【国金证券】华东医药（000963）-工业板块增长提速，创新管线持续丰富-251027（4页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 业绩简评 2025 年 10 月 27 日公司发布 2025 年三季度业绩报告，前三季度公司实现营业收入 326.64 亿元，同比增长 3.77%，实现归母净利润27.48 亿元，同比增长 7.24%，实现扣非归母净利润 26.94 亿元，同比增长 8.53%；分季度看，2025 年第三季度公司实现营业收入109.89 亿元，同比增长 4.53%，实现归母净利润 9.33 亿元，同比增长 7.71%，实现扣非归母净利润 9.32 亿元，同比增长 8.77%。经营分析 工业板块增长工业板块增长提速提速，医美板块医美板块持续持续承压承压。核心子公司中美华东整体经营继

2、续保持稳定增长趋势，实现营业收入（含 CSO 业务）110.45 亿元，同比+11.10%；实现合并归母净利润 24.75 亿元，同比+15.62%；其中 Q3 实现营业收入 37.28 亿元，同比+14.95%，实现归母净利润 8.94 亿元，同比+18.43%。微生物板块整体收入继续保持较快增长，同比+28.48%。医美板块仍然承压，前三季度营业收入 15.68 亿元（剔除内部抵消），同比下降 17.90%；其中英国 Sinclair 实现合并营业收入约 7.19 亿元人民币，同比-7.34%，国内欣可丽美学实现营业收入 7.45 亿元，同比-18.03%。研发投入持续加大，创新管线不断丰

3、富研发投入持续加大，创新管线不断丰富。公司创新药研发中心正在推进 90 余项创新药管线项目，前三季度公司医药工业研发投入（不含股权投资）21.86 亿元，同比+35.99%，其中直接研发支出17.67 亿元，同比+53.76%。肿瘤领域方面，公司自主研发的差异化创新靶点 ADC 药物管线已形成梯度化布局，其中 HDM2005 进度位于 ROR1 ADC 全球临床研发第一梯队。内分泌领域口服小分子GLP-1 受体激动剂 HDM1002 已完成体重管理适应症中国临床期研究的全部受试者入组；FGF21R/GCGR/GLP-1R 三靶点激动剂已成功完成重度高甘油三酯血症的期临床研究，并入选 2025

4、年美国心脏协会科学年会的最新突破性研究。自免领域与荃信生物合作的创新药 HDM3016（QX005N）正在开展结节性痒疹和特应性皮炎的国期临床，已完成特应性皮炎期研究入组，预计 25Q4 递交结节性痒疹适应症的 Pre-BLA 沟通。盈利预测、估值与评级 我们维持盈利预期，预计公司 25-27 年分别实现归母净利润 40.4亿元（+15%）、45.4 亿元（+12%）、49.8 亿元（+10%）。2025-2027年公司对应 EPS 分别为 2.30、2.59、2.84 元，对应当前 PE 分别为 17、15、14 倍。维持“买入”评级。风险提示 产品研发进度不及预期；产品市场竞争加剧导致净利

5、率下滑风险；市场推广不及预期风险等。公司基本情况（人民币）项目 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)40,624 41,906 45,379 48,973 52,529 营业收入增长率 7.71%3.16%8.29%7.92%7.26%归母净利润(百万元)2,839 3,512 4,040 4,543 4,979 归母净利润增长率 13.59%23.72%15.04%12.44%9.61%摊薄每股收益(元)1.618 2.002 2.304 2.590 2.839 每股经营性现金流净额 2.24 2.14 2.12 3.17 3.19 ROE(归属母公司)

6、(摊薄)13.49%15.23%15.94%16.25%16.15%P/E 18.57 15.01 17.33 15.42 14.07 P/B 2.50 2.29 2.76 2.50 2.27 来源：公司年报、国金证券研究所 02004006008001,0001,2001,4001,6001,80030.0033.0036.0039.0042.0045.0048.00241028250128250428250728人民币(元)成交金额(百万元)成交金额华东医药沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 附录：三张报表预测摘要附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元）损益表（人民币