【民生证券】平高电气（600312）-2025年三季报点评：盈利能力持续改善，存货金额维持增势-251022（3页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 平高电气（600312.SH）2025 年三季报点评 盈利能力持续改善，存货金额维持增势 2025 年 10 月 22 日 事件：2025 年 10 月 21 日，公司发布 2025 年三季报。25Q1-3 公司实现营业收入84.36亿元，同比增长6.98%；归母净利润9.82亿元，同比增长14.62%；扣非归母净利润9.77亿元，同比增长15.13%。单25Q3 公司实现营业收入27.40亿元，同比下降 3.63%，环比下降 13.98%；归母净利润 3.18 亿元，同比下降1.83%，环比增长 3.63%；扣非归

2、母净利润 3.15 亿元，同比下降 0.22%，环比增长 3.28%。25Q1-3 公司毛利率、净利率同比均持续改善。25Q1-3 公司毛利率、净利率、扣非净利率分别提升至 25.09%、12.54%、11.58%，分别同比提升 0.82Pct、0.85Pct、0.82Pcts，公司各项盈利能力指标均持续改善。25Q1-3 公司销售费用率、管理费用率均有所压降，25Q1-3 公司销售费用率、管理费用率分别降至3.42%、2.99%，较 24Q1-3 分别同比下降 0.49Pct、0.33Pct，公司降本增效措施持续推进；研发费用方面，公司研发投入力度有所加大，25Q1-3 研发费用率提升至 4

3、.46%，同比提升 0.68Pct；25Q1-3 财务费用率为-0.47%，同比基本持平。25Q1-3 公司存货金额持续提升。25Q1-3 公司存货金额提升至 25.08 亿元，较 25H1、24Q1-3 的 22.40 亿元、23.01 亿元持续增长，对公司后续业务增长提供相关支撑。国家电网特高压项目招标稳步推进，公司相关业务板块业务有望受益。近日，国家电网发布 2025 年特高压项目第四次设备招标采购公告，对蒙西-京津冀、藏粤工程两大特高压工程相关设备进行招标，涉及换流变压器、交流变压器、穿墙套管等核心设备，公司高压等相关业务板块有望受益。25 年 9 月，公司公告国家电网 2025 年第

4、六十批采购、2025 年第六十一批采购中标情况，公司联合平芝公司、上海平高、天津平高等子公司在国家电网 2025 年第六十批采购、2025年第六十一批采购中分别中标 13.47 亿元、2230 万元，公司持续受益于电网相关设备需求。投资建议：我们预计公司2025-2027年营收分别为137.64、153.27、170.32亿元，对应增速分别为 11.0%、11.4%、11.1%；归母净利润分别为 13.04、15.90、18.94 亿元，对应增速分别为 27.4%、21.9%、19.2%，以 10 月 22 日收盘价为基准，对应 2025-2027 年 PE 为 17X、14X、12X，公司受

5、益于全球电网基建周期，海外、网外持续贡献增量，维持“推荐”评级。风险提示：电网投资不及预期风险，原材料价格大幅波动风险；海外市场拓展不及预期风险等。盈利预测与财务指标 项目/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）12,402 13,764 15,327 17,032 增长率（%）12.0 11.0 11.4 11.1 归属母公司股东净利润（百万元）1,023 1,304 1,590 1,894 增长率（%）25.4 27.4 21.9 19.2 每股收益（元）0.75 0.96 1.17 1.40 PE 22 17 14 12 PB 2.1 2.0 1.7 1

6、.6 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 10 月 22 日收盘价）推荐 维持评级 当前价格：16.40 元 分析师 邓永康 执业证书：S0100521100006 邮箱： 分析师 李佳 执业证书：S0100523120002 邮箱：lijia_ 分析师 许浚哲 执业证书：S0100525030003 邮箱： 相关研究 1.平高电气（600312.SH）2025 年半年报点评：业务稳健增长，盈利能力持续改善-2025/08/26 2.平高电气（600312.SH）24 年年报及 25 年一季报点评：25 年轻装上阵，在手订单验证高景气度-2025/04/11 3