【国金证券】江苏金租（600901）-业绩表现稳健，Q3归母净利同比+11%-251027（4页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 业绩简评 10 月 24 日，江苏金租发布 2025 年三季度报告，业绩超预期。2025年前三季度，江苏金租实现营业收入为 46.38 亿元，同比增长17.15%；实现归母净利润为 24.46 亿元，同比增长 9.82%。单季度来看，2025 年第三季度公司实现营业收入 16.32 亿元，同比增长 21.51%，环比增长 11.62%；公司实现归母净利润 8.82 亿元，同比增长 11.24%，环比增长 11.26%。经营分析 从规模的角度来看，公司资产规模稳步增长。从规模的角度来看，公司资产规模稳步增长。截至 2025Q3 末，公司资产总额达到 1620 亿元

2、，较年初增长 18%。其中，应收租赁款规模达到 1475 亿元，较年初增长 19%。从费率的角度来看，净利差水平持续提升。从费率的角度来看，净利差水平持续提升。2025 年前三季度公司租赁业务净利差为 3.75%，同比上年同期增长 0.08pct。在流动性宽松背景下公司净利差仍有所提升，主要系资产端具备韧性，生息资产收益率下行速度慢于计息负债成本率，我们测算得到公司计息负债成本率（年化）约为 2.25%，同比下降 0.74pct；生息资产收益率（年化）约为 6.38%，同比下降 0.34pct。资产质量保持稳健，不良率稳定在较低水平资产质量保持稳健，不良率稳定在较低水平。截至 2025Q3 末

3、，公司不良率为 0.90%，较上年末下降 1BP；截至 2025Q3 末，公司拨备覆盖率为 403.01%，较上年末下降 27.26pct，拨备覆盖率下降主要系公司在满足监管要求的基础上主动有序下调拨备覆盖率。在综合考量租赁资产余额增长与行业投放布局背景下，2025Q3 公司计提信用减值损失 2.76 亿元（2025Q1 计提 3.47 亿元，2025Q2计提 2.34 亿元），上年同期计提信用损失 1.27 亿元。盈利预测、估值与评级 整体来看，公司高股息特征显著，2025E 股息率为 4.7%。经营持续稳健，生息资产持续保持稳健增长，生息资产收益率具备韧性支撑利差扩展，驱动公司业绩保持稳定

4、增长。预计公司未来资产规模将保持稳健增长，净利差趋稳，不良率控制在较低水平，我们预计公司 2025 年归母净利润约为 32 亿元，同比增长 10%，对应2025 年 1.4x PB，维持“买入”评级。风险提示 1、融资租赁资产质量下降的风险；2、利率波动影响公司盈利水平的风险；3、期限错配产生的流动性风险；4、汇率波动影响公司盈利水平的风险。公司基本情况（人民币）项目 12/23 12/24 12/25E 12/26E 12/27E 营业收入(百万元)4,787 5,278 5,920 6,537 7,230 营业收入增长率 10.14%10.26%12.16%10.43%10.61%归母净利

5、润(百万元)2,660 2,943 3,249 3,607 3,986 归母净利润增长率 10.30%10.65%10.38%11.01%10.52%摊薄每股收益(元)0.63 0.51 0.56 0.62 0.69 ROE(归属母公司)(摊薄)15.81%14.72%13.01%13.45%13.80%P/B 1.43 1.44 1.35 1.25 1.16 来源：公司年报、国金证券研究所 01002003004005006007004.005.006.007.00241028250128250428250728人民币(元)成交金额(百万元)成交金额江苏金租沪深300 公司点评 敬请参阅最后

6、一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要附录：三张报表预测摘要 资产负债表（百万元）资产负债表（百万元）2023 2024 2025E 2026E 2027E 利润表（百万元）利润表（百万元）2023 2024 2025E 2026E 2027E 货币资金 4,614 5,725 7,256 7,401 7,927 营业收入营业收入 4,7874,787 5,2785,278 5,9205,920 6,5376,537 7,2307,230 应收租赁款 110,143 123,483 141,309 156,005 171,762 利息净收入 4,800 5,208 5,91