【华安证券】恒力石化（600346）-25Q3量利齐升业绩超预期，新材料项目持续推进-251029（4页）.pdf

1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 25Q3 量利齐升业绩超预期，新材料项目持续推进 主要观点：主要观点：Table_Summary Table_Summary 事件描述事件描述 10 月 27 日晚，恒力石化发布 2025 年三季报，前三季度实现营收1574.67 亿元，同比-11.46%，实现归母净利润 50.23 亿元，同比-1.61%；实现扣非净利润 41.85 亿元，同比-9.54%。Q3 单季度实现营收 535.24 亿元，同比/环比-17.99%/+14.13%；实现归母净利润 19.72 亿元，同比/环比+81.47%/+97.41%；扣非归母净利润18.89 亿元

2、，同比/环比+74.15%/+78.65%。Q3 盈利盈利改善，改善，炼化炼化产销量产销量环比大幅上升环比大幅上升 盈 利 能 力 指 标 方 面，25Q3 毛 利 率 16.36%，同 比/环 比+8.58pct/+2.72pct；净利率 3.69%，同比/环比+2.02pct/+1.55pct。ROE 为 3.09%，毛利率净利率同比环比改善。费用方面，25Q3 销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为0.13%/1.10%/1.89%，同比-0.09 pct/+0.44pct/+0.03pct，三费控制优秀。研发费用率 0.76%，同比+0.07pct，公司研发投入增长。量 方 面，25

3、Q3 PTA/炼 化 产 品/新 材 料 销 量 同 比-6.78%/-5.43%/+10.18%，环比-10.76%/+39.55%/-9.83%。炼化产品销量环比大幅上升主要由于 Q2 公司对部分炼化装置进行了计划性检修，Q3 该因素消除。产品价格方面，根据公司经营数据测算，25Q3 单季度炼化产品/PTA/新材料产品均价环比-1.63%/+3.31%/+1.31%，呈现窄幅波动。原材料价格方面，三季度，原油小幅企稳反弹。25Q3，WTI原油均价为 64.97 美元/桶，环比上涨 2.03%，炼化企业有一定原料库存收益。2025 年前三季度煤炭/丁二醇/原油/PX 四大主要原料同比-20.

4、82%/-12.16%/-13.99%/-16.58%。借助平台化成本优势，新材料项目全面开花借助平台化成本优势，新材料项目全面开花 基于炼化一体化良好现金流，公司持续增加资本开支，保证公司未来成长性。公司基于自身的 C2-C4 全产业链的大化工原料平台优势以及多年的研发积累，选择布局当前我国紧缺的高端涤纶、功能性薄膜、可降解材料、新能源化学品等新材料，加速“卡脖子”和“产能瓶颈”等受限环节的国产替代。高端涤纶和功能性薄膜方面，公司产品在品质以及稳定性上优于同行，是目前国内唯一一家能够量产规格 5DFDY 产品的公司，2 Table_StockNameRptType 恒力石化（恒力石化（600

5、346）公司点评 投资评级：买入（维持）投资评级：买入（维持）报告日期：2025-10-29 Table_BaseData 收盘价（元）17.07 近 12 个月最高/最低（元）17.75/13.74 总股本（百万股）7,039 流通股本（百万股）7,039 流通股比例（%）100.00 总市值（亿元）1202 流通市值（亿元）1202 Table_Chart 公司价格与沪深公司价格与沪深 300 走势比较走势比较 Table_Author 分析师：分析师：王强峰王强峰 执业证书号：S0010522110002 电话：13621792701 邮箱： 分析师分析师：潘宁馨：潘宁馨 执业证书号：S

6、0010524070002 电话：13816562460 邮箱： Table_CompanyReport 相关报告相关报告 1.检修和油价波动影响业绩，高分红注入市场信心 2025-08-27 2.全年业绩稳健，维持高分红策略2025-04-25 3.原料波动盈利承压，新材料全面开花 2024-10-24 -20%-10%0%10%20%30%恒力石化沪深300Table_CompanyRptType1 恒力石化（600346）敬请参阅末页重要声明及评级说明 2/4 证券研究报告 MLCC 离型基膜国内产量占比超过 65%，更是国内唯一、全球第二家能够在线生产 12 微米涂硅离型叠片式锂电池保