【开源证券】华宝新能（301327）-公司信息更新报告：2025Q3业绩受关税影响，关注2026年产能落地+新品放量后的盈利修复-251029（4页）.pdf

1、电力设备电力设备/电池电池 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 华宝新能华宝新能（301327.SZ）2025 年 10 月 29 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/10/28 当前股价(元)66.79 一年最高最低(元)91.77/46.98 总市值(亿元)116.47 流通市值(亿元)50.95 总股本(亿股)1.74 流通股本(亿股)0.76 近 3 个月换手率(%)255.98 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 发布全新激励计划聚焦营收增长，关注2026年移动家储新品放量公司信息更新报告-2025.9.15 2025Q2 海外各区域营收增速显著

2、提升，关注后续移动家储产品及利润弹 性 公 司 信 息 更 新 报 告-2025.8.26 差异化新品有望带动便携储能份额提升，移动家储产品或逐步切户储蛋糕公司深度报告-2025.3.13 2025Q3 业绩受关税影响，关注业绩受关税影响，关注 2026 年产能落地年产能落地+新新品放量后的盈利修复品放量后的盈利修复 公司信息更新报告公司信息更新报告 吕明（分析师）吕明（分析师）林文隆（分析师）林文隆（分析师） 证书编号：S0790520030002 证书编号：S0790524070004 2025Q3 业绩受关税影响业绩受关税影响，关注产能落地后盈利修复，关注产能落地后盈利修复，维持“买入”

3、评级维持“买入”评级 2025Q3公司实现营收13.05亿元（同比+32%，下同），归母净利润0.2亿元（-77%），扣非净利润-0.02 亿元（-103%）。日本市场行业高基数扰动单季度营收表现，利润率受关税影响，我们下调 2025-2027 年盈利预测，预计 2025-2027 年归母净利润为 1.96/5.07/6.66 亿元（原值为 3.84/5.96/7.72 亿元），对应 EPS 为 1.57/4.07/5.34元，当前股价对应 PE 为 42.6/16.4/12.5 倍，考虑到公司产品推新速度加快且新品具备一定差异化，以及移动家储产品逐步放量，维持“买入”评级。2025Q3 日本

4、营收表现受行业高基数影响日本营收表现受行业高基数影响，但但核心地区份额核心地区份额仍仍持续提升持续提升 2025Q1-Q3 拆分，拆分，欧洲/北美/亚洲（不含中国）营收同比分别+132%/+41%/+16%；独立站/线下渠道营收同比分别+48%/+42%，独立站占营收比例已达到 29%；Home Backup 家庭备电产品营收突破 2 亿元。2025Q3 拆分，拆分，单季度增速环比放缓主要系日本在高基数下同比微降（2024 年 8-11 月份地震刺激需求高增长），欧洲/北美增速延续 H1 的趋势。竞争维度，竞争维度，我们预计公司在美国/日本便携储能市场份额进一步提升。展望后续，展望后续，考虑到

5、公司新品具备差异化优势（新品定位更便携），看好便携储能份额提升以及移动家储产品逐步贡献增量。毛利率阶段性受关税影响，毛利率阶段性受关税影响，销售销售费用率费用率受促销受促销+新品营销等影响同比提升新品营销等影响同比提升 毛利率端，毛利率端，2025Q1/Q2/Q3 毛利率分别为 44.2%/39.9%/37.1%，同比分别-2.3/-6.4/-6.7pct，单季度毛利率降幅扩大主要系旺季促销+关税负面影响扩大+出口 退 税 比 例 下 降 等 所 致。费 用 端，费 用 端，2025Q1/Q2/Q3 期 间 费 用 率 分 别为34.8%/37.5%/37.7%，同比分别-4.4/-3.3/+

6、1.6pct，其中 2025Q3 销售/管理/研发/财务费用率同比分别+1.1/-0.6/-0.4/+1.5pct，财务费用率提升或主要系汇率波动影响，销售费用率增加系促销+新品计提营销费用+仓储费用增加所致。综合影响下 2025Q3 归母净利率 1.5%（-7.2pct）。展望后续，展望后续，随着内部持续降本、关税负面影响减弱以及新品占比提升，利润率有望迎来边际修复。风险提示：风险提示：行业竞争加剧；电芯成本上涨；新品销售不及预期等。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)2,314 3,606 4,981