楚江新材-铜基材料龙头优势稳固军工碳材料空间广阔-220823（35页）.pdf

1、 1 敬请关注文后特别声明与免责条款 铜铜基材料基材料龙头龙头优势稳固优势稳固，军工军工碳材料碳材料空间广空间广阔阔 方正证券研究所证券研究报告方正证券研究所证券研究报告 楚江新材(002171)公司研究 有色金属行业有色金属行业 公司深度报告 2022.08.23/强烈推荐(首次)分析师：分析师：鲍学博 登记编号：S1220521040001 分析师：分析师：杨鸣龙 登记编号：S1220522020002 联系人：联系人：马强 历史表现：历史表现：-39%-26%-13%0%13%26%2021/82021/112022/22022/5楚江新材沪深300 数据来源：wind 方正证券研究所

2、相关研究相关研究 楚江新材创立于 1999 年，二十余年来通过内生增长和外延并购，形成了先进铜基材料和军工碳材料两大板块。公司在安徽、上海、广东、江苏和湖南设有生产和研发基地，拥有精密铜带、高端铜导体、铜合金线材、精密特钢、碳纤维复合材料和高端装备及新材料六大类产品。铜基材料位居行业龙头，盈利能力有望提升。铜基材料位居行业龙头，盈利能力有望提升。2021 年，公司铜板带材产量 30 万吨，稳居全国第一，铜导体产量 30 万吨、铜合金线产量 5 万吨，均位于细分行业龙头地位。公司铜材再生料利用比例高、规模效益显著、销售端设立全国营销网络贴近客户需求，优势显著。十四五末，公司规划铜基材料产能 10

3、0万吨。随着铜材行业集中度的持续提升，铜材盈利能力有望迎来回升，叠加公司产能提升及产品向高端化迈进，铜基材料对公司业绩贡献有望持续增长。天鸟高新天鸟高新：国内碳纤维预制件龙头，产能持续提升，业务向下国内碳纤维预制件龙头，产能持续提升，业务向下游拓展。游拓展。公司碳纤维复合材料业务由子公司天鸟高新承担，2021年，天鸟高新实现净利润 1.88 亿元，占公司净利润的 30.94%。天鸟高新是国内唯一产业化生产飞机碳刹车预制件的企业，在国内异形预制件领域也拥有绝对的市场地位。需求拉动下，天鸟高新产能持续提升。此外，2020 年，天鸟高新设立芜湖天鸟子公司向下游拓展业务，其一期 400 吨产能预计将于

4、今年 9 月建成投产。顶立科技顶立科技：热工装备需求持续增长，：热工装备需求持续增长，高端材料高端材料业务业务蓄势待发。蓄势待发。公司高端装备业务由子公司顶立科技承担，2021 年，顶立科技实现净利润 0.87 亿元，占公司净利润的 14.27%。顶立科技热工装备为我国航空航天、国防军工、国家重点工程等提供了装备保障。依靠领先的热工装备制造技术，顶立科技布局高端材料领域，3D 打印结构件已实现批量交付、高纯碳粉产品已完成技术验证、投建碳化钽产业化项目填补国内材料缺口。2021 年，顶立科技搬迁新厂区解决产能瓶颈，订单交付节奏逐步加快，实现营业收入 3.14 亿元，同比增加 83.40%。我们预

5、计公司 2022-2024 年归母净利润为 7.18、8.81、10.89 亿元，同比增长 27%、23%、24%，对应当前股价 PE 为 20、16、13 倍，首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。风险提示风险提示：军工及光伏行业对热工设备和碳纤维复材采购不及预期；公司铜基材料、碳材料扩产不及预期；铜产品盈利能力不及市场预期等。2 楚江新材(002171)-公司深度报告 敬请关注文后特别声明与免责条款 盈利预测盈利预测:单位单位/百万百万 20212021 2022E2022E 2023E2023E 2024E2024E 营业总收入 37350 40573 44924 49733(+/-)(%)6

6、2.57 8.63 10.72 10.70 归母净利润 567 718 881 1089(+/-)(%)106.78 26.63 22.65 23.61 EPS(元)0.43 0.54 0.66 0.82 ROE(%)9.20 10.43 11.34 12.29 P/E 30.84 20.05 16.35 13.23 P/B 2.87 2.09 1.85 1.63 数据来源：wind 方正证券研究所 注：EPS 预测值按最新股本摊薄 bUrVcVdYoYhUsW9YaQdNaQtRoOtRsQjMqQyQkPmOrM9PoOuNMYnOsQuOoOmM 3 楚江新材(002171)-公司深度报