理量持续增长。新投产项目贡献业绩增量，固废处理量持续增长。新投产的浏阳、平江项目带动垃圾焚烧发电业务持续增长，2025 前三季度，公司生活垃圾处理量达 270.04 万吨，同比增长 7.89%；上网电量 12.94 亿度，同比增长 17.53%；吨垃圾上网电量 479.10 度，比上年同期上涨 4.72%；餐厨垃圾收运量为 30.57 万吨；

4、生活垃圾中转处理量为 243.18 万吨；工业级混合油销售量 2.26 万吨。拟港股上市拟港股上市+海外项目海外项目拓展拓展，持续，持续推进国际化推进国际化 公司积极布局“一带一路”业务，加速推进国际化战略。公司已于 2025年 8 月 13 日向香港联交所递交 H 股发行上市申请，公司国际影响力和竞争力进一步提升。海外项目方面，公司吉尔吉斯共和国首都比什凯克垃圾科技处置发电项目(一期)计划于 2025 年底建成投产，该项目整体规划垃圾处理规模为 3000 吨/日，其中一期为 1000 吨/日。2025H1，公司又先后与吉尔吉斯斯坦奥什市、伊塞克湖州签订垃圾科技处置项目框架协议（规模均为 20

5、00 吨/日），和哈萨克斯坦共和国生态与自然资源部签订了中亚最大城市阿拉木图市固废科技处置发电项目投资协议，投资协议明确阿拉木图市固废科技处置发电项目规划生活垃圾处理规模为不少于 2000 吨/日。该项目为公司在哈萨克斯坦斩获的首个固废处置发电项目。公司国际化进程顺利，有望长期驱动业绩进一步增长。现金流表现优异，维持高分红比例现金流表现优异，维持高分红比例 公司经营性现金流表现优异，2019-2024 年经营性现金流净额稳健增长，2025 年 Q1-Q3 经营活动现金流净额达到 11.58 亿元，同比增长60.26%。现金充沛背景下公司维持高分红比例，2022-2024 年分红比例分别为 79

6、.2%/71.8%/94.6%，分红总额分别为 3.69/3.69/5.07 亿元。2025 年 4 月，公司公告长期分红规划，明确现金分红比例不低于 50%。-10%0%10%20%30%40%2024-102025-022025-062025-10军信股份军信股份沪深沪深300300 998685674 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。2 公司动态分析公司动态分析/军信股份军信股份 投资建议：投资建议：我们预计公司 2025 年-2027 年的收入分别为 32.79 亿元、35.19 亿元、38.66 元,增速分别为 34.9%、7.3%、9.9%;净利润分别为