【浦银国际证券】月度资金流：“TACO”交易重现，中美市场均受资金青睐-251021（10页）.pdf

1、浦银国际研究浦银国际研究 策略月报策略月报|投资策略投资策略 本研究报告由浦银国际证券有限公司分析师编制，请仔细阅读本报告最后部分的分析师披露、商业关系披露及免责声明。浦银国际浦银国际月度资金流：月度资金流：“TACO”交易交易重现重现，中美，中美市场市场均受资金青睐均受资金青睐 虽然虽然地缘政治风险再起，中国和美股市场仍受地缘政治风险再起，中国和美股市场仍受外资青睐外资青睐。过去一月（9 月 18 日至 10 月 15 日），中美贸易摩擦再起，市场或押注“TACO”交易，美股和中国市场均受到外资的加仓。美股录得大幅净流入 328.9亿美元。中国市场中，内地市场净流入 34.3 亿美元，香港市

2、场录得净流入 3.2 亿美元。欧洲市场中，法国股市和德国股市分别录得净流入17.3 亿美元和 12.5 亿美元。英国市场录得净流入 26.3 亿美元。亚太市场中，日本股市净流入 17.9 亿美元，韩国股市净流入 8.8 亿美元，印度股市净流出 3.9 亿美元。大大部分市场部分市场重新受到重新受到本土投资者本土投资者的加仓的加仓。录得本土资金加仓领先的市场为中国内地和美国，分别为 226 亿美元和 168 亿美元。然而，需留意获利了结意愿上升或带动资金转向。美联储重启降息，新兴市场对全球资金吸引力将上升美联储重启降息，新兴市场对全球资金吸引力将上升。过去一月，资金净流入发达市场 619.8 亿美

3、元，较可比同期净流入 757.5 亿美元略有下降。新兴市场录得净流入 309.8 亿美元，较可比同期净流入 160.5亿美元明显加速。期间，新兴市场股价跑赢发达市场 1%。全球资金对于分散配置的需求上升，美联储亦已在 9 月重启降息周期，年内或仍将有两次降息，新兴市场货币还将受益于美元走弱，吸引力有望增加。被动型外资流入被动型外资流入中国中国内地内地市场放缓市场放缓。根据 EPFR，过去一月，外资继续净流入中国市场，录得 34.3 亿美元净流入，其中被动型外资净流入38.0 亿美元，主动基金净流出 3.7 亿美元。然而，10 月 2 日-15 日，被动型基金净流入 8.6 亿美元，较 9 月最

4、后两周净流入 29.4 亿美元明显放缓，反映在市场波动时，交易型外资获利了结意愿较强在市场波动时，交易型外资获利了结意愿较强。此外，本土资金大幅本土资金大幅净流入中国内地市场，净流入中国内地市场，有助于维护市场的稳定。正正回报回报资金获利了结意愿较强，外资净流入资金获利了结意愿较强，外资净流入港股港股放缓放缓。过去一月，外资净流入港股市场约 3.2 亿美元，较可比同期净流入 30.1 亿美元明显放缓。期间，主动型外资净流出 0.8 亿美元，被动基金净流入放缓至4.0 亿美元（可比同期净流入 30.6 亿美元），反映出前期累积了较多正前期累积了较多正回报的对冲型和交易型基金或开始获利了结回报的对

5、冲型和交易型基金或开始获利了结。南向资金的避险意愿有所上升，高息股重获南向资金的避险意愿有所上升，高息股重获青睐青睐。截至 10 月 20 日，10 月南向资金累计净流入 470.8 亿港元，日均净流入 52.3 亿港元，较9 月日均净流入 85.7 亿港元下降。9 月南向资金累计净流入 1885.2 亿港元，创下年度单月净流入新高。南向资金在港股的活跃度有所南向资金在港股的活跃度有所降低降低。10 月至今，南向资金的当月日均成交额在港股占比为 23.7%，较 9 月日均成交额占比 24.1%有所下降。过去一月，南向资金净流入互联网互联网零售、信息零售、信息科技科技（软件（软件+硬件）等硬件）

6、等板块板块的的规模较大，规模较大，但前期累积较多涨幅的半导体、生物制药等板块则受到南向资金的减持。虽然成长股仍受青睐，但由于避险需求上升，银行、能源、电信服务等红利属性较强的龙头股重获南向资金的青睐。投资风险：投资风险：政策刺激不及预期，地缘政治紧张局势升级，流动性趋紧。赖烨烨赖烨烨 首席策略分析师 Melody_(852)2808 6411 2025 年 10 月 21 日 扫码关注浦银国际研究扫码关注浦银国际研究 浦银国际浦银国际 策略策略月报月报 浦银国际月度资金流浦银国际月度资金流 2025-10-21 2 全球资金流向：全球资金流向：地缘政治风险再起，地缘政治风险再起，市场市场或或押