前沿生物（688221）-A股公司研究报告：小核酸创新转型-251028（23页）.pdf

1、 请阅读最后一页的重要声明！小核酸创新转型小核酸创新转型 前沿生物前沿生物-U U(688221688221)证券研究报告 化学制药/公司深度研究报告/2025.10.28 投资评级投资评级:增持增持(首次首次)核心观点核心观点 基本数据基本数据 20252025-1010-2727 收盘价(元)14.22 流通股本(亿股)3.75 每股净资产(元)2.79 总股本(亿股)3.75 最近 12 月市场表现 分析师分析师 华挺 SAC 证书编号：S0160523010002 联系人联系人 宋田田 相关报告相关报告 前沿生物致力前沿生物致力于于研发研发、生产、生产和销售和销售针对未满足重大临床需求

2、针对未满足重大临床需求的的新药新药：公司坚守“以患者为中心，创新解决方案，促进人类健康”的核心价值观，经过多年的发展，已组建具有国际竞争力的研发、生产、医学推广、市场开拓的专业团队，旨在成为全球领先的生物制药企业。公司主营业务主要包括长效抗HIV 产品、新技术小核酸产品和高端仿制药产品三部分。IgAIgA 肾病存在较大未被满足临床需求肾病存在较大未被满足临床需求：传统的 IgAN 治疗以支持性治疗为主，患者对于可长期使用的非甾体药物需求巨大。临床研究表明，阻断肾素-血管紧张素系统是最佳的支持治疗，但是大量患者仍残留蛋白尿，并且仍处于疾病进展的高风险中；而皮质类固醇免疫抑制剂的应用虽然对于肾脏有

3、暂时的保护作用，但是不良事件会限制其在患者中的长期应用。随着对补体在 IgAN发病机制中认识的加深，靶向补体的 IgAN 药物受到越来越多的关注。结合小核酸药物等开发技术的兴起与发展，近年来 IgAN 特异性的补体系统药物管线数量显著增加。公司在公司在 IgAIgA 肾病领域小核酸药物有较深布局肾病领域小核酸药物有较深布局：公司结合对于补体系统的认知和小核酸平台技术的积累在 IgAN 领域布局了三款小核酸药物 FB7011，FB7013 和 FB7014，所选靶点具有同类首创（First-in-Class）或同类最优（Best-in-Class）的潜力。投资投资建议：建议：公司布局的小核酸药物

4、具有前瞻性及市场潜力，我们预测公司2025-2027 年营业收入分别为 2.10/3.22/4.54 亿元。首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示：风险提示：研发失败及进度滞后风险、公司产品销售不及预期风险、政策双向波动风险 盈利预测盈利预测 Table_FinchinaSimple 币种(人民币)2023A2023A 2024A2024A 2025E2025E 2026E2026E 2027E2027E 营业收入(百万元)114 129 210 322 454 收入增长率(%)34.8 13.3 62.5 53.2 40.8 归母净利润(百万元)-329-201-239-185-123 净利润

5、增长率(%)7.8 38.8-18.9 22.7 33.5 EPS(元)-0.88-0.54-0.64-0.49-0.33 PE ROE(%)-24.5-17.6-26.6-25.8-20.7 PB 2.8 3.2 5.9 7.4 9.0 数据来源：Wind 数据，财通证券研究所（以 2025 年 10 月 27 日收盘价计算）-13%39%90%142%194%245%前沿生物-U沪深300上证指数化学制药 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 公司深度研究报告/证券研究报告 内容目录内容目录 1 1 深耕抗艾药物，创仿药物协同发展深耕抗艾药物，创仿药物协同发展.4 4 1.

6、11.1 公司股权结构清晰，核心团队经验丰富公司股权结构清晰，核心团队经验丰富 .4 4 1.21.2 营业收入稳定增长，研发投入产出效率持续提升营业收入稳定增长，研发投入产出效率持续提升.6 6 2 2 公司基本业务：自主研发的长效抗公司基本业务：自主研发的长效抗 HIVHIV 药物药物 .8 8 2.12.1 全球全球 HIVHIV 患者数量众多，长效患者数量众多，长效 HIVHIV 药物需求日益凸显药物需求日益凸显 .8 8 2.22.2 我国艾滋病市场具有广阔的增长空间我国艾滋病市场具有广阔的增长空间 .9 9 2.32.3 公司自主研发产品艾可宁优势明显公司自主研发产品艾可宁优势明显