天力锂能-小动力锂电三元正极材料领先企业向新能源车领域进军-220826（30页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 评级评级：买入买入（首次）（首次）市场价格：市场价格：57.0057.00 元元 分析师：曾彪分析师：曾彪 执业证书编号：执业证书编号：S0740522020001S0740522020001 Email： 分析师：朱柏睿分析师：朱柏睿 执业证书编号：执业证书编号：S0740522080002S0740522080002 Email： 基本状况基本状况 总股本(百万股)122 流通股本(百万股)31 市价(元)57.00 市值(百万元)6953 流通市值(百万元)1738 股价与行业股价与行业-市场走势对比市场走势对比 相关报告

2、相关报告 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元）1,243 1,663 4,091 5,680 6,392 增长率 yoy%23%34%146%39%13%净利润（百万元）57 85 243 367 464 增长率 yoy%-20%49%187%51%26%每股收益（元）0.47 0.70 1.99 3.01 3.80 每股现金流量-0.34 -1.18 -4.77 -0.27 3.71 净资产收益率 8%10%23%26%25%P/E 121.7 81.9 28.6 19.0 15.0 P/B 9.5 8.5

3、 6.7 5.0 3.8 备注：每股指标按照最新股本数全面摊薄 报告摘要报告摘要 公司是公司是国内国内锂电自行车与电动工具锂电池领域锂电自行车与电动工具锂电池领域主要的三元材料企业之一主要的三元材料企业之一。公司于 2009年成立，成立初期主要从事锌粉、储氢合金粉研发与生产，同时进行三元材料及前驱体的开发与研制，公司三元材料业务自 2013 年起成为公司的主要收入来源，占主营业务收入的比例超过 76%。公司产品包括三元材料、三元前驱体公司产品包括三元材料、三元前驱体等，经过多年的沉淀，已形成多项核心技术和专利，且与小动力锂电池领域龙头企业星恒电源、天能股份、长虹三杰、横店东磁、海四达等建立了长

4、期稳定的合作关系。2021 年受益于政策推动和下游需求旺盛，公司营收同比+103%，归母净利润同比 69%。下游下游空间广阔，三元正极材料需求有望持续增长。空间广阔，三元正极材料需求有望持续增长。在全球碳中和的政策背景和下游需求剧增下，新能源市场迎来新的发展机遇。一方面，新能源汽车发展提速一方面，新能源汽车发展提速，受政策方向和能源结构变化需求的影响下，2021 年中国新能源汽车产量同比增长 157.5%，下游需求旺盛带动三元材料出货量增长。另一方面另一方面，电动自行车和电动工具锂电化趋势电动自行车和电动工具锂电化趋势加强加强。2021 年电动自行车和电动工具锂电池出货量分别为 10Gwh、1

5、1Gwh，推动三元材料出货量增长，据 GGII 预计 2025 年锂电自行车用锂电池市场和电动工具锂电池三元正极材料出货量将达到 4 万吨和 3.3 万吨。公司在小动力电池处于领先地位。公司在小动力电池处于领先地位。其一，公司在该行业内具有较强的影响力。其一，公司在该行业内具有较强的影响力。2019-2020年公司在电动自行车与电动工具锂电池领域正极材料的总体市场占有率为 36.3%、30.8%，处于行业第一名。其二，公司具有成本优势其二，公司具有成本优势。由于公司在行业的龙头地位和广泛的采购渠道，公司在原材料采购价格上低于行业平均水平，且公司的整体良品率水平高，有助于公司实现降本提效。其三，

6、公司与小动力锂电池领域龙头企业具有长期其三，公司与小动力锂电池领域龙头企业具有长期合作关系合作关系。2019-2021 年公司前五大客户销售额占比达 58.22%、63.71%、53.54%，积累了大量优质客户。公司积极布局公司积极布局新能源汽车领域新能源汽车领域。公司顺应行业发展趋势，持续推进将三元正极材料应用于新能源汽车新型锂电池电解液添加剂的研究。同时，公司积极与公司积极与星恒电源、蜂巢星恒电源、蜂巢能源等专注于新能源汽车动能源等专注于新能源汽车动力电池的生产企业接触力电池的生产企业接触，建立长期合作关系。，建立长期合作关系。其中公司与蜂巢能源在 2021 年签订年度销售合同，公司正式向