美好医疗(301363)-A股公司研究报告：3Q25收入平稳增长净利润明显改善-251022（6页）.pdf

1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 美好医疗美好医疗(301363 CH)3Q25 收入平稳增长，净利润明显改善收入平稳增长，净利润明显改善 华泰研究华泰研究 季报点评季报点评 投资评级投资评级(维持维持):):买入买入 目标价目标价(人民币人民币):):27.11 代雯，代雯，PhD 研究员 SAC No.S0570516120002 SFC No.BFI915 +(86)21 2897 2078 孔垂岩孔垂岩*，PhD 研究员 SAC No.S0570520010001 +(86)21 2897 2228 王殷杰王殷杰*研究员 SAC No.S0

2、570523070004 +(86)21 3847 6037 基本数据基本数据 收盘价(人民币 截至 10 月 21 日)22.37 市值(人民币百万)12,726 6 个月平均日成交额(人民币百万)223.58 52 周价格范围(人民币)16.64-34.95 股价走势图股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值经营预测指标与估值 会计年度会计年度(人民币人民币)2024 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万)1,594 1,673 2,020 2,385+/-%19.19 4.96 20.74 18.06 归属母公司净利润(百万)363.78 369.01 440.5

3、9 522.56+/-%16.11 1.44 19.40 18.60 EPS(最新摊薄)0.64 0.65 0.77 0.92 ROE(%)10.45 9.69 10.47 11.16 PE(倍)34.98 34.49 28.88 24.35 PB(倍)3.66 3.34 3.02 2.72 EV EBITDA(倍)24.31 23.89 20.18 17.02 股息率(%)0.45 0.32 0.38 0.46 资料来源：公司公告、华泰研究预测 2025 年 10 月 22 日中国内地 医疗器械医疗器械 公司 9M25 收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为 11.94/2.08/2.03

4、亿元，同比+3.3%/-19.3%/-17.9%；3Q25 收入/归母净利润/扣非归母净利润4.62/0.94/0.93 亿元，同比+2.6%/+5.9%/+9.6%。虽然 9M25 整体净利润仍承压，但 3Q25 归母净利润增速已有明显改善，我们看好后续核心业务持续边际改善，多元业务开始贡献收入，推动业绩向好，维持买入评级。核心业务持续好转，拓展多元业务核心业务持续好转，拓展多元业务 公司已经在马来西亚布局双基地备份工厂，尽可能降低国际地缘政治冲突对核心业务的影响。除核心产品外，公司在血糖管理、心血管、体外诊断等多领域布局，公司为国际客户定制的胰岛素注射笔已规模化量产，自主设计开发的“美好笔

5、”核心研发工作已经完成，国内外客户拓展工作正有序推进。9M25 公司各项费用率同比降低，毛利率同比下降公司各项费用率同比降低，毛利率同比下降 9M25 销售/管理/研发/财务费用率分别为 3.22%/8.06%/8.77%/-2.29%，同比+0.60/+1.60/-0.17/-1.13pct。公司加强销售及管理费用投入，3Q25 相应费用率同比提高。9M25 毛利率为 39.34%，同比-2.44pct，我们认为 9M25毛利率下滑主要由于产能转移影响。多元化发展的国产精密医疗器械供应链龙头，维持“买入”评级多元化发展的国产精密医疗器械供应链龙头，维持“买入”评级 根据 3Q25 业绩，我们

6、维持盈利预测，预测 25-27 年归母净利润 3.7/4.4/5.2亿元，同比+1.4%/+19.4%/+18.6%，对应 EPS 0.65/0.77/0.92 元。公司核心业务客户合作长期稳定，考虑到 3Q25 利润明显改善，核心业务向好，多元化业务拓展第二增长曲线，我们给予 26 年 35x 的 PE 估值（可比公司 26年 Wind 一致预期均值 28x），目标价 27.11 元（前值 24.78 元，对应 26年 32x PE）。风险提示：客户集中度高的风险；新业务拓展进度不如预期。(29)(16)(2)1225Oct-24Feb-25Jun-25Oct-25(%)美好医疗沪深300