【信达期货】原油早报：原油反弹测试阻力，关注利好衔接，警惕回落-251027（6页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款 1 期货研究报告 商品研究 原油早报 走势评级：走势评级：原油原油震荡震荡 张秀峰化工研究员 从业资格证号：Z0011152 投资咨询证号：F0289189 联系电话：0571-28132619 邮箱： 王诗朦原油研究员 从业资格证号：F03121031 联系电话：0571-28132619 邮箱： 信达期货有限公司 CINDAFUTURESCO.LTD 杭 州 市 萧 山 区 钱 江 世 纪 城 天 人 大 厦19-20楼 邮编：311200 原油反弹测试阻力，关注利好衔接原油反弹测试阻力，关注利好衔接，警惕回落警惕回落 Table_ReportDate 报告

2、日期：2025 年 10 月 27 日 报告内容摘要报告内容摘要:资讯资讯：10.25 以色列安全内阁授权总理与防长“择机”对伊朗石油设施发动有限打击，白宫称“已知会但尚未批准”。美国财政部 10.24 公告新增 11艘俄“影子舰队”油轮制裁，未封锁港口或保险，俄原油出口关税收入不受影响。中国国务院关税税则委 10.26 宣布自 11.1 起取消部分自美采购的能源商品加征关税。沙特阿美 11 月 OSP：对亚洲 OSP 环比下调 0.45 美元/桶，为七个月首降，暗示现货转弱。盘面盘面：10.25 Brent 12 月收 64.28 美元（+0.9%，量+11%至 1.21 万手，持仓 212

3、 万手日增 1.4 万手）；WTI 12 月收 60.54 美元（+0.8%）。期现结构 Contango，裂解价差走阔至 18 美元/桶。65 美元为前高阻力位，RSI 68，显示短期调整压力。供给供给：俄能源部 10.25 公布 10 月前四周产量 895 万桶/日，环比-1 万桶，制裁后影子舰队出口量维持 340 万桶/日。伊朗 9 月出口 128 万桶/日，环比+7 万，若以色列打击落地预计中断 1020 万桶/日、时间 12 周。OPEC+9 月减产执行率 104%，无额外自愿减产消息；沙特官方售价下调，现货溢价收缩。需求需求：中国 9 月原油加工量 1,493 万桶/日，同比-5.

4、3%，主营炼厂开工率 72.6%，国庆后仍无提负（NBS）。EIA 10.18 一周美国油品需求 1,985万桶/日，四周均值同比-2.4%，航煤恢复至 2019 同期 92%。ARA 独立柴油库存同比+13%，欧洲炼厂检修尾声，边际需求空档。库存与结构库存与结构：EIA 10.18：美商业原油-96.1 万桶，库欣-77 万桶；汽油-214.7 万桶，馏分-147.9 万桶。ARA 原油+68 万桶。全球浮动库存 1.05 亿桶，四周+9%，结构仍 contango。总体来看西区过剩、东区偏紧，整体不支持持续 back。结论结论：地缘溢价约 23 美元已计价，以色列授权打击若落地仅带来 10

5、20 万桶/日短期损失，无法扭转四季度基本面 70 万桶/日的过剩。沙特下调OSP 与 ARA 累库同步出现，现货顶已现；65 美元为 79 月箱体上沿，短线具备回落条件。操作建议操作建议：单边：Brent 65 美元上方高空，目标看向 6159 区间。风险提风险提示：以色列实质打击伊朗原油出口港或炼厂；2)OPEC+宣布推迟 12 月增产；3)美国战略补库规模超预期。请务必阅读正文之后的免责条款 2 一、一、市场结构市场结构 图图 1：WTI 远期曲线（美元远期曲线（美元/桶桶)图图 2：WTI 月间价差（美元月间价差（美元/桶桶)资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 图图 3

6、：Brent 远期曲线（美元远期曲线（美元/桶桶)图图 4：Brent 月间价差（美元月间价差（美元/桶桶)资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 图图 5：SC 远期曲线（元远期曲线（元/桶桶)图图 6：SC 原油月间价差（元原油月间价差（元/桶桶)500520540560580600620640012345678910111213最新一周前两周前 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 60616263646566012345678910111213最新一周前两周前-202468102024-012024-022024-032024-042024-052024-06