【中银证券】高频数据扫描：美国CPI低于预期，滞胀风险仍未解除-251027（22页）.pdf

1、 固定收益固定收益|证券研究报告证券研究报告 周报周报 2025 年年 10 月月 27 日日 相关研究报告相关研究报告 如何看待美债长期利率触顶如何看待美债长期利率触顶20231122“平坦化平坦化”存款降息存款降息20231217 房贷利率仍是长期利率焦点房贷利率仍是长期利率焦点20240225 利率债与房地产的均衡分析利率债与房地产的均衡分析20240331 新旧动能与利率定价新旧动能与利率定价20240407 特朗普交易：预期与预期之外特朗普交易：预期与预期之外20241124 低通胀惯性仍是主要矛盾低通胀惯性仍是主要矛盾20250105 如何看待美国通胀形势如何看待美国通胀形势202

2、50119 美国的赤字、储蓄率与利率美国的赤字、储蓄率与利率20250216 美国经济：失速还是滞胀？美国经济：失速还是滞胀？20250330 美债成为贸易摩擦焦点美债成为贸易摩擦焦点20250413 贸易摩擦将迎关键数据贸易摩擦将迎关键数据20250427 中美股债再平衡中美股债再平衡20250512 美国美国 4 月零售、通胀数据平淡月零售、通胀数据平淡20250518 美债这波下挫有何不同美债这波下挫有何不同?20250525 美国关税政策面临法律挑战美国关税政策面临法律挑战20250530 美国财政前景的变数美国财政前景的变数20250609 降息应在涨价后降息应在涨价后美联储美联储

3、6 月议息会月议息会议点议点评评20250619 财政、司法、货币、贸易纠缠中的关税摩擦财政、司法、货币、贸易纠缠中的关税摩擦20250701“大而美”法案加剧美国财政压力“大而美”法案加剧美国财政压力20250707 从通胀形势看美联储“换帅”可能性从通胀形势看美联储“换帅”可能性 20250720 就业数据下修、降息可能提前就业数据下修、降息可能提前美国美国 6 月月PCE 和和 7 月非农数据点评月非农数据点评20250804 核心核心 CPI 延续回升趋势延续回升趋势7 月通胀数据点月通胀数据点评评20250811 美国就业数据爆冷、财政变数增加美国就业数据爆冷、财政变数增加 2025

4、0908“快降息”与“慢降息”“快降息”与“慢降息”美联储美联储 9 月议月议息会议点评息会议点评20250919 如何看长期收益率后续走势如何看长期收益率后续走势20251013 美国信用风险暴露与贸易前景美国信用风险暴露与贸易前景20251020 中银国际证券股份有限公司中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格具备证券投资咨询业务资格 固定收益固定收益 证券分析师：证券分析师：张鹏张鹏 peng.zhang_ 证券投资咨询业务证书编号：S1300520090001 证券分析师：证券分析师：肖成哲肖成哲（8610）66229354 证券投资咨询业务证书编号：S13005200600

5、05 美国美国CPI低于低于预期，滞胀风险预期，滞胀风险仍未解除仍未解除 高频数据扫描 尽管美国房租上涨压力有所缓解，但零售商补库存压力显现，且美最高法院尽管美国房租上涨压力有所缓解，但零售商补库存压力显现，且美最高法院关税案裁决尚有不确定性，这些因素均限制美国对关税案裁决尚有不确定性，这些因素均限制美国对我国我国采取激进的贸易政策采取激进的贸易政策。1.美国美国 9 月月 CPI 低于市场预期，但滞胀风险仍未解除低于市场预期，但滞胀风险仍未解除。9 月美国 CPI 及核心 CPI 涨幅略低于市场预期。从主要项目来看，在高利率条件下，美国房地产市场降温，房租上涨压力缓解，对通胀产生了一定抑制作

6、用。但除房租以外的服务项目，以及核心商品项目的价格同比涨幅仍在偏高水平。特别是从商品价格来看，虽然截至特别是从商品价格来看，虽然截至 7 月美国整体的商品库销比尚月美国整体的商品库销比尚可，但零售商库销比处于非疫情状态下的偏低水平可，但零售商库销比处于非疫情状态下的偏低水平。如上期周报提到，多重因素或对美国经济产生负面影响。美联储可能被迫优先考虑稳定经济基本面，推进降息以及尽早结束量化紧缩操作。但货币政策转松也可能放大通胀失控的风险。特别是在零售商库存偏紧的特别是在零售商库存偏紧的状态下，美国政府如果采取激进的贸易政策，对供应链造成状态下，美国政府如果采取激进的贸易政策，对供应链造成进一步进一