【山金期货】2025年四季度股指期货展望：行情在犹豫中发展-251027（41页）.pdf

1、行情在犹豫中发展行情在犹豫中发展20252025年四季度股指期货展望年四季度股指期货展望曹有明从业资格号：F3038998交易咨询号：Z00131622025年10月投资有风险，入市需谨慎投资有风险，入市需谨慎主要观点主要观点 数据来源：iFinD、山金期货投资咨询部 长期的牛市早已开启（发端于2024年初）驱动这轮牛市的主要逻辑：1.1.宏观经济终究将周期性回升，预期改善宏观经济终究将周期性回升，预期改善2.2.政策支持政策支持3.3.技术进步技术进步4.4.资产配置方向的转变资产配置方向的转变 从估值的角度看牛市的三个阶段：1.1.信心修复信心修复-市场由极度悲观转为中性市场由极度悲观转为

2、中性-在绝望中诞生在绝望中诞生2.2.主升浪主升浪-慢牛慢牛-在犹豫中发展在犹豫中发展3.3.疯牛疯牛-在疯狂中结束在疯狂中结束 当前的市场：信心修复向主升浪过度的阶段，也可能已经处于主升浪中 具体到四季度，10月份震荡调整，年底仍有可能展开新一轮中线级别的上涨投资有风险，入市需谨慎投资有风险，入市需谨慎1.1.为什么说本轮牛市诞生于为什么说本轮牛市诞生于20242024年年初？初？数据来源：iFinD、山金期货投资咨询部从趋势的定义看，2024年2月完成了熊-牛的转换，这在其他指数上也是如此。投资有风险，入市需谨慎投资有风险，入市需谨慎2.2.牛市的驱动牛市的驱动力量力量 数据来源：iFin

3、D、山金期货投资咨询部一、宏观经济的周期性回升、预期改善一、宏观经济的周期性回升、预期改善1.基本面仍不乐观，面临较大的压力2.宏观经济也出现了更多的积极信号二、二、政策支持政策支持1.宏观经济需要宽松的支持政策2.通过股市的上涨，提振信心，带动投资和消费三、三、技术进步技术进步1.产业链优势叠加关键技术突破四、四、资产配置方向的转变资产配置方向的转变1.海外资金的流入2.居民从房地产转向股市投资有风险，入市需谨慎投资有风险，入市需谨慎2.1.1 2.1.1 工业增加值增速回升，主要工业品产量增幅维持工业增加值增速回升，主要工业品产量增幅维持低位低位 数据来源：iFinD、山金期货投资咨询部除

4、了汽车之外，主要工业品产量增速维持在低位。随着消费补贴的退坡，预计明年国内汽车销量的增速会下降，不排除转为负增长的可能。外部环境也非有利，贸易战的负面影响仍存在。投资有风险，入市需谨慎投资有风险，入市需谨慎2.1.1 2.1.1 固定资产投资增速继续固定资产投资增速继续回落回落 数据来源：iFinD、山金期货投资咨询部固定资产投资增速回落的趋势加速了，三季度的数据更差，1-9月固定资产投资增速转为负增长。比较差的数据或许意味着近期会有更强有力的政策出台来提振投资。投资有风险，入市需谨慎投资有风险，入市需谨慎2.1.1 2.1.1 社零总额增速回落，消费者信心低位社零总额增速回落，消费者信心低位

5、徘徊徘徊 数据来源：iFinD、山金期货投资咨询部不是消费者不想消费，而是因为：1）收入及收入的预期转弱；2）居民杠杆太高了，处于去杠杆状态，居民资产负债表修复需要时间；3）社保不完善，居民需要进行大量的预防性储蓄；投资有风险，入市需谨慎投资有风险，入市需谨慎2.1.1 2.1.1 通胀形势持续通胀形势持续偏弱偏弱 数据来源：iFinD、山金期货投资咨询部 一方面，下游商品类消费较差，但类似旅游等服务消费表现好于预期。文化和旅游部发布数据显示，前三季度，国内居民出游人次49.98亿，比上年同期增加7.61亿，同比增长18%；国内居民出游花费4.85万亿元，同比增长11.5%。对于PPI，生产资

6、料价格的下行压力更加明显，未来需要看“反内卷”政策落地能否带动大宗商品价格的企稳（回升）。投资有风险，入市需谨慎投资有风险，入市需谨慎2.1.1 CPI2.1.1 CPI和和PPIPPI环比均存在回落的压力环比均存在回落的压力 数据来源：iFinD、山金期货投资咨询部从CPI和PPI的环比季节性规律看，一般在9-10月，CPI和PPI环比达到高峰，随后出现明显的回落，至年底才会有所反弹，然后在春节后继续走弱，类似于生猪价格。投资有风险，入市需谨慎投资有风险，入市需谨慎2.1.1 2.1.1 失业率季节性失业率季节性回升回升 数据来源：iFinD、山金期货投资咨询部随着大学毕业生进入劳动力市场，