创耀科技-通信领域芯片龙头长期成长动力足-220821（20页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 创耀科技创耀科技(688259)通信通信领域领域芯片龙头，芯片龙头，长期成长动力足长期成长动力足 王聪王聪(分析师分析师)郭航郭航(研究助理研究助理)021-38676820 021-38038432 证书编号 S0880517010002 S0880121080011 本报告导读：本报告导读：公司公司深耕于通信领域多年，在接入网产品和电力深耕于通信领域多年，在接入网产品和电力线线载波通信两大业务领域技术积累深载波通信两大业务领域技术积累深厚。随着公司在客户的份额增加厚。随着公司在客户的份额增加及新产品的推出及新产品的推出，公司

2、业绩有望快速增长。，公司业绩有望快速增长。投资要点：投资要点：首次覆盖给予首次覆盖给予“增持增持”评级评级，目标价，目标价 121.35 元。元。公司接入网业务有望快速起量，电力线载波通信业务也有望受益于智能电表升级。预计其2022-2024 年 EPS 为 1.52、2.84、4.14 元，参考可比公司估值水平，给予目标价 121.35 元，“增持”评级。接入网业务：接入网业务：有线接入份额持续提升有线接入份额持续提升，无线接入，无线接入有望有望受益受益Wi-Fi 6芯芯片推出片推出。1）有线接入方面，公司深耕铜线接入技术十余年，自主研发并掌握 VDSL2 宽带接入技术。随着公司在下游大客户

3、的份额持续提升，业绩有望快速增长。此外，局端芯片亦完成研发，未来有望放量；2）无线接入方面，公司支持 WiFi 5 技术标准的 WiFi AP 芯片已开始试产，被中广互联等客户所接受认可。同时，公司正积极研发WiFi 6 芯片，未来有望成为接入网业务的主要成长动力。电力线载波通信：智能电表升级需求推动电力线载波通信：智能电表升级需求推动 HPLC放量放量，双模芯片有，双模芯片有望助力成长望助力成长。受益于用电信息采集系统不断渗透，智能电表带动电力线载波通信行业快速发展。公司是国内较早掌握 HPLC 技术的企业，能够将 HPLC 与微功率无线通信技术相结合实现双模通信技术，主要服务于国家电网和南

4、方电网的智能化改造。在 HPLC 芯片向双模芯片技术升级中，公司凭借在行业内的多年积累，有望开拓更多客户，进一步提升公司市场份额，助力公司成长。催化剂催化剂。WiFi 6 芯片推出芯片推出，代工产能充分释放，代工产能充分释放。风险提示风险提示。新产品推出不及预期新产品推出不及预期；中美贸易摩擦中美贸易摩擦的不确定性的不确定性。财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入营业收入 210 641 1,035 1,424 1,867(+/-)%27%206%62%38%31%经营利润（经营利润（EBIT）66 57 118 217 321

5、(+/-)%42%-13%106%84%47%净利润（归母）净利润（归母）68 79 121 227 331(+/-)%42%16%54%87%46%每股净收益（元）每股净收益（元）0.85 0.98 1.52 2.84 4.14 每股股利（元）每股股利（元）0.00 0.30 0.30 0.44 0.63 利润率和估值指标利润率和估值指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 经营利润率经营利润率(%)31.5%9.0%11.4%15.3%17.2%净资产收益率净资产收益率(%)56.0%39.4%8.0%13.3%16.6%投入资本回报率投入资本回报率(%)45.5%

6、34.2%7.6%12.3%15.6%EV/EBITDA 117.64 80.58 44.65 25.92 17.64 市盈率市盈率 121.35 104.72 67.90 36.25 24.86 股息率股息率(%)0.0%0.3%0.3%0.4%0.6%首次覆盖首次覆盖 评级：评级：增持增持 目标价格：目标价格：121.35 当前价格：103.00 2022.08.21 交易数据 52 周内股价区间（元）周内股价区间（元）67.28-108.30 总市值（百万元）总市值（百万元）8,240 总股本总股本/流通流通 A股（百万股）股（百万股）80/18 流通流通 B 股股/H股（百万股）股（百