【东吴证券】康农种业（920403）-2025三季报点评：合同负债创历史新高，Q3短期波动不改高增趋势：康农种业（920403）-251030（3页）.pdf

1、证券研究报告北交所公司点评报告交通运输 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 康农种业（920403）2025 三季报三季报点评点评：合同负债创历史新高，合同负债创历史新高，Q3短期波动不改高增趋势短期波动不改高增趋势 2025 年年 10 月月 30 日日 证券分析师证券分析师 朱洁羽朱洁羽 执业证书：S0600520090004 证券分析师证券分析师 易申申易申申 执业证书：S0600522100003 证券分析师证券分析师 余慧勇余慧勇 执业证书：S0600524080003 证券分析师证券分析师 薛路熹薛路熹 执业证书：

2、S0600525070008 研究助理研究助理 武阿兰武阿兰 执业证书：S0600124070018 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)24.30 一年最低/最高价 12.68/55.97 市净率(倍)5.09 流通A股市值(百万元)1,424.36 总市值(百万元)2,414.47 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)4.78 资产负债率(%,LF)49.52 总股本(百万股)99.36 流通 A 股(百万股)58.62 相关研究相关研究 康农种业(920403)：2025 中报点评：新品种加大黄淮海市场开拓，全年有望稳健增长【勘误版】2025-08-23 买入（上调）Ta

3、ble_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）288.24 336.66 435.68 542.98 676.94 同比 45.85 16.80 29.41 24.63 24.67 归母净利润（百万元）53.22 82.60 104.23 130.76 163.32 同比 28.73 55.21 26.18 25.46 24.90 EPS-最新摊薄（元/股）0.54 0.83 1.05 1.32 1.64 P/E（现价&最新摊薄）45.37 29.23 23.17 18.46 14.78 Table_Tag Tab

4、le_Summary 投资要点投资要点 事件：事件：公司发布 2025 年三季报，2025Q1-3 实现营业收入 4,057.82 万元，同比-21.79%；归母净利润-588.82 万元，同比-161.72%；扣非归母净利润-1,250.71 万元，同比-668.35%。2025Q3 单季度公司实现营业收入-529.60 万元，同比-211.63%，环比-124.55%；归母净利润-1,457.67 万元，同比-910.73%，环比-252.2%；扣非归母净利润-1,650.12 万元，同比-785.09%，环比-327.52%。短期扰动致短期扰动致 Q3 业绩略有下滑业绩略有下滑，合同负债

5、，合同负债历史新高历史新高印证需求印证需求旺盛旺盛。2025Q3 主要受折扣率和退货影响，营收及利润有所下滑，考虑大部分业绩确收集中于 25Q4，全年我们保持高增预期。此外 2025Q3 末合同负债 3.5 亿元，创历史新高，环比+223%，其中康农玉 8009 约 2.5 亿元，同比翻倍以上增长，合同负债大幅增长侧面印证公司康农玉 8009 等爆款单品需求旺盛，有望支持公司未来业绩高增。期间期间费用基本稳定费用基本稳定，合同负债大幅增长合同负债大幅增长。2025Q3 公司期间费用为 0.12亿元，环比略增，2025Q3 经营性现金流为 1.52 亿元，同比-22.49%，环比+121%。盈利

6、预测与投资评级：盈利预测与投资评级：我们维持此前盈利预测，预计公司 2025-2027 年归母净利润为 1.04/1.31/1.63 亿元，同增 26%/25%/25%，考虑公司合同负债创历史新高，爆款单品持续放量，未来业绩有望持续高增，给予 26年 30 倍 PE，上调至“买入”评级。风险提示：风险提示：行业竞争加剧、需求不及预期。-22%2%26%50%74%98%122%146%170%194%2024/10/302025/2/282025/6/292025/10/28康农种业北证50 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 北交所公司点评报告 东吴证券研究所东