【国金证券】国博电子（688375）-硅基GaN终端射频功放量产，打造第二增长曲线-251030（4页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 业绩简评 业绩简评 2025 年 10 月 29 日，公司发布 2025 年三季报。2025Q1-Q3 实现营收 15.7 亿（同比-13.5%），归母净利润 2.5 亿（同比-19.4%）；25Q3实现营收 5.0 亿（同比-2.5%环比-30.9%），归母净利润 0.46 亿（同比-26.0%，环比-68.2%）。经营分析 经营分析 主业阶段性承压，减值影响利润：主业阶段性承压，减值影响利润：25Q3，公司 T/R 组件和射频模块业务收入减少，实现营收 5.0 亿（同比-2.5%）；同时计提资产和信用减值损失准备 4714 万，实现归母净利润 0.46 亿（

2、同比-19.4%）。单季度盈利下滑，虽有波动仍处于合理区间：单季度盈利下滑，虽有波动仍处于合理区间：25Q3 实现毛利率36.0%（同比-3.6pct，环比-1.2pct），实现净利率 9.2%（同比-2.9pct，环比-10.8pct）。2）25Q3 公司实现期间费用率 19.9%（同比-0.7pct，环比+4.5pct）。25Q3 盈利能力下滑，但仍保持在稳定区间内。积极备产，加快推进产能扩充：积极备产，加快推进产能扩充：1）25Q3 末存货 4.6 亿，较 25Q2末+39.1%；公司基于下游客户需求，进行生产库存储备。2）25Q3在建工程 3.0 亿，较 25Q2 末+12.2%；公司

3、加快推进射频芯片和组件产业化项目，进一步提升射频芯片、模块和 T/R 组件领域的研发能力和制造能力。终端领域硅基氮化镓功放芯片已量产交付超 100 万只，打造第二增长曲线：终端领域硅基氮化镓功放芯片已量产交付超 100 万只，打造第二增长曲线：公司公告与国内头部终端厂商共同研发硅基氮化镓功放芯片，并在业内首次实现硅基氮化镓功放在终端射频领域的量产交付，助力客户进一步提升手机等终端的数据传输速率、降低工作能耗，已量产交付超过 100 万只。公司预计新品将持续对现有砷化镓终端功放产品形成替代，并在终端射频功放领域全频段、全场景推广应用，该产品系列有望为公司营收提供第二增长曲线。盈利预测、估值与评级

4、 盈利预测、估值与评级 公司是国内 T/R 组件及射频模块领先企业，产品谱系齐全，积极扩产及持续研发投入保障业绩增长。预计公司 2025-2027 年归母净利润 5.04/6.97 亿/9.88 亿元，同比+4%/+38%/+42%，对应 PE 为81/59/41 倍，维持“买入”评级。风险提示 风险提示 产能释放不及预期；下游装备需求及基站建设不及预期。公司基本情况（人民币）公司基本情况（人民币）项目 2023 2024 2025E 2026E 2027E 项目 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)3,567 2,591 2,505 3,351 4,51

5、3 营业收入增长率 3.08%-27.36%-3.33%33.80%34.67%归母净利润(百万元)606 485 504 697 988 归母净利润增长率 16.45%-20.06%4.09%38.22%41.65%摊薄每股收益(元)1.516 0.813 0.846 1.170 1.657 每股经营性现金流净额 2.10 0.46 0.97 1.30 1.76 ROE(归属母公司)(摊薄)10.11%7.83%7.66%9.74%12.39%P/E 52.48 60.70 81.24 58.77 41.49 P/B 5.30 4.76 6.22 5.72 5.14 来源：公司年报、国金证券

6、研究所 010020030040050060070080090043.0050.0057.0064.0071.0078.0085.00241030250130250430250731人民币(元)成交金额(百万元)成交金额国博电子沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元）损益表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）2022 2023 2024 2025E 2026E 2027E 2022 2023 2024 2025E 2026E 2027E 主营业务收入主营业务收入 3