【国盛证券】东鹏饮料（605499）-利润超预期，成长强势能-251025（3页）.pdf

1、证券研究报告|季报点评 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 东鹏饮料（东鹏饮料（605499.SH）利润超预期利润超预期，成成长长强强势能势能 事件：事件：公司发布 2025 年三季报，25Q1-Q3 实现营业收入 168.44 亿元，同比+34.13%；归母净利润实现 37.61 亿元，同比+38.91%；扣非归母净利润实现 35.40 亿元，同比+32.92%；其中单三季度公司实现营业收入61.07 亿元，同比+30.36%，归母净利润 13.86 亿元，同比+41.91%；扣非归母净利润实现 12.69 亿元，同比+32.74%。能量饮料基本盘稳健

2、能量饮料基本盘稳健，第二曲线高增延续第二曲线高增延续。分产品类别来看，公司 25Q1-Q3 能量饮料/电解质饮料/其他饮料分别实现收入 125.63/28.47/14.24 亿元，同比分别+19.36%/+134.78%/+76.41%；其中单三季度能量饮料/电解质饮料/其他饮料分别实现收入 42.03/13.54/5.47 亿元，同比分别+14.59%/+83.81%/+95.63%。基地市场基地市场增速增速稳健稳健，华北、西南，华北、西南区域区域增长亮眼。增长亮眼。分区域来看，公司 25Q1-Q3 广东/华东/华中/广西/西南/华北/线上/重客及其他分别实现收入 38.85/23.95/2

3、2.08/11.42/20.27/26.01/4.88/20.88 亿元，同比分别+13.50%/+32.76%/+28.15%/+21.99%/+48.91%/+72.88%/+48.89%/+42.44%；其中单三季度广东/华东/华中/广西/西南/华北/线上/重客及其他分别实现收入 13.39/8.59/8.31/4.03/7.45/8.94/1.98/8.35 亿元，同比分别+2.10%/+33.02%/+26.91%/+7.60%/+67.81%/+72.60%/+42.22%/+40.13%。费用率持续优化费用率持续优化，盈利能力持续提升。，盈利能力持续提升。公司 25Q3 实现毛利

4、率 45.21%，同比-0.60pct，我们预计主要与产品品类占比变化相关。25Q3 公司销售费用/管理费用率同比分别-2.60/+0.13pct 至 15.26%/2.54%，销售费用率下降我们判断主要与去年同期费用基数高以及投入产出效率提升相关，管理费用率同比略微提升主要系公司管理人员薪酬、折旧与摊销、业务招待费等支出增加所致；最终公司 25Q3 取得归母净利率 22.70%，同比+1.85pct。投资投资建议建议：多品类势能强劲，积极拓展海外市场多品类势能强劲，积极拓展海外市场。功能饮料作为饮料板块增长最快的子赛道，随着消费人群、场景持续拓圈，行业空间广阔，东鹏有望凭借产品性价比、数字化

5、方面优势持续强化龙头地位。在传统大单品东鹏特饮的基础上，积极布局东鹏补水啦、果之茶等第二产品曲线，势头强劲。此外，港股上市有助于公司积极拓展海外市场，有望带来新的市场增量空间，基于此，我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别同比+34.5%/+31.1%/+21.2%至 44.8/58.7/71.1 亿元，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：行业竞争加剧；原材料成本上涨；海外发展不及预期。买入买入（维持维持）股票信息股票信息 行业 饮料乳品 前次评级 买入 10 月 24 日收盘价（元）300.73 总市值（百万元）156,383.51 总股本（百万股）520.01 其中自由流通股

6、（%）100.00 30 日日均成交量（百万股）1.95 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 李梓语李梓语 执业证书编号：S0680524120001 邮箱： 分析师分析师 黄越黄越 执业证书编号：S0680525050002 邮箱： 相关研究相关研究 1、东鹏饮料（605499.SH）：能量龙头的成功之路 2025-10-21 财务指标财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）11,263 15,839 21,295 26,949 32,450 增长率 yoy（%）32.4 40.6 34.4 26.5 20.4 归母净利润（百万元）2,0