【交银国际证券】每日晨报-251022（7页）.pdf

1、此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https:/交银国际研究交银国际研究每日晨报每日晨报2025 年 10 月 22 日今日焦点今日焦点中国宏观中国宏观 中国经济中国经济 3 季度：韧性犹存，转型加速季度：韧性犹存，转型加速宏观策略 李少金 Evan.L 2025 年前三季度，中国经济展现出较强韧性。前三季度 GDP 同比增长5.2%，其中 3 季度增长 4.8%，整体仍运行在合理区间。环比来看，3 季度 GDP 环比增长 1.1%，与 2 季度持平，增速变化主要源于：1）国际层面，关税情况波动下，全球

2、经贸关系以及国际贸易增长面临不确定性；2）中国内地经济正处于结构调整关键期，新旧动能接续转换。总体来看，前三季度中国经济在复杂环境中保持总体平稳、稳中有进的发展态势，新旧动能转换持续推进，高质量发展取得积极进展，期待内生动力进一步加强，巩固经济回升向好基础。从需求结构来看，内需贡献仍在稳步提升，前三季度最终消费支出对经济增长贡献率达 53.5%，较 2024 全年提升 9 个百分点，继续发挥经济增长主引擎作用。对外贸易展现强劲韧性，在全球贸易增长乏力的背景下实现逆势增长，前三季度货物进出口总额同比增长 4.0%，其中出口增长7.1%，凸显中国制造业的全球竞争优势和产业链韧性。9 月当月经济数据

3、有所分化：工业生产超预期反弹至 6.5%，而消费增速回落至 3.0%，主要反映短期扰动因素和政策效应边际递减影响。阿里巴巴阿里巴巴 BABA US AI 及云业务价值长期仍有增长潜力及云业务价值长期仍有增长潜力收盘价:美元 173.47 潜在涨幅:+15.3%谷馨瑜,CPA 2026 财年 2 季度（截至 9 月）业绩预览：预计集团收入同比增 3.9%，基本维持此前预期（下调 0.2%）。其中预计淘天 GMV 增速与大盘趋势一致，CMR 保持高于 GMV 增速（接近 11%）。预计淘宝闪购对 app 运营数据拉动效果持续，受大额补贴影响，业务整体亏损预计在 376 亿元，受此影响，电商业务整体

4、利润表现预计同比仅增中高个位数至约 110 亿元。海外电商受海外不确定性因素，同比增速预计放缓至 16%，并实现盈亏平衡。云业务进一步加速，预计收入同比超 30%，利润率持稳。阿里股价近期有所回调，截至最新，对应 2025/26 日历年市盈率分别为23/21 倍。我们仍然看好阿里在 AI 全栈式布局潜力，即时零售投入重构阿里电商架构，将远场、近场电商以及本地/异地服务消费需求整合，进一步深化用户心智。我们按 SOTP，维持目标价至 200 美元/195 港元，维持买入买入。评级:买买入入目标价:美元 200.00全球主要指数全球主要指数 资料来源：FactSet主要商品及外汇价格主要商品及外汇

5、价格资料来源：FactSet恒指技术走势恒指技术走势恒生指数26,027.5550天平均线26,208.28200天平均线24,411.6014天强弱指数48.96沽空(百万港元)35,768资料来源：FactSet收收盘盘价价升升跌跌%年年初初至至今今升升跌跌%恒指26,0280.5226.45国指9,3030.7627.61上 A4,1061.9916.86上 B2610.55-2.23深 A2,5772.7625.85深 B1,3541.2111.63道指46,9250.4710.30标普 5006,7350.0014.52纳指22,954-0.1618.86英国富时1009,4270.

6、2515.34法国 CAC8,2590.6411.90德国 DAX24,3300.2922.21收收盘盘价价三三个个月月升升跌跌%年年初初至至今今升升跌跌布兰特61.02-11.85-18.18期金4,336.4027.4764.93期银51.8034.6579.21期铜10,581.008.2621.54日圆151.88-2.943.48英镑1.34-0.896.79欧元1.16-0.8012.07基点变动三三个个月月六六个个月月HIBOR4.580.000.00美国10年债息 yield3.96-9.65-10.392025 年 10 月 22 日每日晨报每日晨报 下载本公司之研究报告，可