【民生证券】国博电子（688375）-2025年三季报点评：3Q25营收同比小幅下滑；功放芯片量产交付超百万只-251031（3页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 国博电子（688375.SH）2025 年三季报点评 3Q25 营收同比小幅下滑；功放芯片量产交付超百万只 2025 年 10 月 31 日 事件：10 月 29 日，公司发布 2025 年三季报，13Q25 实现营收 15.69亿元，YOY-13.51%；归母净利润 2.47 亿元，YOY-19.35%；扣非净利润 2.43亿元，YOY-18.93%。业绩表现符合预期。公司 T/R 组件和射频模块营收减少导致前三季度营收端及利润端均出现下滑，但公司与国内头部终端厂商共同研发的硅基氮化镓功放芯片在手机等终端中成功量产

2、应用，我们综合点评如下：3Q25 营收同比小幅下滑；13Q25 毛利率同比提升。1）单季度：3Q25，公司实现营收 4.98 亿元，YOY-2.54%；归母净利润 0.46 亿元，YOY-26.04%；扣非净利润 0.43 亿元，YOY-30.11%。2）利润率：13Q25，公司毛利率同比提升 1.73ppt 至 38.12%；净利率同比下滑 1.14ppt 至 15.75%。其中，3Q25毛利率同比下滑 3.59ppt 至 35.98%；净利率同比下滑 2.92ppt 至 9.19%。13Q25 期间费用率稳定；3Q25 末存货增长明显。13Q25，公司期间费用率同比减少 0.03ppt 至

3、 18.82%：1）销售费用率同比增加 0.16ppt 至0.55%；2）管理费用率同比增加 1.13ppt 至 6.49%；3）财务费用率为-0.89%，去年同期为-1.06%；4）研发费用率同比减少 1.49ppt 至 12.67%。截至 3Q25，公司：1）应收账款及票据 35.62 亿元，较年初增加 6.33%；2）存货 4.62 亿元，较年初增加 80.51%；3）合同负债 0.02 亿元，较年初减少 44.29%。13Q25，公司经营活动净现金流为-0.35 亿元，去年同期为 1.47 亿元。拓展卫星、手机等产品应用；功放芯片量产交付超 100 万只。1）新产品：10 月 29 日

4、，公司公告新产品，公司与国内头部终端厂商共同研发的硅基氮化镓功放芯片，针对手机等终端应用进行设计优化，在业内首次实现硅基氮化镓功放芯片在终端射频领域的量产交付。目前产品已在国内头部终端厂商完成认证，量产交付超过 100 万只。2）展望：公司新产品将持续对现有砷化镓终端功放产品形成替代，并有望在终端射频功放领域全频段、全场景推广应用，该产品系列有望成为公司营收的第二增长曲线。公司基于多年射频功放研发经验，将持续投资新型三代半导体在终端市场的应用，对新产品进行系列化开发，适配多频段、高效率终端应用场景。公司将保持对产业链持续投入，推动新型三代半导体材料的产业化发展。投资建议：公司是目前国内能够批量

5、提供有源相控阵 T/R 组件及系列化射频集成电路产品的领先企业。除有源相控阵雷达外，公司在低轨卫星和商业航天领域均开展了产品开发，多款产品已开始交付客户。我们预计，公司 20252027年归母净利润分别是5.04亿元、6.79亿元、8.83亿元，当前股价对应20252027年 PE 分别是 86x/64x/49x。我们考虑到公司以化合物半导体为核心的系列化产品结构及产业化生产能力，维持“推荐”评级。风险提示：下游需求不及预期、产品价格波动、新产品研发不及预期等。盈利预测与财务指标 项目/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）2,591 2,647 3,488

6、4,306 增长率（%）-27.4 2.2 31.8 23.5 归属母公司股东净利润（百万元）485 504 679 883 增长率（%）-20.1 4.0 34.7 30.0 每股收益（元）0.81 0.85 1.14 1.48 PE 89 86 64 49 PB 7.0 7.1 7.0 6.7 资料来源：wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 10 月 30 日收盘价）推荐 维持评级 当前价格：72.50 元 分析师 尹会伟 执业证书：S0100521120005 邮箱： 分析师 孔厚融 执业证书：S0100524020001 邮箱： 相关研究 1.国博电子（688375