智微智能（001339）-A股公司研究报告：AI业务多点开花具身智能取得关键客户突破-251024（4页）.pdf

1、 证券研究报告|公司点评报告 2025 年 10 月 24 日 强烈推荐强烈推荐（维持）（维持）AI 业务多点开花，具身智能取得关键业务多点开花，具身智能取得关键客户客户突破突破 TMT 及中小盘/计算机 目标估值：NA 当前股价：54.6 元 Q3 受智算业务招标节奏影响受智算业务招标节奏影响公司公司业绩放缓业绩放缓，AI 业务在云、边、端全面布局，业务在云、边、端全面布局，尤其在具身智能领域取得关键突破，新旧动能切换顺利，长期增长空间广阔。尤其在具身智能领域取得关键突破，新旧动能切换顺利，长期增长空间广阔。事件：事件：公司发布 2025 年三季报，前三季度实现营业收入 29.73 亿元，Y

2、oY+6.89%；实现归母净利润 1.31 亿元，YoY+59.30%；实现扣非归母净利润 1.08 亿元，YoY+54.28%；实现经营性净现金流 0.58 亿元，YoY-93.75%。2025Q3 单季度实现营业收入 10.26 亿元，YoY-6.08%；实现归母净利润 0.29亿元，YoY+13.67%；实现扣非归母净利润 0.20 亿元，YoY-0.80%；实现经营性净现金流-2.06 亿元，YoY-146.60%。Q3 受智算业务招标节奏影响业绩放缓受智算业务招标节奏影响业绩放缓。前三季度公司利润实现 59%同比高增，主要系（1）报告期内公司智算业务订单增加；（2）报告期内公司积极推

3、进主营业务进展，提升运营效率。单 Q3 受大客户智算业务招标节奏影响，公司业绩有所放缓。根据公司中报，控股子公司腾云智算上半年实现净利润1.62 亿元，公司智算业务需求旺盛，已与国内知名互联网大厂、金融客户、IDC 厂商及国企客户开展合作。前三季度公司经营性现金流大幅下降，考虑主要系报告期内为保障智算业务订单向上游供应商支付的预付款增加所致。全面拥抱全面拥抱 AI+，具身智能控制器在具身智能控制器在头部客户取得重大突破头部客户取得重大突破。公司坚定“全面拥抱 AI+”战略，在云、边、端三大方向进行全栈式产品布局。云侧，以 HAT云平台为抓手，提供从算力规划到租赁的全生命周期服务；边侧，推出采用

4、NVIDIA Jetson、Rockchip 等芯片的边缘 AI Box 全栈产品系列，满足机器视觉、智能监控等场景需求；端侧，推出可本地化部署 Qwen 等主流大模型的生成式 AI BOX。公司前瞻布局机器人领域，于 8 月 25 日与 Nvidia 全球同步首发基于 Jetson Thor 的智擎 EII-6300 系列具身智能控制器。报告期内，公司机器人大小脑控制器已在人形机器人头部客户取得重大进展，实现了从 0到 1 的突破。维持维持“强烈推荐强烈推荐”投资评级投资评级。公司前三季度业绩增长稳健，AI 业务布局多点开花，尤其在具身智能控制器领域与英伟达深度合作并取得关键客户突破，成长空

5、间可期。我们预计 25-27 年归母净利润为 2.37/3.42/4.43 亿元，维持“强烈推荐”投资评级。风险提示：风险提示：产品及技术研发风险、下游市场需求波动、行业竞争加剧。产品及技术研发风险、下游市场需求波动、行业竞争加剧。财务财务数据数据与与估值估值 会计年度会计年度 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业总收入(百万元)3665 4034 4774 5530 6373 同比增长 21%10%18%16%15%营业利润(百万元)34 243 450 650 841 同比增长-71%623%85%44%29%归母净利润(百万元)33 125 237 342 443

6、 同比增长-72%281%89%45%29%每股收益(元)0.13 0.50 0.94 1.36 1.76 PE 418.8 110.0 58.1 40.2 31.0 PB 7.1 6.6 6.0 5.3 4.7 资料来源：公司数据、招商证券 基础数据基础数据 总股本（百万股）252 已上市流通股（百万股）119 总市值（十亿元）13.8 流通市值（十亿元）6.5 每股净资产（MRQ）8.9 ROE（TTM）7.7 资产负债率 57.5%主要股东 袁微微 主要股东持股比例 39.58%股价表现股价表现%1m 6m 12m 绝对表现-11 13 43 相对表现-13-8 27 资料来源：公司数据