【华泰期货】美联储系列二十八：美联储十月降息落地，缩表止步-251030（6页）.pdf

1、 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 !#$!#$%北京时间 2025年 10月 30日凌晨 2点，美联储公布 10月利率决议，宣布降息 25bp，将利率下调至在 3.75%-4.00%，符合预期。1）缩表正式结束：美联储宣布自 12 月起停止缩表，并将 MBS 赎回本金全部再投资短债，释放流动性底部信号。2）降息前景不确定：鲍威尔强调12月是否继续降息仍待观察，政策取向由预设路径转向数据依赖。&(&(n!#!#10$%&%&25bp 本次 FOMC 会议如市场预期再次降息 25bp，将联邦基金利率目标区间下调至 3.75%4.00%，并宣布自 12 月起正式结束缩表计划，意味着量化紧缩阶段告

2、一段落。会议显示，内部意见分歧明显，两名委员投反对票，体现未来利率路径的不确定性上升。鲍威尔在发布会上强调，12 月是否继续降息并非板上钉钉，政策取向转向更强的数据依赖，同时指出关税对短期通胀存在往上扰动，但预计为阶段性影响。在资产负债表方面，美联储未决定久期结构调整细节，但表态将逐步向短久期配置倾斜。整体看，本次会议的核心特征是降息落地、缩表结束，但下一阶段降息节奏趋于谨慎，货币政策进入“宽松停止观望评估”的新过渡阶段。n()*)*+,+,-./0-./0 在决议公布后，市场最初波动温和，但伴随鲍威尔的偏鹰表态，利率、汇率与风险资产迅速出现再定价。10 年期美债收益率一度上行超 7bp 至

3、4.06%，2 年期利率上行超10bp，反映市场对 12 月进一步降息的押注有所降温。美股转跌，黄金自高位回落，新兴市场货币承压，比特币亦显著回调。这表明市场重点解读的并非名义降息本身，而是缩表结束背后释放的未来降息路径的不确定性。从后续影响看，资产价格的边际支撑更多来自资产负债表宽松的预期，但若 12 月前宏观数据未显著走弱，市场对降息的交易逻辑将趋于谨慎，利率波动与跨资产错位行情仍将维持较高弹性。n/0/0 经济数据短期波动风险，流动性快速收紧风险1234561234567 78989:;:;2025-10-30!#!#$%&()&()*+,-.+,-.!#!#$%$%&(&(/!#!#$

4、%&%&$徐闻宇* 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 高聪* 从业资格号：F3063338 投资咨询号：Z0016648 !#$%&(!#$%&()*+,-)*+,-2011.1289/0 0 宏观政策丨 2025/10/30 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 2/6%)*)*%图 1：美联储 9 月利率点阵图丨单位：%图 2：美联储 6 月利率点阵图丨单位：%数据来源：FED 华泰期货研究院 数据来源：FED 华泰期货研究院!图 3：美国未来 12 个月经济衰退概率丨单位：%图 4：2025 后美国金融条件仍宽松丨单位：无 数据来源：Bloomberg 华泰期货研

5、究院 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院 0204060802020202120222023202420252026!#$12%&()*+,-0.9-0.6-0.30.00.30.6202020212022202320242025-./0123456789:宏观政策丨 2025/10/30 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 3/6 图 5：美国金融压力波动率变大丨单位：指数点 图 6：高收益 CCC 利差近期反弹丨单位：%数据来源：OFR Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院 图 7：美联储 ONRRP 减少 TGA 走高丨单位：千亿美元

6、 图 8：央行流动性互换工具位于低位丨单位：亿美元 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院 图 9：2025 后 CPI 小幅反弹丨单位：%YOY 图 10：联邦政府债务/GDP 近期回落丨单位：%，%GDP 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院!-3.0-2.5-2.0-1.5-1.0-0.50.00.5-.;?ABCDA-EF,2024-10-252025-07-292025-09-252025-10-27GSP500GNASDAQ5101520-100-500501002022202