【光大期货】有色策略周报-251026（98页）.pdf

1、1光 大 证 券光 大 证 券 2 0 2 02 0 2 0 年 半 年 度 业 绩年 半 年 度 业 绩E V E R B R I G H TE V E R B R I G H TS E C U R I T I E SS E C U R I T I E S有色策略周报有色策略周报2 0 2 52 0 2 5 年年 1 01 0 月月 2 62 6 日日总总结结1、宏观。海外方面，美国9月CPI同比上涨3.0%，低于预期值3.1%，略高于前值2.9%，环比上涨0.3%；9月核心CPI同比上涨3.0%，低于预期值和前值 3.1%，环比上涨0.2%。这也是美国政府陷入“停摆”后，官方发布的首份经济

2、数据，9月的美国通胀数据略低于市场的普遍预期，但同比数据表明物价压力仍然顽固，这也为美联储下周的货币政策会议提供了进一步的降息空间。另外，美政府停摆延续，中美经贸谈判取得一定进展。国内方面，国务院关于金融工作情况的报告指出，要落实落细适度宽松的货币政策，为巩固拓展经济回升向好势头营造适宜的货币金融环境；继续聚焦科技创新、提振消费、小微企业、稳定外贸等重点方向 精准有效推进金融支持重点产业提质升级。2、基本面。铜精矿方面，国内TC报价仍处在历史低位，维系着铜精矿紧张情绪，成为基本面的强支撑因素。精铜产量方面，10月电解铜预估产量108.25万吨，环比下降3.4%，同比增加8.7%，虽然减量不大，

3、但也是连续第二个月下降，凸显精矿的紧张以及冶炼利润的亏损的压力。进口方面，国内9月精铜净进口同比增加4.21%至34.76万吨，累计同比下降0.51%；9月废铜进口量环比增加2.63%至18.41万金属吨，同比增加14.8%，累计同比增加1.38%。库存方面来看，截止10月24日全球铜显性库存较上次（17日）统计维持在72.6万吨；其中LME库存下降875吨至136350吨；Comex库存增加2159吨至315665吨；国内精炼铜社会库存周度增加0.41万吨至18.16万吨，保税区库存下降0.49万吨至9.28万吨。需求方面，铜价延续高位，下游订单下降，同时影响中端加工，现货采购也存在放缓迹象

4、。3、观点。随着特朗普在中美贸易关税方面的缓和，海外金融市场风险偏好有所回升，黄金市场抛售情绪也有所下降，对有色来说有一定提振作用。另外，市场关注点更是放在对明年经济预期方面，随着俄乌地缘政治缓和、中美经贸谈判预期取得进展以及国内十五五规划建议的出台，均预示着明年全球经济会有一个良好的开端，此时商品市场将更加聚焦在供求紧平衡的品种，在印尼矿难事件潜在且持续影响下，铜或首当其冲。但市场分歧同样存在，即国内前三季度铜需求增速较大，推演至四季度铜需求压力实际并不大，甚至面临环比放缓的情况，预期与现实之间的分歧成为价格能否持续上行的矛盾点。铜铜：预期回暖：预期回暖 震荡走高震荡走高p 2总总结结1、供

5、给：据SMM，周内氧化铝开工率下调0.14%至82.42%。晋豫雨季采矿受限，叠加部分产能因亏损致使焙烧减负，山西开工下调。电解铝方面，海外出现减动态，继莫扎尔铝厂宣布停产时间后，世纪铝业公告其冰岛铝冶炼厂产线停槽。国内供给小幅提升，广西技改项目复产，山东-云南二期置换项目逐步启槽投产。据SMM，预计10月国内冶金级氧化铝运行产能降至8898万吨，产量766万吨，环比增长0.3%，同比增长5.1%；10月国内电解铝运行产能小幅提升至4410万吨，产量375万吨，环比增长3.8%，同比增长1.3%，铝水比回升至77.3%。2、需求：周内加工企业平均开工率小幅下调0.1%至62.4%。分版块看，铝

6、板带开工率下调1%至67%，铝箔开工率下调0.4%至71.9%，铝线缆开工率上调0.4%至64.4%，铝型材开工率上调0.2%至53.7%。再生铝合金开工率持稳在58.6%。铝棒加工费稳中有跌，河南临沂持稳，新疆包头广东无锡下调20-80元/吨；铝杆加工费内幕持稳，河南广东山东下调50-100元/吨。3、库存：交易所库存方面，氧化铝周度累库4824吨至17.3万吨；沪铝周度去库3860吨至11.8万吨；LME周度去库1.77万吨至47.8万吨。社会库存方面，氧化铝周度累库1.7万吨至3.5万吨；铝锭周度去库0.9万吨至61.8万吨；铝棒周度去库0.3万吨至14.5万吨。4、观点：氧化铝厂利润进