思科瑞-军用电子元器件可靠性检测领先企业有望受益行业高景气-220828（15页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20222022年年0808月月2828日日买入买入思科瑞（思科瑞（688053.SH688053.SH）军用电子元器件可靠性检测领先企业，有望受益行业高景气军用电子元器件可靠性检测领先企业，有望受益行业高景气核心观点核心观点公司研究公司研究财报点评财报点评机械设备机械设备通用设备通用设备证券分析师：吴双证券分析师：吴双证券分析师：李雨轩证券分析师：李雨轩0755-819813620755- S0980519120001S0980521100001基础数据投资评级买入(首次覆盖)合理估值收盘价62.90 元总市值/流通市值6

2、290/1384 百万元52 周最高价/最低价76.88/48.70 元近 3 个月日均成交额147.48 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告22H122H1 实现归母净利润实现归母净利润0.570.57亿元亿元，同比同比+9.47%+9.47%。公司22H1 实现营业收入1.30亿元，同比增长 18.15%；实现归母净利润0.57 亿元，同比增长 9.47%。单季度看，22Q1/Q2 实现营收 0.51/0.79 亿元，同比增长 22.06%/15.77%；归母净利润0.19/0.38 亿元，同比增长4.27%/12.28%。上半年子公司西安环宇芯和江苏七维

3、受疫情影响较大，相关影响消除后公司经营有望加速修复。深耕深耕军用电子元器件可靠性检测军用电子元器件可靠性检测服务，近服务，近 3 3 年营收年营收 CAGRCAGR 达达50%50%。公司成立于2014 年，主要业务为军用电子元器件的测试与可靠性筛选试验、破坏性物理分析（DPA）、失效分析与可靠性管理技术支持，获得了涵盖航空工业、中国航天、中国电科等军工集团在内的400 多家客户认可。公司通过不到8年时间快速成长为行业领先企业，营收/归母净利润从2018 年的0.66/0.22亿元增至2021 年的2.22/0.97 亿元，CAGR 达50%/63%；公司2021年毛利率/净利率达74.64%

4、/43.71%，盈利能力极强。具体业务看，公司电子元器件可靠性测试与筛选是核心业务，2021 年收入1.79 亿元，占总收入的80%以上。电子元器件检测行业电子元器件检测行业需求旺盛，第三方检测大势所趋，公司有望加速成长需求旺盛，第三方检测大势所趋，公司有望加速成长。随着我国经济建设和技术的飞速发展，电子行业也有快速发展。电子元器件在其中发挥重要作用，而电子元器件检测是产品质量可靠性的有效保证。公司的检测业务下游为军工领域，主要为电子元器件的二次检测筛选，通常情况下是全筛，业务类型为电子电器类检测。行业情况看行业情况看，根据财政部数据，中国国防预算支出从 2016 年的9543 亿元增至202

5、1 年的 13553 亿元，CAGR达 7.27%；根据认监委数据，2021 年我国电子电器类检验检测机构营收222.96 亿元，同比+29.49%，近5 年 CAGR 达19.24%，均反映了下游较好的景气度，特别是在国防信息化不断发展、军品装备比测有序推进、第三方检测水平不断提高的共同作用下，我国第三方军用电子元器件检测市场空间不断扩大，公司作为第三方检测公司会进一步受益。竞争格局看竞争格局看，市场参与者主要有两类，一类是我国军工集团下属企业（或科研院所）的检测部门或检测机构，另一类是国内独立第三方的民营检测机构。由于军工检测行业资质和技术壁垒较高，规模较大的独立第三方民营检测机构主要有京

6、瀚禹、西安西谷和公司三家，公司在成都、西安、无锡设立检测基地，在及时响应及服务西南、华东、西北区域客户方面具有差异化的区域优势。风险提示：风险提示：下游需求不及预期；行业竞争加剧；业务增速不及预期。投资建议：投资建议：公司是国内领先军用电子元器件可靠性检测企业，所处细分行业需求旺盛且仍处快速发展阶段。我们预计公司22-24 年归母净利润为1.28/1.75/2.35 亿元，对应PE49/36/27 倍，首次覆盖给予“买入”评级。盈利预测和财务指标盈利预测和财务指标20202020202120212022E2022E2023E2023E2024E2024E营业收入(百万元)16622229840