【西南证券】国航远洋（920571）-推进绿色船舶布局，三季度扭亏为盈-251027（6页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 2025 年年 10 月月 27 日日 证券研究报告证券研究报告2025 年三季报点评年三季报点评 当前价：10.30 元 国航远洋（国航远洋（920571）交通运输交通运输 目标价：元（6 个月）推进绿色船舶布局，三季度扭亏为盈推进绿色船舶布局，三季度扭亏为盈 投资要点投资要点 西南证券研究西南证券研究院院 分析师：胡光怿 执业证号：S1250522070002 电话：021-58351859 邮箱： 分析师：刘言 执业证号：S1250515070002 电话：023-67791663 邮箱： 分析师：杨蕊 执业证号：S1250525070007 电话：

2、021-58351985 邮箱： 相对指数表现相对指数表现 数据来源：Wind 基础数据基础数据 总股本(亿股)5.55 流通 A 股(亿股)2.81 52 周内股价区间(元)5.38-16.88 总市值(亿元)57.17 总资产(亿元)40.5 每股净资产(元)2.49 相关相关研究研究 Table_Report 1.国航远洋（833171）：积极布局外贸航线，享受高运价弹性 (2024-11-03)事件：事件：2025 年三季度 BDI 指数均值为 1978.06，环比二季度上涨 34.79%，较去年同期上涨 5.75%，公司前三季度实现营业收入 6.93亿元，同比增长 1.83%，实现毛

3、利 1.46亿元，毛利率为 21.06%，前三季度期间费用率合计为 20.11%，综合影响下，公司前三季度实现归母净利润 20.51 万元。其中第三季度实现营收 2.57 亿元，归母净利润实现 2481.19 万元。全国规模领先的干散货船东，持续推进绿色新能源船舶布局。全国规模领先的干散货船东，持续推进绿色新能源船舶布局。2024年公司处置1 艘、2025 年处置 2 艘，累计淘汰 3 艘船龄超 20 年的老旧船舶，通过缩减高油耗、高维保成本的运力实现降本增效，契合航运业绿色转型趋势。2024年交付的 6艘新造船舶中，有 4艘预留了甲醇双燃料动力系统。2025年，公司已正式开工建造 4艘甲醇双

4、燃料散货船及 2艘绿色低碳船舶，预计到 2025年年底，绿色低碳船舶运力占比将进一步提升。世纪工程拉动原材料运输需求，西芒杜出矿在即有望点燃干散货运市场。世纪工程拉动原材料运输需求，西芒杜出矿在即有望点燃干散货运市场。仅雅江工程已三倍于三峡工程，铁矿石、煤炭、水泥原料等大宗商品的运输需求随之攀升，尤其是依赖海运的进口量大幅增加，为全球干散货运输市场带来强劲活力。国际上，下半年传统旺季国际铁矿石出货量持续上升，巴西粮食丰收，大量农产品通过海运出口，推高即期运费。远距离铁矿石出矿在即，西芒杜最终可年产优质铁矿石 1.2亿吨，该矿预计今年 11月投产。同时，受经济前景不确定和造船产能限制的影响，整体

5、运力明显收缩，预计 2025年干散货新船交付2936 万吨、老旧船拆解 480万吨，运力规模增速约 2.9%，低于上年的 3.1%。盈利预测与投资建议盈利预测与投资建议。公司新造船订单将在未来几年逐步交付，我们认为公司内外贸兼营，预计 2025-2027 年公司归母净利润分别 2574 万元、1.15 亿元、1.81 亿元，EPS 分别为 0.05 元、0.21 元、0.33 元。考虑到经济复苏，公司主动布局外贸航线有望在未来市场上行中享受更高收益，建议投资者持续关注。风险提示：风险提示：运价上涨不及预期风险、燃油价格上涨风险、经济复苏不及预期风险等。指标指标/年度年度 2024A 2025E

6、 2026E 2027E 营业收入（百万元）936.44 1080.45 1293.96 1543.52 增长率 5.12%15.38%19.76%19.29%归属母公司净利润（百万元）22.66 25.74 114.94 180.61 增长率 812.45%13.59%346.52%57.13%每股收益EPS（元）0.04 0.05 0.21 0.33 净资产收益率 ROE 1.63%1.81%7.52%10.71%PE 252 222 50 32 PB 4.20 4.03 3.74 3.39 数据来源：Wind，西南证券 -50%0%50%100%150%24-1024-1124-1225