【申银万国期货】早间评论-251027（8页）.pdf

1、报告日期：报告日期：20252025 年年 1010 月月 2727 日日 申银万国期货研究所申银万国期货研究所 首席点评：首席点评：中美双方达成基本共识中美双方达成基本共识 当地时间 10 月 25 日至 26 日，中美经贸中方牵头人、国务院副总理何立峰与美方牵头人、美国财政部长贝森特和贸易代表格里尔在马来西亚吉隆坡举行中美经贸磋商。双方以今年以来两国元首历次通话重要共识为引领，围绕美对华海事物流和造船业 301 措施、延长对等关税暂停期、芬太尼关税和执法合作、农产品贸易、出口管制等双方共同关心的重要经贸问题，进行了坦诚、深入、富有建设性的交流磋商，就解决各自关切的安排达成基本共识。双方同意

2、进一步确定具体细节，并履行各自国内批准程序。美国 9 月 CPI 同比增长 3%，为 2025 年 1 月以来新高，预估为 3.1%，前值为 2.9%；美国 9 月 CPI 环比增长 0.3%，预估为 0.4%，前值为 0.4%。美国 9 月核心 CPI 同比增长 3%，预估为 3.1%，前值为 3.1%；美国9 月核心 CPI 环比增长 0.2%，预估为 0.3%，前值为 0.3%。重点品种：重点品种：铜、黄金、股指铜、黄金、股指 铜铜：夜盘铜价小幅收低。精矿供应延续紧张状态，冶炼利润处于盈亏边缘，但冶炼产量延续高增长。国家统计局数据显示，电网投资延续正增长，电源投资放缓；汽车产销正增长；家

3、电排产负增长；地产持续疲弱。印尼矿难大概率导致全球铜供求转向缺口，长期支撑铜价。关注美元、铜冶炼产量和下游需求等变化。黄金黄金：金银高位回落。以俄乌为代表的地缘政治风险有所降温。中美再度进入会谈，市场期待会谈成果。美联储主席暗示暂停缩表，但市场对年内两次降息的押注已较为充分。美国政府“停摆”仍在持续发酵。白银现货端的挤兑有所缓解。大环境层面，在美国财政赤字、债务状况持续恶化，全球对抗加剧，对当前金融体系不信任度上升背景下，各国央行持续增持黄金，投资者对黄金避险、价值储藏的认可度不断升温，黄金成为最终极安全资产的长期叙事主导愈发明显，加剧上涨速度和强度。但是快速上涨后累计了一定盈利仓位，在驱动因

4、素有所弱化下，令价格高位出现剧烈调整。股指股指：中美关税谈判释放利好，美国三大指数上涨，上一交易日股指明显上涨，科创板再度领涨主要指数，通信和电子行业领涨，石油石化和煤炭行业领跌，市场成交额1.99万亿元。资金方面，10月22日融资余额减少16.22亿元至24339.24亿元。10 月 23 日闭幕的二十届四中全会发布了十五五规划，从内容上看仍然聚焦科技自立，可能也是 24 日科创板强势的原因之一。经过 9 月的高位震荡，我们认为股指将再次进入方向选择阶段。资金面来看，国内流动性环境有望延续宽松，居民有望加大权益类资产配置，同时，随着美联储降息、人民币升值，外部资金也有望流入国内市场。市场风格

5、方面，虽然科技成长已成为本轮市场趋势性上涨行情中最核心的主线，但考虑到四季度稳增长政策有望加码、全球货币政策与财政政策有望共振，四季度市场风格可能会向价值回归并较三季度更加均衡。品种观点品种观点 一、当日主要新闻关注一、当日主要新闻关注 1 1）国际新闻）国际新闻 美国与越南宣布达成互惠、公平、平衡贸易协议的框架。美越联合声明显示，美国将维持对越南 20%的关税，双方将致力于解决和防止美国农产品在越南市场面临的障碍。2 2）国内新闻）国内新闻 当地时间 10 月 25 日至 26 日，中美经贸中方牵头人、国务院副总理何立峰与美方牵头人、美国财政部长贝森特和贸易代表格里尔在马来西亚吉隆坡举行中美

6、经贸磋商。双方以今年以来两国元首历次通话重要共识为引领，围绕美对华海事物流和造船业 301 措施、延长对等关税暂停期、芬太尼关税和执法合作、农产品贸易、出口管制等双方共同关心的重要经贸问题，进行了坦诚、深入、富有建设性的交流磋商，就解决各自关切的安排达成基本共识。双方同意进一步确定具体细节，并履行各自国内批准程序。3 3）行业新闻）行业新闻 国家能源局发布 1-9 月份全国电力工业统计数据。截至 9 月底，全国累计发电装机容量 37.2 亿千瓦，同比增长 17.5%。其中，太阳能发电装机容量 11.3 亿千瓦，同比增长 45.7%；风电装机容量 5.8 亿千瓦，同比增长 21.3%。1-9 月