【华联期货】铝周报：汽车、电网等消费构成关键支撑-251026（32页）.pdf

1、华联期货华联期货铝铝周周报报汽车、电网等消费构成关键支撑汽车、电网等消费构成关键支撑2025102620251026黄忠夏黄忠夏交易咨询号：Z0010771从业资格号：F02856150769-22119245期货交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号审核：黄桂仁，从业资格号：F3032275，交易咨询号：Z0014527周度周度观点观点及策略及策略1期现市场期现市场2供给及库存供给及库存3初加工及终端市场初加工及终端市场4供需平衡表及产业链结构供需平衡表及产业链结构5周度观点及策略周度观点及策略周度观点及策略u 宏观：目前中美在马来西亚进行贸易谈判，但吉隆坡的谈判很难成为中美关系的

2、转折点。双方或许能在关税调整等边缘议题上找到共识，但在技术管制、资源出口这些核心领域，美方的霸权思维没那么容易改变。国内“十五五”公告公布，显著提振市场情绪，商品普涨。u 供应：国内氧化铝库存持续累库，下游电解铝冶炼生产保持稳定高位但已接近产能天花板限制高位，氧化铝生产完全成本下破，北方部分产能计划检修减产，高价产能或主动清停。冶炼端的可观利润支持电解铝运行产能保持高位，铝水比例提增，。u 需求：下游旺季需求受传统型材消费拖累，新能源消费仍保持正增长但增速较往年同期放缓，叠加对外出口疲软，整体需求表现不及市场预期。国内经济稳中有进，上周国家公布十五五规划建议，但向好基础仍需巩固。预计后续政策层

3、面将通过适度宽松的货币政策与更加积极的财政政策协同发力，着力做强国内大循环。总体预计国内需求向好趋势不变。u 库存：上周伦铝和国内社会库存都小幅下降，预计后期面临继续去库状态。u 观点：氧化铝产量总体变化较小，维持在历史高位。虽然新产能投产推迟，供应过剩形式未有改变。在无较大规模减产的情况下，氧化铝供应过剩格局难以扭转。下游消费增加不明显，电解铝运行产能趋于稳定。近期电解铝消费总体表现尚可，汽车行业景气度相对较高，四季度将步入产销冲刺阶段，同时，电网相关订单有望加速释放，这将对铝消费构成关键支撑，其他方面则多表现平稳。短期受“十五五”公告政策利好提振，沪铝形成向上突破走势。预计本周市场维持震荡

4、上涨趋势。u 策略：中线继续做多，沪铝2512参考支撑区间20500-20600元/吨。期现市场期现市场期现货及升贴水图：国内铝期现货价格（元/吨）图：A00铝锭现货升贴水（元/吨）资料来源：钢联、华联期货研究所资料来源：钢联、华联期货研究所伦铝及进口盈亏图：LME伦铝电3走势（美元/吨）图：我国铝锭进口利润（元/吨）资料来源：钢联、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所供给及库存供给及库存铝土矿CIF价格和我国进口量图：铝土矿CIF价格（美元/吨）图：我国铝土矿进口量（万吨）资料来源：钢联、华联期货研究所资料来源：钢联、华联期货研究所海关总署数据显示，中国2025年9月铝矿砂及其精

5、矿进口量为1,588万吨，同比增加38.3%；1-9月铝矿砂及其精矿进口量为15,731万吨，同比增加32%。2024年，中国累计进口铝土矿15876.7万吨，同比增加12.3%。分国别看，自几内亚进口铝土矿11020.7万吨，占进口总量的69.41%，同比增加11.2%;自澳大利亚进口铝土矿3988.4万吨，占进口总量的25.12%，同比增加15.4%。我国铝土矿进口来源及几内亚&澳大利亚新增项目预测图：2024年我国铝土矿进口来源情况（万吨，%）图：几内亚铝和澳大利亚铝土矿增量项目预测（万吨）资料来源：国家统计局、华联期货研究所资料来源：几内亚统计局、钢联等、华联期货研究所进口来源国进口量

6、（万吨）占比（%）几内亚11020.6869.41%澳大利亚3988.4225.12%土耳其253.41.60%老挝154.40.97%巴西123.280.78%加纳116.340.73%马来西亚94.190.59%科特迪瓦71.020.45%黑山34.520.22%印度13.220.08%塞拉利昂4.750.03%牙买加1.980.01%巴基斯坦0.470.00%其它0.010.00%合计15876.7100.00%我国铝土矿产量和港口库存图：国内铝土矿产量（万吨）图：我国铝土矿港口库存（万吨）资料来源：钢联、华联期货研究所资料来源：钢联、华联期货研究所数据显示，9月中国铝土矿产量为488.