海光信息(688041)-A股公司研究报告：3Q25：研发费用增长影响利润释放-251019（7页）.pdf

1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 海光信息海光信息(688041 CH)3Q25：研发费用增长影响利润释放研发费用增长影响利润释放 华泰研究华泰研究 季报点评季报点评 投资评级投资评级(维持维持):):买入买入 目标价目标价(人民币人民币):):291.00 谢春生谢春生 研究员 SAC No.S0570519080006 SFC No.BQZ938 +(86)21 2987 2036 张皓怡张皓怡*研究员 SAC No.S0570522020001 +(86)21 2897 2228 陈钰陈钰*研究员 SAC No.S0570523120001

2、+(86)21 2897 2228 林文富林文富*研究员 SAC No.S0570525100003 +(86)21 2897 2228 基本数据基本数据 收盘价(人民币 截至 10 月 17 日)228.25 市值(人民币百万)530,530 6 个月平均日成交额(人民币百万)5,705 52 周价格范围(人民币)118.10-267.92 股价走势图股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值经营预测指标与估值 会计年度会计年度(人民币人民币)2024 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万)9,162 14,090 20,711 27,100+/-%52.40 53.7

3、8 46.99 30.85 归属母公司净利润(百万)1,931 2,771 4,452 6,087+/-%52.87 43.49 60.69 36.71 EPS(最新摊薄)0.83 1.19 1.92 2.62 ROE(%)9.91 12.92 18.06 20.61 PE(倍)274.75 191.48 119.16 87.16 PB(倍)26.20 23.45 19.88 16.39 EV EBITDA(倍)131.77 118.26 74.16 54.51 股息率(%)0.07 0.07 0.07 0.07 资料来源：公司公告、华泰研究预测 2025 年 10 月 19 日中国内地 公司

4、 3Q25 实现营收 40.26 亿元（yoy：+69.60%，qoq：+31.38%），归母净利润 7.60 亿元（yoy：+13.04%，qoq：+9.26%），扣非归母净利润 7.27亿元（yoy：+10.56%，qoq：+12.17%），归母净利率 18.88%（yoy：-9.44pct，qoq：-3.82pct）。单季度利润同环比增速低于收入，并低于我们此前预期，主因研发费用上升，3Q25 研发费用 10.88 亿元（yoy：+59.35%，qoq：+37.40%），其中人员费用及流片费用均有所增长。此外，3Q25 少数股东权益增加至 4.39 亿元（yoy：+110.23%，qoq

5、：+88.75%），主要由于子公司海光集成电路盈利增加。当前高性能计算芯片国产化率正加速提升，算力需求持续释放，公司 CPU 及 DCU 产品不断迭代升级，收入有望保持高速增长，维持“买入”评级。3Q25 回顾：研发费用增长影响利润释放，回顾：研发费用增长影响利润释放，存货稳步上升存货稳步上升 3Q25 公司延续上半年增长趋势，CPU 及 DCU 产品通过与整机厂商、生态合作伙伴在重点行业和重点领域的深化合作，加速客户端导入，带动单季收入同比大幅增长。毛利率方面，3Q25 毛利率为 60.03%（yoy：-9.1pct，qoq：+0.7pct），环比来看毛利率基本保持稳定。费用方面，研发费用显

6、著提升，我们预计一方面与研发人员数量增长相关（截至 6 月 30 日公司研发人数2369 人，较去年底增加 212 人），另一方面，由于公司积极推进产品迭代带来流片费用增长。供应链方面，截至三季度末公司预付款项 26.18 亿元、存货 65.02 亿元，较上季度末分别增加 5.55/4.89 亿元，为后续高端处理器交付与新客户导入提供充足保障。4Q25 展望：展望：C86-4G 持续放量，关注持续放量，关注后续后续曙光重组进展曙光重组进展 CPU 方面，公司持续推进产品迭代，4Q25 C86-4G 占比有望进一步提升，助力高端处理器销售保持增长，随着公司加大在流片与验证环节的投入，部分研发项目