【中银证券】策略周报：科技主线有望回归-251027（14页）.pdf

1、 策略研究策略研究|证券研究报告证券研究报告 总量周报总量周报 2025 年年 10 月月 27 日日 相关研究报告相关研究报告 策略点评报告策略点评报告20250822 中银国际证券股份有限公司中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格具备证券投资咨询业务资格 策略研究策略研究 证券分析师：王君证券分析师：王君(8610)66229061 证券投资咨询业务证书编号：S1300519060003 证券分析师：徐沛东证券分析师：徐沛东(8621)20328702 证券投资咨询业务证书编号：S1300518020001 证券分析师：郭晓希证券分析师：郭晓希(8610)66229019 证券

2、投资咨询业务证书编号：S1300521110001 证券分析师：徐亚证券分析师：徐亚(8621)20328506 证券投资咨询业务证书编号：S1300521070003 证券分析师：高天然证券分析师：高天然 证券投资咨询业务证书编号：S1300522100001 策略周报策略周报 科技主线有望回归 政策催化叠加产业链景气持续验证，科技主线有望回归政策催化叠加产业链景气持续验证，科技主线有望回归。金价短期波动不改中长期叙事金价短期波动不改中长期叙事。本周国际金价经历了一定程度的波动。短期来看，金价可能维持高位震荡。中长期视角下，黄金的上涨逻辑依然稳固，驱动金价的“终极安全资产”的长期叙事的核心因

3、素并未改变。关注“十五五”政策提振方向及中美经贸进展关注“十五五”政策提振方向及中美经贸进展。A 股方面，本周 A 股市场在震荡中实现突破，科技成长板块在周内后半段强势回归。“十五五”规划建议中关于科技自立自强与现代化产业体系的论述提振市场信心。内需层面，三季度经济数据整体呈现“增速放缓、结构分化”的特征，内需修复基础仍有待政策提振。展望后市，“十五五”政策提振方向及中美经贸进展是影响市场的两大关键因素。我们预计市场短期仍以结构性机会为主。操作上，建议围绕“十五五”政策导向，重点关注在科技创新与产业升级方向有业绩支撑的标的，同时对三季报超预期的个股保持关注。10 月月 24日国新办举办的发布会

4、上，有关方面负责人详细介绍和解读了四中日国新办举办的发布会上，有关方面负责人详细介绍和解读了四中全会精神全会精神。总体来看，“十五五”的产业政策蓝图非常清晰，计划核心是通过科技创新引领产业创新，通过体系化的产业布局和深层次的体制改革，旨在构建一个自主可控、安全可靠、竞争力强的现代化产业体系。具体包括1）重点发展方向增加高质量科技供给；2）支撑现代化产业体系建设；3）深化科技体制改革；4）推进数字中国建设；5）因地制宜发展新质生产力。对A 股而言，以科技自立、绿色转型、内需升级为代表的新质生产力方向，或将成为贯穿未来五年的政策脉络和资金主线。两个因素推断人形机器人行业走势或类似两个因素推断人形机

5、器人行业走势或类似 2024 年末年末 2025 年初年初。2024 年9 月后，人形机器人行业进入主升阶段，分段来看，2024 年 11 月及 2025年 1-3 月“春躁”行情中的表现，对下一阶段人形机器人行业的走势或更具参考意义。从驱动因素来看，A 股人形机器人行业受到市场整体风险偏好及特斯拉产业链进展影响较大。就此两因素而言，后续行情再次复刻的可能性正在提升，一是风险偏好角度而言，当前随着科技股调整结束及此后或将出现的“春躁”行情，这种潜在背景与 2024 年末及 2025年年初的人形机器行情背景或有一定可比性。二是特斯拉产业链的进展或有望同样进入加速阶段，在北京时间 10 月 23

6、日召开的特斯拉 2025Q3财报电话会中，马斯克表示，Optimus V3 原型机预计将在 2026 年第一季度亮相，计划在 2026 年底前启动 Optimus 的生产线，目标是年产一百万台。这种预期催化阶段或与 2025 年 1 月底，特斯拉在 2024Q4 财报电话会中上调人形机器人量产预期有所相似。产业链景气度持续验证与政策催化预期强化，科技主线有望回归产业链景气度持续验证与政策催化预期强化，科技主线有望回归。AI 基建催化存储“超级周期”，10 月以来，存储芯片价格加速上涨；国产算力厂商纷纷发布三季报，国产算力产业链景气度持续验证。“十五五”在产业发展方向上，坚持智能化、绿色化、融合