【国金证券】公用事业及环保产业行业研究周报：9月用电量同比增长4.5%，工商业用电增速保持韧性-251026（14页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 消费策略组 分析师：唐执敬（执业 S1130525020002） 9 月用电量同比增长 4.5%，工商业用电增速保持韧性 行情回顾：本周（10.20-10.24）上证综指上涨 2.88%，创业板指上涨 8.05%。煤炭板块上涨 1.74%，公用事业板块上涨 1.02%，环保板块上涨 1.75%，碳中和板块上涨 2.44%。每周专题：火电：（1）煤价：主产地连续异常秋雨、安全环保常态化监察和超产核查约束供应端增量，10 月虽为传统淡季，但近 2 年在供需总体偏紧的背景下，贸易商倾向于提前博弈冬储补库需求，供应受限而下游需求试访，国庆节后煤价加速上涨，后续需关注秋雨

2、结束后生产端恢复情况和产地超产核查执行力度。（2）电量：9 月份全社会用电量同比增长 4.5%，其中一/二/三产分别同比+7.3%/+5.7%/+6.3%，城乡居民用电量同比-2.6%。用电增速在天气影响衰退后仍保持韧劲，叠加迎峰度冬旺季即将开启，25/26 冷冬预期偏强。宏观经济复苏但中美贸易冲突不确定性仍然存在，不过去年暖冬导致基数较低，未来 3 个月电量增速偏乐观。（3）电价：25 年年度长协电价已锁定，叠加容量电价机制托底，电价有望维持稳定；未来 3 个月重点关注 26 年年度电价签约情况。水电：华西秋雨持续影响，长江上游来水集中，9 月三峡、溪洛渡入库流量同比大幅增长 80%+。10

3、 月 1 日至 8日，长江干流六座水电站累计发电约 103 亿千瓦时，创历史同期新高。长江电力控股股东中国三峡集团已增持 25亿元，占公司总股本的比例约为 0.37%。本轮增持计划始于 2025 年 8 月 23 日，金额区间设定为不低于人民币 40亿元、不高于人民币 80 亿元。此外，公告同步披露了中国三峡集团获得增持专项贷款支持信息，获得专项贷款支持不超过 72 亿元。行业要闻：10 月 24 日，中共中央举行新闻发布会解读党的二十届四中全会精神，国家发展改革委主任郑栅洁重点介绍“创新育新”任务，即培育新兴产业与未来产业。2024 年，我国“三新”经济增加值占 GDP 比重已超 18%。建

4、议明确部署：加快新能源、新材料等战略性新兴产业集群发展，催生数个万亿级市场；前瞻布局量子科技、氢能与核聚变能等未来产业，培育新增长点。郑栅洁表示，这些产业未来 10 年将再造一个中国高技术产业。10 月 20 日，英维克全球首发中东高温专用储能液冷机组。该机组针对中东极端环境设计，在 65极端温度下仍能稳定输出 60kW 制冷量，具备强耐候性、高可靠性、耐风沙性与高灵活性四大核心特点。10 月 22 日至 24 日，中国国家能源局、国际可再生能源署（IRENA）与江苏省人民政府在苏州联合举办 2025 国际能源变革论坛，值巴黎协定十周年与论坛十周年之际，发布全球能源低碳转型发展 2030 苏州

5、愿景。其规划了六大合作领域，为全球能源治理提供了清晰的行动框架，推动 2030 年全球新能源发电总装机容量比 2024年翻一番。加强能源与人工智能融合发展，落实可持续发展目标 7（SDG7）。以人工智能赋能更加绿色低碳和可持续发展的能源未来。投资建议：火电板块：我们建议关注发电资产主要布局在电力供需偏紧、发电侧竞争格局较好地区的火电企业，如申能股份、华电国际。水电：建议关注水电运营商龙头长江电力。新能源发电：建议关注新能源龙头龙源电力（H）。核电：建议关注电价市场化占比提升背景下，核电龙头企业中国核电。风险提示：电力板块：新增装机容量不及预期；下游需求景气度不高、用电需求降低导致利用小时数不及

6、预期；电力市场化进度不及预期；煤价维持高位影响火电企业盈利；补贴退坡影响新能源发电企业盈利等。公用事业及环保产业公用事业及环保产业行业研究行业研究 20252025 年年 1010 月月 2626 日日 买入买入（维持评级维持评级）行业周报行业周报 证券研究报告 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录内容目录 1.行情回顾.4 2.行业景气度.7 3.行业数据跟踪.7 3.1 煤炭价格跟踪.7 3.2 天然气价格跟踪.9 3.3 碳市场跟踪.10 4.行业要闻.10 5.上市公司动态.11 6.投资建议.12 7.风险提示.12 图表目录图表目录 图表 1：本周板块