基础化工行业周报：本周六氟磷酸锂、王铜、Henry天然气价格涨幅居前-251026（79页）.pdf

1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 行业研究行业研究 基础化工基础化工 2025 年年 10 月月 26 日日 基础化工行业周报（20251020-20251026）推荐推荐（维持）（维持）本周本周六氟磷酸锂六氟磷酸锂、王铜、王铜、Henry 天然气天然气价格涨幅价格涨幅 居前居前 本周本周六氟磷酸锂六氟磷酸锂（+16.6%）、王铜（王铜（+7.4%）、Henry 天然气（天然气（+6.9%）价格涨价格涨幅居前。幅居前。1）六氟磷酸锂六氟磷酸锂（+16.6%）：本周 6F

2、 市场均价为 95000.0 元/吨，环比+16.6%。库存方面：企业库存处于低位，企业库存量几无。需求方面：终端市场向好，电池厂“抢装潮”带动订单增长，电解液企业生产水平不断提升，需求订单增量活动持续进行。2）王铜（王铜（+7.4%）：本周王铜市场均价为 5.8 万元/吨，环比+7.4%。10 月下旬各地果园秋冬清园与越冬病害预防启动，清园备药带来季节性补库与需求提升。上游铜价持续走高，王铜的理论含铜量约 59.5%，对铜价非常敏感。3）Henry 天然气（天然气（+6.9%）：本周 Henry 天然气市场均价为3.0 美元/百万英热单位，环比+6.9%。天气预期明显转冷，610 天与 81

3、4 天展望转冷、HDD 上修，带动远近月齐涨。近期出口维持高位，价格被动抬升。石化化工行业稳增长工作方案（石化化工行业稳增长工作方案（2025-2026 年）出台，行业转型升级有望加速。年）出台，行业转型升级有望加速。9 月 26 日，工信部等七部门印发石化化工行业稳增长工作方案（2025-2026年），主要目标为：2025-2026 年，石化化工行业增加值年均增长 5%以上，经济效益企稳回升，产业科技创新能力显著增强，精细化延伸、数字赋能和本质安全水平持续提高，减污降碳协同增效明显，化工园区由规范建设向高质量发展迈进。方案要求，科学调控重大项目建设。加强重大石化、现代煤化工项目规划布局引导，

4、严控新增炼油产能，合理确定乙烯、对二甲苯新增产能规模和投放节奏，防范煤制甲醇行业产能过剩风险。石化领域严格执行新建炼油项目产能减量置换要求，重点支持石化老旧装置改造、新技术产业化示范以及现有炼化企业“减油增化”项目；现代煤化工领域重点依托煤水资源相对丰富、环境容量较好地区，适度布局煤制油气、煤制化学品项目，开展煤化工与新能源耦合、先进材料、技术装备、工业操作系统等产业化应用示范，以及二氧化碳捕集、利用及封存工程示范。加快天然气提氦、海水提钾等项目实施。我们看好在政策支持之下，产业科技创新能力有望得到增强，新型市场及应用需求有望得到拓展，供给端有望得到科学调控，石化化工行业转型升级有望加速。继续

5、看好化工反转继续看好化工反转。我们正在走出底部，过去一段时间，绝对收益的资金是我们认为化工底部筹码的主要买家，而我们认为这种增配远未结束。化工 ETF 在25H1 的 ROE 有所回暖（9%）的情况下，PB 却创造了 2012 年以来的新低（1.65），底部+低配+高弹性，是增量资金选择化工的重要考量。一旦 PPI 同比拐点上行，走出低通胀结合海外降息，新的一轮被动去库和补库周期就有望开启，化工恰恰是对库存周期非常敏感的品种。反内卷的方式有多种，包括了落后产能出清和约束新增供给，但是通过走出低通胀，恢复下游信心，重启库存周期，可能是最被市场忽略的影响。关注氟、硅、磷行业的估值弹性。关注氟、硅、

6、磷行业的估值弹性。化工行业牛股向来既需要化工行业的盈利弹性，也需要来自赛道资金的估值溢价。结合油价位置、供给增量、需求边际、周期强度和政策影响，我们认为在化工内部细分赛道的排序中，氟、硅、磷应该给予高顺位：从油价的角度，氟、硅、磷对于本轮周期高油价的位置不敏感；从供给的角度，氟、硅、磷化工品未来两年的供给增量偏低；从需求的角度，有机硅和草甘膦有望迎来库存上行周期，而氟精细化工品则有望在半导体和AI 材料的拉动下迎来产能周期级别的机会。这三个细分行业有望诞生新一轮周期的明星产品。炼能变革期或至，建议关注民营大炼化。炼能变革期或至，建议关注民营大炼化。在“反内卷”的大背景下，7 月，工信部已发布实