苏泊尔(002032)-A股公司研究报告：Q3受外销短期拖累静待盈利修复-251024（3页）.pdf

1、 请阅读最后评级说明和重要声明 1/3 公司点评报告|家用电器 证券研究报告 公司评级 买入（维持）报告日期 2025 年 10 月 24 日 基础数据基础数据 10 月 23 日收盘价（元）47.81 总市值（亿元）383.13 总股本（亿股）8.01 来源：聚源，兴业证券经济与金融研究院整理 相关研究相关研究 【兴证家电】苏泊尔：Q2 关税短期扰动，经营延续稳健-2025.08.30【兴证家电】苏泊尔：Q2 外销受关税短期扰动，看好公司长期价值-2025.07.24【兴证家电】苏泊尔：Q1 外销快增，营收增速好于预期-2025.04.25 分析师：颜晓晴分析师：颜晓晴 S019052102

2、0002 分析师：苏子杰分析师：苏子杰 S0190522070005 分析师：王雨晴分析师：王雨晴 S0190523070007 分析师：周庆分析师：周庆 S0190525070005 苏泊尔(002032.SZ)Q3 受受外销短期拖累，静待盈利修复外销短期拖累，静待盈利修复 投资要点：投资要点：事件：事件：25Q1-Q3 公司实现营收 168.97 亿元，同比+2.33%；归母净利润 13.66 亿元，同比-4.66%；扣非归母净利润 13.19 亿元，同比-6.06%；毛利率 23.71%，同比-0.69pct；归母净利率 8.08%，同比-0.49pct；扣非归母净利率 7.81%，同比

3、-0.61pct。25Q3 公司实现营收 54.20 亿元，同比-2.30%；归母净利润 4.26 亿元，同比-13.42%；扣非归母净利润 4.12 亿元，同比-14.50%；毛利率 23.92%，同比-0.46pct；归母净利率 7.86%，同比-0.57pct；扣非归母净利率 7.60%，同比-0.67pct。预计预计 25Q3 内销内销增长增长，外销，外销承压承压。内销方面，据久谦数据显示，25Q3 苏泊尔线上全品类销额同比+10.6%，预计 25Q3 公司内销增速仍保持正增长。外销方面，考虑到 25Q3 SEB 收入（剔除汇率影响）增长不及预期，预计 25Q3 公司外销承压。此外，S

4、EB 下调全年收入及盈利目标，预计 2025 年收入（剔除汇率影响）略增、ORFA 为 5.56 亿欧元（此前 2025 年预期目标为收入增速 2%4%、ORFA 达 77.5 亿欧元）。25Q3 业绩压力显现，静待盈利修复业绩压力显现，静待盈利修复。25Q3 公司盈利能力下降，或主要系：1）内销竞争激烈、外销受美国贸易关税影响，公司毛利率同比下降；2）25Q3 公司期间费用率同比提升，销售/管理/研发/财务费用率同比+0.54/-0.20/+0.37/+0.40pct。盈利预测：盈利预测：公司为国内厨房小家电及炊具龙头品牌，经营风格稳健，外销短期有所扰动，但公司长期优质资产属性仍旧突出。我们

5、调整盈利预测，预计 2025-2027 年公司 EPS为 2.69/3.04/3.24 元，10 月 23 日收盘价对应 PE 为 17.8/15.7/14.8 X，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：行业竞争加剧、国际地缘冲突、海外需求疲软 主要财务指标主要财务指标 会计年度会计年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）22427 23008 24369 25865 同比增长 5.3%2.6%5.9%6.1%归母净利润（百万元）2244 2158 2435 2597 同比增长 3.0%-3.8%12.8%6.7%毛利率 24.7%24.0%24.7%24.7

6、%ROE 34.9%30.9%33.0%33.2%每股收益（元）2.80 2.69 3.04 3.24 市盈率 17.1 17.8 15.7 14.8 数据来源：携宁，兴业证券经济与金融研究院整理 注：每股收益均按照最新股本摊薄计算 请阅读最后评级说明和重要声明 2/3 公司点评报告|苏泊尔 附表附表 资产负债表资产负债表 单位：百万元 利润表利润表 单位：百万元 会计年度会计年度 2024A 2025E 2026E 2027E 会计年度会计年度 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产流动资产 10604 11284 11940 12675 营业总收入营业总收入 22427