【申银万国期货】早间评论-251021（9页）.pdf

1、报告日期：报告日期：20252025 年年 1010 月月 2121 日日 申银万国期货研究所申银万国期货研究所首席点评：构建新发展格局首席点评：构建新发展格局中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议 20 日上午在北京开始举行。中央委员会总书记习近平代表中央政治局向全会作工作报告，并就中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议（讨论稿）向全会作了说明。中国期货市场监控中心发文称，2025 年 10 月 9 日，我国期货市场资金总量突破2 万亿元，约为 2.02 万亿元，较 2024 年底增长 24%。继 2021 年 2 月突破万亿、2022 年 6 月突破 1.5 万亿后，

2、期货市场资金总量再上新台阶。2025 年 10 月 9日，期货公司客户权益合计约为 1.91 万亿元，较 2024 年底增长 24%。上期所原油期货 2512 合约夜盘收跌 0.16%，报 438.40 元人民币/桶。沪金夜盘收涨 2.48%，沪银收涨 1.62%。重点品种：重点品种：股指、贵金属、铜股指、贵金属、铜股指股指：美国三大指数上涨，上一交易日股指小幅回升，通信行业领涨，有色金属行业领跌，市场成交额 1.75 万亿元。资金方面，10 月 17 日融资余额减少 273.03亿元至 24128.35 亿元。最近中美关税风波多变带来股指多空转换，与此同时 10月 20 日至 23 日二十届

3、四中全会召开，资金相对审慎。经过 9 月的高位震荡，我们认为股指将再次进入方向选择阶段。资金面来看，国内流动性环境有望延续宽松，居民有望加大权益类资产配置，同时，随着美联储降息、人民币升值，外部资金也有望流入国内市场。市场风格方面，虽然科技成长已成为本轮市场趋势性上涨行情中最核心的主线，但考虑到四季度稳增长政策有望加码、全球货币政策与财政政策有望共振，四季度市场风格可能会向价值回归并较三季度更加均衡。贵金属贵金属：金银持续走强，近日高位涨势暂缓。贸易对抗阶段性升温，但近期美方有言论有所缓和，市场关注即将举行的美中贸易会谈。美联储主席暗示暂停缩表，对年内两次降息的押注也愈发强烈。美国政府“停摆”

4、持续发酵。在美国财政赤字、债务状况持续恶化，全球对抗加剧，对当前金融体系不信任度上升背景下，各国央行持续增持黄金，投资者对黄金避险、价值储藏的认可度不断升温，黄金成为最终极安全资产的长期叙事主导愈发明显，加剧上涨速度和强度。白银方面美国 232 调查仍未有结果，现货供需矛盾进一步凸显。但是快速上涨后累计了一定盈利仓位，注意可能的调整和波动的加剧。铜铜：夜盘铜价收涨。精矿供应延续紧张状态，冶炼利润处于盈亏边缘，但冶炼产量延续高增长。国家统计局数据显示，电网投资延续正增长，电源投资放缓；汽车产销正增长；家电排产负增长；地产持续疲弱。印尼矿难大概率导致全球铜供求转向缺口，长期支撑铜价。中美贸易对峙后

5、，市场情绪逐步企稳。关注美元、铜冶炼产量和下游需求等变化。品种观点品种观点一、当日主要新闻关注一、当日主要新闻关注1 1）国际新闻）国际新闻美国总统特朗普和澳大利亚总理阿尔巴尼斯周一在白宫签署了一项关于稀土和关键矿物的协议。作为协议的一部分，双方同意削减采矿、加工设施及相关运营的审批程序，以提高稀土和关键矿物的产量。白宫在声明中称，美国政府和澳大利亚政府计划在未来 6 个月共同向关键矿产项目投资超 30 亿美元，这些项目的可采资源价值估计为 530 亿美元。白宫指出，五角大楼将在西澳大利亚州投资建设一个年产能 100 吨的镓加工厂。2 2）国内新闻）国内新闻中国 10 月 LPR 公布，1 年

6、期和 5 年期品种分别报 3%和 3.5%，均连续 5 个月保持不变，符合市场预期。市场分析认为，这一结果源于政策利率稳定、银行息差压力等多重因素，而随着四季度稳增长需求上升及外部约束弱化，货币政策仍有充足的适度宽松空间。3 3）行业新闻）行业新闻大商所公告，线型低密度聚乙烯、聚氯乙烯、聚丙烯月均价期货自 10 月 28 日21:00 起上市交易，同时纳入合格境外投资者可交易品种范围。二二、外盘每日收益情况外盘每日收益情况三三、主要品种早盘评论主要品种早盘评论1 1）金融）金融【股指】【股指】股指：美国三大指数上涨，上一交易日股指小幅回升，通信行业领涨，有色金属行业领跌，市场成交额 1.75