永和股份(605020)-A股公司研究报告：Q3净利环比增长制冷剂延续景气-251021（6页）.pdf

1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 永和股份永和股份(605020 CH)Q3 净利环比增长，制冷剂延续景气净利环比增长，制冷剂延续景气 华泰研究华泰研究 季报点评季报点评 投资评级投资评级(维持维持):):增持增持 目标价目标价(人民币人民币):):31.54 庄汀洲庄汀洲 研究员 SAC No.S0570519040002 SFC No.BQZ933 +(86)10 5679 3939 张雄张雄 研究员 SAC No.S0570523100003 SFC No.BVN325 +(86)10 6321 1166 张宸张宸*联系人 SAC No.S0

2、570124080036 +(86)21 2897 2228 基本数据基本数据 收盘价(人民币 截至 10 月 20 日)28.00 市值(人民币百万)14,301 6 个月平均日成交额(人民币百万)233.07 52 周价格范围(人民币)16.78-32.35 股价走势图股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值经营预测指标与估值 会计年度会计年度(人民币人民币)2024 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万)4,606 5,026 5,296 5,509+/-%5.42 9.12 5.39 4.01 归属母公司净利润(百万)251.34 691.43 850.11 9

3、22.55+/-%36.83 175.10 22.95 8.52 EPS(最新摊薄)0.49 1.35 1.66 1.81 ROE(%)8.85 20.10 20.83 19.42 PE(倍)56.90 20.68 16.82 15.50 PB(倍)5.02 4.15 3.50 3.01 EV EBITDA(倍)23.72 14.13 11.79 10.43 股息率(%)0.89 1.45 1.78 1.94 资料来源：公司公告、华泰研究预测 2025 年 10 月 21 日中国内地 化学制品化学制品 永和股份于 10月 20日发布三季报：25年前三季度实现营业收入 37.9亿元，同比+12%

4、，归母净利润 4.7 亿元，同比+220%，扣非净利润 4.6 亿元，同比+224%；其中 Q3 实现归母净利润 1.98 亿元，同比+486%/环比+14%，扣非净利润 1.89 亿元，同比+440%/环比+11%。公司 Q3 利润基本符合我们的预期（2.1 亿元）。考虑制冷剂行业景气度延续高位向上，我们维持“增持”评级。前三季度制冷剂景气延续上行，氟精细品产销同比大幅增长前三季度制冷剂景气延续上行，氟精细品产销同比大幅增长 25 年前三季度公司氟碳化学品销量同比-9.0%至 6.8 万吨，供给配额制下制冷剂价格同比上升，营收同比+18%至 20.4 亿元。含氟高分子材料需求延续偏弱，销量同

5、比-1.5%至 2.9 万吨，金华基地放量助力 PTFE、PFA 等高附加值产品销售占比提升，营收同比+1.5%至 12.4 亿元。化工原料销量同比+0.7%至 18.5 万吨，营收同比-3.3%至 3.3 亿元。含氟精细化学品销量同比+1038%至 2002 吨，营收同比+809%至 8302 万元，原因系 HFPO、全氟己酮等新产品产销量同比大幅增长。受益于 25 年制冷剂价格同比涨幅较多，前三季度公司综合毛利率同比+9.2pct 至 26.0%，期间费用率同比-0.8pct至 10.4%，其中 Q3 综合毛利率同比+7.1/环比+0.5pct 至 27.4%，期间费用率同比-1.0/环比

6、+0.06pct 至 10.1%。年末配额紧缺支撑年末配额紧缺支撑 HFCs 价格高位，价格高位，26 年供需有望延续偏紧年供需有望延续偏紧 据百川盈孚，10 月 20 日制冷剂 R32/R134a/R125/R152a/R143a 价格为6.3/5.35/4.55/4.6/2.8 万元/吨，较 Q3 末+0.8%/+2.9%/+0%/+0%/+0%，临近年末制冷剂生产配额逐步紧缺，供应收紧下主流制冷剂产品（R32、R134a等）价格有望延续上行。国内生态环境部于 9 月发布 26 年制冷剂配额征求稿，其中 HFCs 配额延续性较强，叠加家用空调、汽车空调保有量规模较大或支撑维修需求空间，供需