军工行业新动力系列报告：信息化提速新技术涌现-220826（32页）.pdf

1、 证券研究报告证券研究报告 请务必阅读正文之后第请务必阅读正文之后第 31 页起的免责条款和声明页起的免责条款和声明 信息化提速，新技术涌现信息化提速，新技术涌现 军工行业新动力系列报告（一）2022.8.26 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 付宸硕付宸硕 军工行业首席分析师 S1010520080005 陈卓陈卓 军工分析师 S1010521010004 刘意刘意 军工分析师 S1010522050004 随着武器装备的迭代更新以及自主可控的加速推进，“新技术、新材料、新工随着武器装备的迭代更新以及自主可控的加速推进，“新技术、新材料、新工艺”等新领域不但可能改变产业动向，而

2、且也带来了新的投资机遇。特别是其艺”等新领域不但可能改变产业动向，而且也带来了新的投资机遇。特别是其中有潜力成为细分龙头的标的则长期保持高估值溢价，往往在市场整体调整时中有潜力成为细分龙头的标的则长期保持高估值溢价，往往在市场整体调整时才出现较好的配置机会。本篇报告是“军工才出现较好的配置机会。本篇报告是“军工行业行业新动力”系列报告的首篇，主新动力”系列报告的首篇，主要介绍近两年上市的新技术方向要介绍近两年上市的新技术方向公司公司。“新领域”正成为行业的核心关注点。“新领域”正成为行业的核心关注点。同所有的成长行业一样，长赛道高景气也是影响军工各细分领域热度的核心因素。由于“新领域”可能引领

3、未来产业的发展趋势，往往带来更大的预期空间，所以通常会成为市场关注的重心，特别是在目前的市场风格下。不过需要注意的是，此类公司近几年才陆续上市，通常是新股或者次新股，业绩兑现能力尚未得到持续验证，且存在研究空白，但是其股价走势上已经受到了明显的“预期投资”影响。为了筛选出其中发展前景较大的细分领域和核心企业，不但要精选发展趋势更为明确的赛道，同时更侧重其中的龙头企业，以确保其长期的高估值溢价，以及未来业绩爆发的可能。本篇报告是“军工行业新动力”系列报告的首篇，主要介绍近两年上市的新技术方向。军用模拟芯片：连接虚实，国防信息化的基石。军用模拟芯片：连接虚实，国防信息化的基石。模拟芯片作为连接现实

4、和数字虚拟的桥梁，广泛应用于航空、航天等领域，是国防信息化建设的基石。随着我国信息化建设深入，通信、雷达、电子对抗等无线电装备正加速列装，特别是很多新型号装备在灵敏度、带宽、反隐身等方面有更高的要求，传统的机械式天线已难堪使用，而相控阵技术开始快速应用。据产业信息网预计我国 2025 年军用雷达市场规模约 565 亿元，对应 2020-2025 年 CAGR 达 13.2%。我们预计我国2025 年 T/R 组件市场规模达 102 亿元，对应 2020-2025 年 CAGR 达 21.1%。在军队信息化建设、模拟芯片国产替代以及相控阵技术渗透率提升拉动下，射频产业链中相控阵相关标的已开启业绩

5、兑现，是新技术赛道中少有的已经进入放量期的细分领域，快速成长可期。建议关注国博电子、臻镭科技、雷电微力、铖昌科技。军用无人机：信息化战争演变方向，从辅助走向主力。军用无人机：信息化战争演变方向，从辅助走向主力。军用无人机系统可实现侦察打击一体化，广泛应用于海军、空军等多类军种，在信息化战争中优势明显，是世界主要国家重点发展的新领域。由于无人机系统相对传统国防体系独立，能够快速增强小国军事实力，因此在国际军贸市场无人机交易规模较大，国内多家企业也积极参与；由于大国对无人机性能有更高要求，因此在行业发展早期，无人机内装相对较少，随着无人机性能提升，我们预计无人机内装有望提速。过去无人机市场参与者众

6、多，呈现百家争鸣格局，随着内装项目比测型号定型，无人机龙头有望获得大规模订单，从现有的竞争中脱颖而出，收入规模快速扩大。建议关注中无人机、航天彩虹。元器件检测：二筛业务单价低批量大，验证业务技术壁垒更高元器件检测：二筛业务单价低批量大，验证业务技术壁垒更高。专业检测机构的军用元器件、集成电路检测业务主要分两种，一种是大规模生产阶段的二筛，一种是设计定型阶段的验证，前者考验企业获取外协订单能力，后者对企业设备人员素质有较高要求。随着信息化建设深入，电子设备加速列装，二筛业务企业持续扩充产能业绩快速释放；同时先进电子设备中元器件、集成电路迭代速度更快，国产替代要求增强，优质验证企业边际增速持续提升