顺络电子-深度报告：携汽车智能化 光伏储能 军工本土红利电感龙头迎来加速增长-220830（25页）.pdf

1、证券研究报告|深度报告|元件http:/1/25请务必阅读正文之后的免责条款部分顺络电子(002138)报告日期：2022 年 08 月 30 日携汽车智能化携汽车智能化光伏储能光伏储能军工本土红利，电感龙头迎来加速增长军工本土红利，电感龙头迎来加速增长顺络电子深度报告顺络电子深度报告投资要点投资要点依托全球领先的竞争优势，顺络将充分享受本土产业，如新能源车（汽车智能依托全球领先的竞争优势，顺络将充分享受本土产业，如新能源车（汽车智能化化）、光伏储能与军工等优势产业高成长。、光伏储能与军工等优势产业高成长。立足于基础材料科学，顺络不断完善工艺与产品种类，已构建成全球竞争力。面对中国优势产业如新

2、能源车（汽车智能化）、光伏储能与军工等领域，本土化需求强烈和海外竞争对手扩产不积极的现状，公司将充分受益这些行业的高成长。股权结构变化，管理层持股，经营由谨慎转向适当扩张，今年将进入收获期股权结构变化，管理层持股，经营由谨慎转向适当扩张，今年将进入收获期由于股东原因，公司 2018年前收入年增长均在 2030%，经营相对谨慎。自2017 年公司股权发生变化，逐渐转向管理层持股并实际控制公司发展，经营战略由谨慎转向适当扩张，携新能源车（汽车智能化）、光伏储能与军工等本土优势产业高成长东风，公司财务指标有望加速向上。2022年是公司这些新业务进入收获期第一年，后续有望加速成长！携汽车智能化携汽车智

3、能化光伏储能光伏储能军工本土红利，军工本土红利，顺络有望顺络有望实现实现 EPS 与估值双升与估值双升2022 年是公司新能源车（汽车智能化）、光伏储能与军工等业务进入收获期的第一年，我们认为 22-25年，这些业务有望保持 60%的复合增速，这将深刻改变公司的业务结构，我们预计 2025年，这些新业务占比将由当下 26%跳升至 53%，公司将成为由新兴行业驱动的具备全球竞争力的优质公司。类比当年的法拉与江海，新能源车、光伏储能等热门赛道的高成长，不仅给公司带来业绩的高成长，同时也带来了估值的提升。我们相信，这些表现未来也会在顺络中得到充分的体现。盈利预测与估值盈利预测与估值我们预计公司 20

4、22-2024年营收分别为 46.08/58.46/75.41亿元，同比增长1%/27%/29%，对应归母净利润分别为 6.9/9.68/12.86亿元，同比增速分别为-12%/40%/33%。对应 EPS 为 0.86/1.20/1.60元，对应 PE 分别为 31.28X、22.30X、16.78X。首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示风险提示新市场开拓不及预期；原材料价格波动影响盈利能力；疫情反复影响产能投资评级投资评级:买入买入(首次首次)分析师：程兵分析师：程兵执业证书号：S基本数据基本数据收盘价￥26.77总市值(百万元)21,585.14总股本(百万股)806.32股票走势图股票

5、走势图财务摘要财务摘要Table_Forcast(百万元)2021A2022E2023E2024E主营收入4577.324608.005846.007541.00(+/-)(%)31.66%0.67%26.87%28.99%归母净利润784.63690.01968.161286.46(+/-)(%)33.33%-12.06%40.31%32.88%每股收益(元)0.980.861.201.60P/E38.9631.2822.3016.78资料来源：浙商证券研究所顺络电子(002138)深度报告http:/2/25请务必阅读正文之后的免责条款部分投资案件投资案件盈利预测、估值与目标价、评级盈利预

6、测、估值与目标价、评级我们预计公司 2022-2025 年营收分别为 46.08/58.46/75.41/98.8 亿元，同比增长1%/27%/29%/31%。1）新业务放量增长：2022-2025 年，汽车业务营收增速为110.7%/77.4%/54.5%；军工业务营收增速为 3.4%/66.6%/67.7%/56.9%；光伏储能业务营收增速为 67.5%/76.1%/71.8%/48.5%。2）通讯业务稳步增长，消费电子企稳回升：2022-2025 年，通信基站业务营收增速为 22.8%/9.5%/9.1%/7.2%；手机电子业务营收增速为 20.8%/8.2%/9.5%/8.7%；其他消