海晨股份-聚焦制造业细分高景气赛道全力打造供应链物流领先服务商-220822（46页）.pdf

1、 交通运输交通运输|证券研究报告证券研究报告 首次评级首次评级 2022 年年 8 月月 22 日日 300873.SZ 买入买入 原评级原评级:未有评级未有评级 市场价格市场价格:人民币人民币 29.58 板块评级板块评级:强于大市强于大市 本报告要点本报告要点 海晨股份聚焦海晨股份聚焦 3C电子、新能源汽车等高景气电子、新能源汽车等高景气制造业赛道，全面提供智能仓储、综合运输、制造业赛道，全面提供智能仓储、综合运输、货代关务等供应链物流服务。通过复制货代关务等供应链物流服务。通过复制“联联想想”经验提升消费电子行业市场份额，切入经验提升消费电子行业市场份额，切入“理想汽车理想汽车”供应链分

2、享新能源汽车行业高增供应链分享新能源汽车行业高增长红利。长红利。预测预测 2025年公司净利润超年公司净利润超 6.93亿元，亿元，四年实四年实现翻番。现翻番。股价表现股价表现 (%)今年今年 至今至今 1 个月个月 3 个月个月 12 个月个月 绝对(4.0)14.9 24.0 8.7 相对深证成指 12.4 16.0 14.2 23.4 发行股数(百万)213 流通股(%)50 总市值(人民币 百万)6,310 3个月日均交易额(人民币 百万)55 净负债比率(%)(2022E)净现金 主要股东(%)梁晨 30 资料来源：公司公告，聚源，中银证券 以2022年8月19日收市价为标准 中银国

3、际证券股份有限公司中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格具备证券投资咨询业务资格 交通运输交通运输:物流物流 证券分析师：证券分析师：王靖添王靖添 证券投资咨询业务证书编号：S1300522030004 海晨股份海晨股份 聚焦制造业细分高景气赛道，全力打造供应链物流领先服务商 聚焦聚焦 3C 电子、新能源汽车等高景气制造业赛道，全面电子、新能源汽车等高景气制造业赛道，全面提供智能仓储、综合提供智能仓储、综合运输、货代关务等供应链物流服务。通过复制运输、货代关务等供应链物流服务。通过复制“联想联想”经验提升消费电子行业经验提升消费电子行业市场份额，切入市场份额，切入“理想汽车理想汽车

4、”供应链分享新能源汽车行业高增长红利。预测供应链分享新能源汽车行业高增长红利。预测2025 年公司净利润超年公司净利润超 6.93 亿元，四年实现翻番。首次覆盖，给予亿元，四年实现翻番。首次覆盖，给予买入买入评级。评级。支撑评级的要点支撑评级的要点 核心逻辑：核心逻辑：中国物流市场具有万亿元级提质增效空间，数字供应链是重要措施之一。2020年供应链物流的规模为 2.03万亿元，占比第三方物流比重为 30%，具有较大提升空间。海晨股份聚焦电子信息、新能源汽车供应链，分享高景气赛道发展红利。消费电子行业和新能源汽车行业未来五年供应链服务需求 CAGR分别为 11.9%和 25.46%。跨境供应链物

5、流赛道迎来战略布局时机，公司布局东南亚地区具备先发优势。催化因素：催化因素：电子信息行业：依托联想集团深耕消费电子行业，经验复制支撑市场份额提升。第一大客户联想集团近五年 PC 出货量复合增速11.13%，未来公司供应链业务覆盖范围扩大支撑增速提升。新能源汽车行业：战略性切入理想汽车供应链，分享新能源汽车行业红利。公司2021新能源汽车业务营收 0.96亿元，同比增长 195%，高增长有望延续。核 心 业 务 预 测：核 心 业 务 预 测：2022-2025 年：电 子 信 息 行 业 营 收 分 别 为 15.26/17.71/20.36/23.62 亿元，同比增速 17%/16%/15%

6、/16%；新能源汽车行业营收分别为 1.92/3.66/6.58/11.84亿元，同比增速 100%/90%/80%/80%；新 零 售 行 业 营 收 分 别 为 0.47/0.60/0.77/0.98 亿 元，同 比 增 速30%/29%/28%/27%。估值估值 2022-2025年，预计 EPS分别为 1.74元/股、2.14元/股、2.57元/股、3.25元/股，对应 17倍、14倍、12倍、9倍 PE，首次覆盖，给予买入买入评级。评级面临的主要风险评级面临的主要风险 宏观经济下行风险、客户集中度过高的风险、人民币汇率波动风险、募投项目建设及收益不及预期和经营现金流恶化、费用风险。投