【华鑫证券】藏格矿业（000408）-公司事件点评报告：巨龙铜矿投资收益再进一步，归母净利润提升-251029（6页）.pdf

1、 20252025 年年 1010 月月 2929 日日 巨龙铜矿投资收益再进一步，归母净利润提升巨龙铜矿投资收益再进一步，归母净利润提升 藏格矿业藏格矿业（000408.SZ000408.SZ）公司事件点评报告公司事件点评报告 买入买入(维持维持)事件事件 分析师：傅鸿浩分析师：傅鸿浩 S1050521120004 分析师：杜飞分析师：杜飞 S1050523070001 分析师：张伟保分析师：张伟保 S1050523110001 基本数据基本数据 2025-10-29 当前股价（元）61.16 总市值（亿元）960 总股本（百万股）1570 流通股本（百万股）1570 52 周价格范围（元）

2、26.99-61.22 日均成交额（百万元）415.7 市场表现市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究相关研究 1、藏格矿业（000408）：巨龙铜矿投资收益持续提升，产能扩建未来仍然可期2025-08-06 2、藏格矿业（000408）：铜矿投资收益持续增长，钾锂产能可期2025-04-07 3、藏格矿业（000408）：钾锂板块仍低迷，铜矿投资收益持续增长2024-11-01 藏格矿业藏格矿业发布 2025 年三季报：公司 2025 年前三季度实现营业收入 24.01 亿元，同比+3.35%；扣非净利润为 27.56 亿元，同比+49.27%。公司 2025Q3 实现营业收入

3、 7.23 亿元，同比+28.71%；扣非净利润 9.48 亿元，同比+66.62%。投资要点投资要点 氯化钾业务表现优异，受益于钾肥价格上涨，碳氯化钾业务表现优异，受益于钾肥价格上涨，碳酸锂业务受停产影响有所拖累酸锂业务受停产影响有所拖累 （1 1）氯化钾：）氯化钾：2025 年 Q3 产量为 21.64 吨，同比-7.28%，环比-33.66%，前三季度产量达成全年产量目标的 70.16%；销量为 24.79 万吨，同比+41.74%，环比-30.54%，上半年销量完成全年销量目标的 82.51%。为响应国家政策要求，保障市场供应，公司于 2025 年前三季度释放国储氯化钾库存约 8 万吨

4、。因此，报告期内销售量高于生产量约 8.22 万吨。售价及成本方面，2025 年前三季度氯化钾营业收入 21.00 亿元，同比+39.09%；平均售价(含税)同比增长 26.88%；平均销售成本同比下降 19.12%；毛利率同比增加 20.78%。（2 2）碳酸锂：）碳酸锂：2025 年 Q3 产量为 851 吨，同比-75.46%，环比-71.68%，前三季度完成全年产量目标的 70.75%；销量为330 吨，同比-87.21%，环比-88.78%，前三季度完成全年销量目标的 56.40%。售价及成本方面，2025 年前三季度碳酸锂营业收入 2.86 亿元；受价格持续下行的影响，碳酸锂平均销

5、售单价为67305.97 元/吨，同比-24.59%；平均每吨销售成本为40981.60 元，维持较为稳定的水平，同比+2.98%；毛利率同比下降 18.42%。巨龙铜矿投资收益持续亮眼，二期项目取得重大巨龙铜矿投资收益持续亮眼，二期项目取得重大进展进展 2025 年 Q3，参股公司巨龙铜业实现矿产铜产量 4.97 万吨，同比+21.22%，环比+6.20%；公司取得投资收益 6.86 亿元，同比+35.04%，环比+4.89%。2025 年第三季度，巨龙铜矿二期改扩建工程迎来重大进展。第二选矿厂精选系统已成功试车，为后续清水联动试车奠定-20020406080100120(%)藏格矿业沪深3

6、00公公司司研研究究 证证券券研研究究报报告告 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 了良好基础，有力保障了项目如期投产。同时，德庆普尾矿库主排洪隧洞下游段也已安全精准贯通，进一步为二期项目的顺利建成提供坚实支撑。项目进展顺利，钾锂产能正稳步推进项目进展顺利，钾锂产能正稳步推进 （1 1）氯化钾：）氯化钾：老挝钾盐矿项目：老挝钾盐矿项目：稳步开展项目建设前的各项准备工作，包括临水、临电、进场道路；持续推进充填技术攻关、降本、安全及环保，持续开展老卤固化试验；全面推进项目设计工作，有序开展地质勘查和地形测绘，为项目初步设计及施工设计提供基础支撑。（2