【开源证券】银行行业深度报告：零售风险及新规影响有限，兼论信贷去抵押化-251027（31页）.pdf

1、零售风险及新规影响有限，兼论信贷去抵押化相关研究报告2025H1零售不良率及不良生成率指标双高，但风险应仍处可控区间中报上市银行不良率延续低位改善趋势，但或因信贷规模扩张及不良处置因素使其参考价值弱化。中报上市银行零售风险仍持续反弹，不良率曲线延续陡峭化，在对公不良生成率低位运行同时零售不良生成仍居高位，故当前零售不良拐点尚未呈现。我们认为各类零售产品风险当前仍处可控区间：（1）按揭不良率绝对水平仍低，政策支持下按揭违约概率保持平稳；（2）个人经营贷含抵押物，该特性下银行处置不良时，不愿以低价转让，更倾向于抵押品变现，故偏长的处置周期造成经营贷不良堆积于表内，但其对风险的反映更加真实；（3）消

2、费类信贷受金额小、客群分散的特点更易产生逾期，不良绝对水平在零售贷款中最高，其风险处置主要依赖于个贷批量转让，部分银行中报消费类信贷不良率因此边际改善。此外由于整体上零售贷款拨备覆盖率显著低于对公，因此尽管零售风险仍上行，但当前拨备计提对利润表的影响，或弱于此前2018年对公风险暴露时期。bigcirc风险新规过渡期末临近，拨备对利润冲击或小于市场预期风险过渡期将于2025年底结束，市场主要担忧两方面：（1）已减值贷款需计入不良，认定标准统一后部分银行不良率将抬升，若保持当前拨备水平则需补提；（2）新资本管理办法与风险新规同步，要求银行逐步将非贷资产拨备计提比例提升至100%，当前股份行金融投

3、资拨备计提比例仍不足。我们认为随着过渡期末的临近政策端影响反而趋弱，一方面部分银行依报表口径完成整改难度较大，或反映报表减值资产口径与监管认定标准存在差异，此外资管新规实施后过渡期曾延长两年，故不排除部分银行寻求延长期限可能。bullet业务特征及经营目标，推动银行信贷去抵押化上市银行抵押类贷款占比呈逐年下降趋势，去抵押化特征明显。观察到区域性中小行抵押贷款不良率整体高于信用贷款，或源于客群的逆向选择效应，即中小行对于资质较好的客户，方可发放信用类贷款；对于无法满足信用贷发放资质的客户，则需补充抵押品，该机制下当风险实质发生时，信用资质欠佳的客户最先受到影响，故形成抵押类贷款不良率高于信用类贷

4、款的现象。中小行信贷去抵押化一方面受其业务特征影响，另一方面或源于银行经营目标下的主动选择，即在风险端承压时提升非抵押类贷款占比，选择较低的违约概率，承受较高的违约损失率。该切换过中金融科技赋能风控水平较强的头部城、农商行具有较大优势。（1）部分国有银行客群优势赋予其较高的安全边际，零售风险压力可控同时拨备同比少提，突显其盈利调节能力；（2）部分股份行安全边际高、零售不良绝对水平低，风险亦有修复迹象；（3）城、农商行中部分零售客群风险策略具有相对优势，兼顾了风险、盈利经营目标；另一部分在贷款去抵押化过程中，科技优势为其持续赋能，解决非下沉方式拓展新客的痛点。推荐中信银行，受益标的农业银行、招商

5、银行、兴业银行、北京银行、江苏银行、杭州银行、渝农商行。风险提示：宏观经济下行、房价下降超预期、海外经济不确定性外溢。1、2025年中期业绩后银行风险视角的三大关注点一、零售不良率及不良生成率指标双高，后续银行盈利是否承压？中报上市银行不良率低位延续改善趋势，但或因信贷规模扩张及不良处置力度等因素，使其难以反映风险实际状况，故参考价值弱化。一是存量风险：2025H1上市银行零售风险仍反弹，样本行零售不良率为1.28%边际抬升12mathrmbp，不良率曲线陡峭化。二是新生不良：当前对公不良生成率低位运行，但零售不良生成水平仍居高位，如2025H1邮储银行对公、个贷不良生成率分别为0.34%和1

6、.53%，个贷较2024年上行17bp。尽管当前零售不良拐点尚未呈现，但风险或处可控区间：（1）按揭不良率虽整体上升但绝对水平仍较低，叠加LPR调降、存量按揭利率下调、利率定价机制完善等政策支持，居民违约概率有望同步下降；（2）个人经营贷不良率上行明显，部分银行中报上升幅度超30mathsfbp，或源于经营贷的抵押信贷特征，通常银行处置该类不良时不愿以低价转让，更倾向于抵押品变现，故偏长的处置周期造成经营贷不良堆积于表内，但其对风险的反映亦更加真实；（3）消费类信贷受金额小、客群分散的特点更易产生逾期，其不良绝对水平在各类零售贷款中最高，其风险改善依赖于居民收入预期的修复。部分银行消费类信贷不