【华泰期货】原油周报：西方对俄制裁导致市场不确定性增加-251026（7页）.pdf

1、原油原油周报周报|20252025-1010-2626 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 第 1 页 第 1 页 2025年期货市场研究报告 西方对俄制裁导致市场不确定性增加西方对俄制裁导致市场不确定性增加 市场分析 价格价差：价格价差：绝对价格方面，受美国与欧盟对俄罗斯石油公司以及俄油买家进行联合制裁影响，上周油价强势反弹，布伦特回升至66美元/桶，WTI回升至61美元/桶，近期市场波动明显放大。月差方面，三大基准油月差明显反弹，其中Dubai月差反弹最为强势，因市场预期中印回避俄油增加中东油采购，Brent、WTI月差也出现反弹，但幅度小于Dubai，Brent远期曲线形状从上周的整体远

2、月升水，近端微幅升水转为近端大幅升水，显示市场在交易实货市场大幅趋紧。实货贴水方面，北海实货贴水表现偏弱，Johan Sverdup原油贴水、WTI Midland原油到岸贴水持续走软，没有因为制裁而出现抢货；西非方面，安哥拉原油贴水近期持续走弱，显示中国买兴疲软依旧；地中海原油方面，CPC、KEBCO以及Azeri原油实货贴水均偏弱，土耳其可能增加基尔库克原油采购替代俄油对市场影响较小；中东方面，几乎所有油种的实货贴水均大幅上涨，与Dubai月差表现一致，市场预期中印买家可能大幅转向中东合规油；亚太方面，ESPO对Dubai原油贴水显著回落至5.5美元/桶，俄油经济性进一步提升，加拿大原油贴

3、水近期持续回升；美国方面，WTI Cushing结构偏强势，Midland与MEH对Cushing的价差再度收窄，提升库欣注油的吸引力削弱库欣流入美湾；拉美方面，巴西、圭亚那与阿根廷原油贴水持续走弱，买兴不足。当前实货市场出现了东强西弱，冰火两重天的情况，西区套利空间明显增加，驱动更多套利船货流向东区进行再平衡。地区价差方面，Brent Dubai EFS跌至负值后反弹至0.4美元/桶，WTI-Brent近月价差维持在4.3美元/桶。成品油裂解价差方面，受到俄油制裁影响，欧洲柴油裂解价差再度飙升至近30美元/桶，因俄油与卢克石油出口的柴油体量较大，汽油与燃料油裂差也相对坚挺。库存：库存：根据K

4、pler高频库存数据，全球海陆原油库存（不含中国不含美国SPR库存）上周环比小幅下降至29.7亿桶，中国陆上原油库存近期持续下降至11.4亿桶（卫星浮顶罐不含地下SPR）。近期对日照码头的制裁影响油轮接卸导致海上浮仓显著增加。原油浮仓方面，近期在途原油库存持续增加至12亿桶，显示全球发货与到货的巨大不平衡，上周全球浮仓原油库存增加至8400万桶，伊朗原油浮仓持续增加至4200万桶，可能与近期港口受到制裁以及年底地炼配额紧张有关，更多伊朗油滞留海上。成品油库存方面，低库存问题得到明显缓解，ARA柴油库存已经回到历史高位，日本、新加坡等地成品油库存处于中等偏高水平，近期富查伊拉成品油库存快速增加，

5、而美国成品油库存开始因检修季节性下降。原油船期：原油船期：全球原油发货量环比下降至4470万桶/日，仍处于年内较高水平，中东发货量小幅下降到1760万桶/日左右，沙特原油出口还在持续回升到680万桶/日，伊拉克原油出口回升至360万桶/日，主要是南部出口增加，北部经杰伊汉的出口增长还未体现在船期上，阿联酋发货量大幅回落至310万桶/日。拉美发货量维持在510万桶/日，巴西发货近期维持在200万桶/日，圭亚那新FPSO黄尾项目投产发货量增加至90万桶/日，达产速度超预期。西非发货量小增至360万桶/日、北非发货量反弹在280万桶/日（含埃及过境发货）。北美方面，加拿大原油发货量达到了90万桶/日

6、左右，美国发货维持在430万桶/日高位，前苏联地区俄罗斯发货量增加至380万桶并维持高位，主要是国内炼厂遇袭减产原油出口增加，哈萨克斯坦发货量下降至150万桶/日（近期其天然气加工厂遇袭导致减产），阿塞拜疆原油发货量仍偏低在40万桶/日，北海方面发货量维持在210万桶/日。全球到货方面，近期维持在4262万桶/日，环比有所下降但同比处于高位，东北亚到货量有所回升至1480万桶/日，南亚到货量近期回升至500万桶/日，东南亚进口维持在350万桶/日，美国到货量持续下降至230万桶/日，欧洲到货 原油原油周报周报|20252025-1010-2626 2025年期货市场研究报告 请仔细阅读本报告最