【万联证券】2025年9月社零数据跟踪报告：9月社零总额同比+3.0%，增速同比、环比均下降-251027（11页）.pdf

1、9月社零总额同比1+3.0%，增速同比、环比均下降强于大市(维持)总体：2025年9月社零同比+3.0%，增速同比下降、环比下降。2025年9月我国社会消费品零售总额41,971亿元，同比增长3.0%，较去年同期增速下降0.2pcts，较8月增速环比下降0.4pcts。1商品零售增速下降，餐饮收入增速下降。2025年9月商品零售同比+3.30%，较8月增速环比-0.3pcts；餐饮收入同比+0.90%，较8月增速环比-1.2pcts，小幅下降。限上企业商品零售额同比+2.7%，较8月增速环比+0.1pcts。2按地区分类：城镇和乡村社零增速继续下降，乡村增速高于城镇。9月城镇消费品零售额同比+

2、2.9%，较8月增速环比-0.3pcts；9月乡村消费品零售额同比+4.0%，较8月增速环比-0.6pcts。细分：通讯器材类、体育娱乐用品类、家具类增速亮眼，均超+11%。2025年9月份，限额以上单位16类商品中，3类商品(饮料类、石油及制品类、建筑及装潢材料类)为负增长，其余为正增长，其中通讯器材类、体育娱乐用品类、家具类增速亮眼，均超+11%。较2025年8月增速来看，7类商品（日用品类、饮料类、金银珠宝类、家用电器和音像器材类、文化办公类、家具类、体育娱乐用品类）零售额同比增速回落，其中1类商品（饮料类）由正转负，6类商品（日用品类、金银珠宝类、家用电器和音像器材类、文化办公用品类、

3、家具类、体育娱乐用品类）保持正增长而增长幅度有所减少；6类商品（粮油、食品类、中西药品类、服装鞋帽针纺织品类、化妆品类、通讯器材类、汽车类）保持正增长且增幅扩大，1类商品（烟酒类）零售额同比增速由负转正，2类商品（石油及制品类、建筑及装潢材料类）保持负增长但降幅收窄。网上：1-9月线上零售额累计同比+9.8%。2025年1-9月，全国网上零售额112,830亿元，同比+9.8%，较2024年同期+1.2pcts，占社会消费品零售总额的比重为30.84%。其中，实物商品网上累计零售额为91,528亿元，同比增长6.5%，在实物商品网上零售额中，吃类/穿类/用类商品分别增长15.1%/2.8%/5

4、.7%。投资建议：2025年9月社会消费品零售总额同比+3.0%,增速同比下降、环比下降。本月体育娱乐用品类、通讯器材类、家具类零售额同比增速相对较高。体育娱乐类消费活力持续，9月份限额以上体育用品类零售额同比增长11.9%，但增速有所回落，可能与暑期旺季结束有关；“国补”政策持续显效，9月份限额以上单位通讯器材类零售额同比增长16.2%，家具类增长，其中通讯16.2%器材类增速显著上升，可能与9月开学季商品促销有关，而家具类则延续年初以来两位数增长态势，但增长略有回落；同时，由于中秋节从去年9月份变为今年10月份，餐饮收入增速下降较为风险因素：政策力度不及预期风险、消费复苏不及预期风险、宏观

5、经济增长不及预期风险。1总体：9月社零同比+3.0%，增速同比下降、环比下降总体：2025年9月社零同比+3.0%，增速同比、环比均下降。2025年9月我国社会消费品零售总额41,971亿元，同比增长3,00%，较去年同期增速下降0.2pcts，较8月增速环比下降0.4pcts。9月我国CPI同比it.-0.3%，较8月的-0.4%增加0.1pcts。(divcenter)图表1：社会消费品零售总额41,971亿元，同比增长3.00%(/divcenter)按消费类型分类：商品零售增速下降，餐饮收入增速下降。2025年9月商品零售同比+3.30%，较8月增速环比-0.3pcts；餐饮收入同比+

6、0.90%，较8月增速环比-1.2pcts。限上企业商品零售额同比+2.7%，较8月增速环比+0.1pcts。按地区分类：城镇社零增速继续下降，乡村社零增速转而下降，乡村增速高于城镇。9月城镇消费品零售额同比，较+2.mathfrakAWmathfrakE年8月增速环比-0.3pcts；9月乡村消费品零售额同比+4.0%，较2025年8月增速环比-0.6pcts。2细分：多数消费品增速环比回升，7类消费品增速环比下降细分品类方面：9月份，限额以上单位16类商品中，3类商品(饮料类、石油及制品类、建筑及装潢材料类)为负增长，其中通讯器材类、体育娱乐用品类、