【开源证券】亚钾国际（000893）-公司信息更新报告：钾肥量利齐升助力Q3业绩延续增长，有序推进钾肥及溴素扩产-251030（5页）.pdf

1、基础化工基础化工/农化制品农化制品 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/5 亚钾国际亚钾国际（000893.SZ）2025 年 10 月 30 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/10/29 当前股价(元)44.15 一年最高最低(元)44.16/17.70 总市值(亿元)407.97 流通市值(亿元)358.41 总股本(亿股)9.24 流通股本(亿股)8.12 近 3 个月换手率(%)87.49 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 钾肥量利齐升助力业绩高增，新建产能有序推进公司信息更新报告-2025.8.28 Q1 业绩高增，钾肥产销保持增长，有序推进钾肥

2、产能扩张和非钾业务公司信息更新报告-2025.4.25 Q3 业绩环比改善，持续推进降本增效及项目建设公司信息更新报告-2024.11.4 钾肥钾肥量量利利齐升助力齐升助力 Q3 业绩业绩延续延续增长增长，有序推进有序推进钾肥钾肥及及溴素溴素扩产扩产 公司信息更新报告公司信息更新报告 金益腾（分析师）金益腾（分析师）徐正凤（分析师）徐正凤（分析师） 证书编号：S0790520020002 证书编号：S0790524070005 钾肥量钾肥量利利齐升助力业绩高增，齐升助力业绩高增，钾肥及非钾业务钾肥及非钾业务新建产能有序推进新建产能有序推进 公司发布 2025 年三季报，前三季度实现营收 38.

3、67 亿元，同比+55.8%；归母净利润 13.63 亿元，同比+163%；扣非净利润 13.62 亿元，同比+164.6%。其中 Q3实现营收 13.45 亿元，同比+71.4%、环比+2.7%；归母净利润 5.08 亿元，同比+104.7%、环比+8.0%；扣非净利润 5.06 亿元，同比+105%、环比+7.2%，钾肥量价齐升助力公司业绩高增，符合预期。我们维持盈利预测，预计公司 2025-2027年归母净利润分别为 18.22、24.08、29.26 亿元，EPS 分别为 1.97、2.61、3.17 元/股，当前股价对应 PE 为 22.4、16.9、13.9 倍。我们看好公司持续低

4、成本扩张钾我们看好公司持续低成本扩张钾肥产能肥产能，开拓非钾业务，开拓非钾业务，朝“世界级钾肥供应商”的战略目标稳步迈进，维持，朝“世界级钾肥供应商”的战略目标稳步迈进，维持“买入”评级。“买入”评级。盈利能力盈利能力延续提升延续提升，顺利推进，顺利推进钾肥及非钾业务新建产能钾肥及非钾业务新建产能，成长动力充足，成长动力充足（1）钾肥产销钾肥产销：2025 年 1-9 月，公司氯化钾产量 149.86 万吨（同比+13.2%），销量 152.43 万吨（同比+22.8%），营收 38.67 亿元（同比+55.8%），毛利率 58.9%（同比+9.8pcts），我们测算均价 2,537 元/吨（

5、同比+26.9%）。2025Q3 氯化钾产量48.45 万吨（同比+1.2%、环比-4.6%），销量 47.89 万吨（同比+25.9%、环比-7.4%）。（2）盈利能力盈利能力：2025 年前三季度公司销售毛利率、净利率为 58.91%、35.21%，同比分别+9.79、+15.26pcts，相较 2024 年报分别+9.44、+9.44pcts。2025Q3 销售毛利率、净利率为 61.55%、37.81%，环比分别+0.92、+1.81pcts。（3）项目建设：）项目建设：根据亚钾国际公众号，目前第二个 100 万吨/年钾肥项目 3#主斜井已贯通，第三个 100 万吨/年钾肥项目斜坡道、

6、主斜井及两条风井已贯通，公司全力推进第二个、第三个百万吨钾肥项目后期建设工作，为投产放量做准备。此外，公司参股的亚洲溴业 5 万吨/年溴素扩建项目已具备投产条件。我们看好公我们看好公司司有序推进钾有序推进钾肥产能扩张和非钾业务肥产能扩张和非钾业务，进一步带动成本优化，成长动力充足。进一步带动成本优化，成长动力充足。风险提示：风险提示：经营环境、政策变化，项目建设及投产运营风险，管理层变化等。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)3,898 3,548 5,455 6,962 8,290 YOY(%)12.4