华图山鼎（300492）-A股公司研究报告：国考拉开帷幕关注公考旺季配置机会-251021（3页）.pdf

1、 请阅读最后一页的重要声明！国考拉开帷幕，关注公考旺季配置机会 华图山鼎(300492)证券研究报告 工程咨询服务/公司点评/2025.10.21 投资评级:增持(维持)核心观点 基本数据 2025-10-21 收盘价(元)66.77 流通股本(亿股)1.97 每股净资产(元)2.13 总股本(亿股)1.97 最近 12 月市场表现 分析师 耿荣晨 SAC 证书编号：S0160525070002 分析师 周诗琪 SAC 证书编号：S0160525060006 相关报告 1.公职岗位扩招，看好公司业务拓展 2024-11-08 2.非学历培训业务全面开展，期末合同负债 7.6 亿元 2024-0

2、9-03 3.非学历培训业务开展顺利，24Q1 收现9.8 亿元 2024-04-27 事件：2026 年公考拉开帷幕，关注供需结构带来的公考培训机会。2026 国考中央机关及其直属机构考试录用公告最新发布，从此次公告来看，2026 年国考报考年龄从 35 岁放宽至 38 岁，共计划招录 3.81 万人/yoy-4%。2025年国考整体呈现适考人群放宽的特点，或带动报考人数增长。发行股权激励，绑定核心员工。2025 年 7 月 16 日，公司发布股权激励公告，向公司核心技术骨授予不超过 272 万股，占总股本的 1.94%，受让价格 45.91 元/股。股权激励目标为 25/26 年扣非归母净

3、利目标值 3.2/4.0 亿元，触发值为 2.56/3.2 亿元。投资建议：公司是线下公考培训领军企业，今年以来持续强化精细化运营，盈利能力提升，随着公考步入旺季，公司下半年有望实现持续增长。我们预计公司 2025-2027 年公司归母净利润分别为 3.27/4.19/5.36 亿元。对应 PE 分别为 40/31/24 倍，维持“增持”评级。风险提示：竞争格局加剧、考试培训需求波动、核心师资人员流失等 盈利预测 币种(人民币)2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)247 2,833 3,399 4,011 4,733 收入增长率(%)131.3 104

4、6.3 20.0 18.0 18.0 归母净利润(百万元)-92 53 327 419 536 净利润增长率(%)-939.0 517.2 28.2 27.8 EPS(元)-0.65 0.38 1.66 2.13 2.73 PE 191.6 40.0 31.2 24.4 ROE(%)-43.9 18.4 244.6 155.6 121.0 PB 56.7 35.5 97.8 48.5 29.5 数据来源：wind 数据，财通证券研究所（以 2025 年 10 月 21 日收盘价计算）-16%-4%9%22%34%47%华图山鼎沪深300 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 公

5、司点评/证券研究报告 公司财务报表及指标预测 Table_FinchinaDetail 利润表(百万元)2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 247.12 2832.80 3399.36 4011.24 4733.27 成长性 减:营业成本 194.09 1317.72 1461.72 1712.80 2011.64 营业收入增长率 131.3%1,046.3%20.0%18.0%18.0%营业税费 0.88 5.38 6.80 8.02 9.47 营业利润增长率-839.9%396.3%28

6、.4%28.0%销售费用 73.97 761.58 781.85 914.56 1069.72 净利润增长率-939.0%517.2%28.2%27.8%管理费用 69.49 449.92 526.90 613.72 709.99 EBITDA 增长率-550.5%114.9%12.4%-9.6%研发费用 4.15 199.01 203.96 232.65 265.06 EBIT 增长率-1,035.4%357.0%27.2%25.7%财务费用 5.78 25.16 25.60 28.24 24.10 NOPLAT 增长率-991.1%450.0%27.2%25.7%资产减值损失-0.95-0