【开源证券】江苏金租（600901）-江苏金租2025三季报点评：收入好于预期，净利差较中报扩张-251025（4页）.pdf

1、非银金融非银金融/多元金融多元金融 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 江苏金租江苏金租（600901.SH）2025 年 10 月 25 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/10/24 当前股价(元)6.01 一年最高最低(元)6.42/4.83 总市值(亿元)348.12 流通市值(亿元)348.01 总股本(亿股)57.92 流通股本(亿股)57.90 近 3 个月换手率(%)43.3 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 收入利润增速符合预期，优质高股息标的江苏金租 2025 中报点评-2025.8.16 一季报营收超预期，利差和规模投放表现亮眼江苏

2、金租 2024 年报及2025 一季报点评-2025.4.26 利差保持高位，转债转股扩充资本金夯实增长基础江苏金租2024年三季报点评-2024.10.29 收入好于预期，净利差较中报扩张收入好于预期，净利差较中报扩张 江苏金租江苏金租 2025 三季报点评三季报点评 高超（分析师）高超（分析师）卢崑（分析师）卢崑（分析师） 证书编号：S0790520050001 证书编号：S0790524040002 收入好于预期，净利差较中报扩张收入好于预期，净利差较中报扩张 2025Q1-3 营收/净利润为 46.4/24.5 亿元，同比+17%/+10%，收入好于我们预期，净利润符合我们预期。202

3、5Q3 营收/净利润为 16.3/8.8 亿元，同比+22%/+11%，环比+12%/+11%。2025Q1-3 年化加权平均 ROE 为 13.23%，较25H1 的 12.68%进一步提升。权益乘数为 6.4 倍，较 2025H1 末持平。考虑收入超预期，我们小幅上修 2025/2026/2027 年净利润预测至 32.8/36.3/41.3 亿元（调前 32.6/36.2/40.3），同比+11.3%/+10.7%/+13.9%，EPS 为 0.6/0.6/0.7 元，当前股价对应PB为1.3/1.3/1.2倍。当前股息率-TTM为4.49%，股息率（2025E）为 5.0%（假设分红率

4、 53%不变）。公司业绩穿越周期、分红稳健，低利率环境下，优质高股息标的配置价值突出，维持“买入”评级。Q3 规模环比增长好于预期，负债成本下降驱动净利差扩张规模环比增长好于预期，负债成本下降驱动净利差扩张（1）2025Q3 末应收融资租赁款余额 1524 亿元，同比+19%，环比+3%，好于我们预期。（2）公司披露前三季度净利差 3.75%，同比+0.08 百分点，较2025H1+0.04 百分点。我们估算前三季度生息资产年化收益率 6.07%，同比-0.51 百分点，较中报持平；付息债务成本率 2.20%，同比-0.67 百分点，较中报下降 0.04 百分点。三季度至今市场短端利率保持下降

5、趋势，利好公司负债成本下降；我们估算 2025Q1-3 净利差 3.88%，同比+0.16 百分点，较 2025H1+0.05 百分点。不良率微降，关注率下降，拨备覆盖率维持高位不良率微降，关注率下降，拨备覆盖率维持高位 2025Q3不良率0.90%，环比-0.01pct，表现稳健，关注率为2.20%，环比-0.16pct，关注率为上市以来新低，反映资产质量持续夯实。拨备率为3.63%，环比-0.01pct；拨备覆盖率为403%，环比+1.5pct。2025Q1-3计提信用减值损失8.6亿，同比+55%，25Q3为2.8亿，环比+18%。风险提示：风险提示：竞争加剧造成业务规模、利差承压；期限

6、错配产生的流动性风险。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)4,787 5,278 6,127 6,719 7,510 YOY(%)10.1 10.3 16.1 9.7 11.8 归母净利润(百万元)2,660 2,943 3,275 3,625 4,130 YOY(%)10.3 10.6 11.3 10.7 13.9 毛利率(%)74.0 74.3 71.3 72.0 73.3 净利率(%)55.6 55.8 53.4 54.0 55.0 ROE(%)15.7 14.0 13.1 13.5 14.3 EP