眼科行业：眼科医疗长坡厚雪由一枝独秀到百舸争流-220829（101页）.pdf

1、眼科医疗长坡厚雪眼科医疗长坡厚雪，由，由一枝独秀到百舸争流一枝独秀到百舸争流 分析师：杜向阳 执业证号：S1250520030002 电话：021-68416017 邮箱： 西南证券研究发展中心 2022年8月 投资要点 行业纵览：眼科医疗服务市场潜力大，渗透率仍有待提升 2020年我国儿童青少年总体近视率为52.7%，根据Frost&Sullivan 预测，预计2020年年我国20岁以下近视患者会达到1.7亿人,近视患者总体数量会达到7亿人，随着视光行业利好政策不断释放以及近视防控产品、技术不断升级中国视光服务市场规模前景广阔。目前我国屈光、白内障手术渗透率较发达国家仍存在较大差距，位于低位

2、，具备提升空间，预计在消费升级、术式升级等趋势下将逐步实现量价齐升。他山之石：术式仍有升级空间，海外眼科龙头持续并购扩张 对标发达国家美国，2019年其眼科医疗服务市场规模达到374.7亿美元，为我国的2.5倍，而从需求端看，2019年我国眼科疾病患者数量为美国的5.1倍，我国眼科医疗服务市场存在持续提升空间。通过分析美国眼科医疗服务龙头Eyecare partners的扩张路径，我们认为在眼科医疗服务机构发展的过程中，品牌力的塑造、资本的支持以及门店地点的选择为三个重要因素，且眼科医疗服务市场并购成未来的主流趋势，强者恒强，品牌力强劲且有持续并购能力的企业未来有望在市场角逐中胜出。相关公司：

3、一超多强格局形成，扩张下沉各显神通 爱尔眼科凭借多年口碑积累以及优秀的体外基金并购模式，成长为国内乃至世界范围内头部眼科医疗服务公司，且在市场规模持续扩大，渗透率逐步提高的行业发展背景下，凭借其规模优势、资金优势、先发优势尽享行业红利。普瑞眼科坚持“辐射”扩张模式，目前在国内省会、二线城市覆盖度高；何氏眼科、华厦眼科在其各自省内具备良好声誉，在省内拥有良好下沉市场基础，省外扩张逐步推进，我国眼科医疗服务行业一超多强格局已经形成。通过对比公司经营数据，我们认为眼科医疗服务行业发展存在：1）侧重消费属性细分领域；2）持续扩大公司规模以提升利润率；3）重视门诊布局开拓下沉市场三个共性趋势，而在扩张方

4、式上存在横向扩面和纵向下沉两种方式，通过复盘爱尔眼科扩张历史发现，资本支持至关重要，我们认为对于普瑞/华厦/何氏眼科，能否获得资本支持扩张对抢占市场尤为重要。此外，视光门诊凭借其成本低、毛利高的特点最具布局性价比，能否在视光领域迅速布局对今后竞争格局的形成有一定影响。投资建议 建议关注眼科行业相关公司如爱尔眼科、普瑞眼科、何氏眼科、朝聚眼科、欧普康视、爱博医疗等。风险提示 行业竞争加剧风险，新冠疫情风险，政策风险等。1 目 录 2 1 眼科医疗服务市场潜力大，渗透率仍有待提升 2 术式仍有升级空间，海外眼科龙头持续并购扩张 3 一超多强格局形成，扩张下沉各显神通 4 行业发展求同存异，共享消费

5、医疗发展红利 中国眼科患者基数庞大，眼科诊疗增长可期。眼科疾病可分为致盲类/非致盲类，根据国民视觉健康报告，我国眼病患者基数庞大。其中近视患者约有6.3亿，占全国人口数量的近50%，白内障患者达2亿以上，干眼症、青光眼等眼科疾病治疗也存在刚需。未来随着我国老龄化趋势加快以及居民医疗消费水平提升，眼科诊疗市场有望进一步增长。3 1.1 中国眼科患者基数庞大，眼科诊疗增长可期 数据来源：国民视觉健康报告，西南证券整理 2018年中国主要眼部疾病患病人数统计情况 眼部疾病大类眼部疾病大类 眼部疾病小类眼部疾病小类 眼部疾病细分眼部疾病细分 患病人数患病人数（亿人亿人）致病原因致病原因 非致盲类眼病

6、屈光不正 近视 6.3 遗传因素；用眼过度；圆锥角膜等其他因素 远视 0.7 遗传因素；年龄因素等 干眼症 水液缺乏型干(ATD)1.4 年龄因素；激素水平因素；饮食因素；用眼过度；其他疾病共患病 蒸发过强型干眼(MGD)1 混合型干眼 0.5 致盲类眼病 白内障 先天性白内障 0.8 年龄因素等 老年性白内障 1.3 青光眼 开角型青光眼 0.1 年龄因素；长期高眼压；其他疾病共患病；眼外伤；遗传因素等 闭角型青光眼 0.1 老年性黄斑变性(AMD)湿性AMD 0.1 遗传因素、环境因素、年龄因素等 干性AMD 0.2 目前眼科医疗行业市场已经达千亿规模。根据中国卫生健康年鉴数据测算，中国眼