中国财险(02328.HK)-港股公司研究报告：业绩预增：前三季度净利润同比增长40%~60%-251017（6页）.pdf

1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 中国财险中国财险(2328 HK)业绩预增：业绩预增：前前三季度三季度净利润同比增长净利润同比增长40%60%华泰研究华泰研究 公告点评公告点评 投资评级投资评级(维持维持):):买入买入 目标价目标价(港币港币):):21.00 李健，李健，PhD 研究员 SAC No.S0570521010001 SFC No.AWF297 +(852)3658 6112 于明汇于明汇*联系人 SAC No.S0570124070107 +(86)21 2897 2228 基本数据基本数据 收盘价(港币 截至 10 月 16

2、日)18.78 市值(港币百万)417,719 6 个月平均日成交额(港币百万)444.75 52 周价格范围(港币)11.40-19.81 股价走势图股价走势图 资料来源：S&P 经营预测指标与估值经营预测指标与估值 会计年度会计年度(人民币人民币)2024 2025E 2026E 2027E 毛保费收入(百万)485,223 513,050 542,389 574,137+/-%6.13 5.73 5.72 5.85 总投资收益(百万)27,881 29,820 30,326 33,536+/-%80.17 6.96 1.70 10.59 归母净利润(百万)32,173 42,940 47

3、,597 51,556+/-%30.86 33.47 10.85 8.32 EPS 1.45 1.93 2.14 2.32 DPS 0.54 0.67 0.77 0.83 PB(倍)1.48 1.29 1.16 1.05 PE(倍)11.86 8.89 8.02 7.40 PEV(倍)NA NA NA NA 股息率(%)3.15 3.92 4.47 4.84 资料来源：公司公告、华泰研究预测 2025 年 10 月 17 日中国香港 保险保险 公司发布 3Q25 业绩预增公告：预计公司 2025 年前三季度净利润同比增长40%60%。我们估算，三季度单季度净利润或同比增长 57%-122%。根

4、据公告，公司承保利润大幅增长，同时受益于前三季度资本市场上涨，公司总投资收益同比增幅较大。我们估计公司三季度可能延续上半年 COR 改善的趋势，同时投资端受益于股市结构性行业也有亮眼表现。考虑到承保表现改善、投资向好，维持“买入”。车险承保表现或持续改善车险承保表现或持续改善 今年 1-8 月，全行业车险保费保持稳健增长，同比提升 4.3%，公司作为行业龙头，前三季度车险业务有望维持稳健增长。在承保表现方面，我们估计三季度车险有望延续上半年 COR 下降的趋势。从内部因素看，公司积极控费，前三季度费用率或同比有所下降；从外部因素看，今年自然灾害同比有所减少，根据国家金融监管总局数据，2025

5、年 1 至 8 月，财险行业总赔款支出占保费收入的比例为 58.3%，较去年同期 61.0%有所下降。同时，新能源车险盈利能力向好，我们预计公司车险中新能源车的占比持续提升，今年上半年公司新能源家自车已经实现了承保盈利，未来有望持续向好。维持2025 年公司车险 COR 预测 95.6%不变。非车险承保表现或保持稳健非车险承保表现或保持稳健 今年 1-8 月，全行业非车险保费同比增长 5.0%，公司非车险保费或保持高于车险的增速。今年至今，自然灾害同比有所减少，叠加公司积极推进控费，上半年非车险 COR 同比小幅下降 0.1ppts，表现相对稳健，三季度有望延续此趋势。10 月 10 日，国家

6、金融监管总局发布关于加强非车险业务监管有关事项的通知，要求财产保险公司加强费率管理，严格执行经备案的保险条款和保险费率，即所谓的费用水平“报行合一”，代表监管部门开始管控非车险领域的费用水平。我们认为，非车险报行合一或对公司 2025 年四季度和2026年的COR表现有较大改善作用，预计2025年公司非车险COR为 98.6%。投资收益或大幅增长投资收益或大幅增长 投资端，今年前三季度股市表现较好。截至三季度末，沪深 300 增长 18%，较去年同期（17%）有小幅提升。今年以来，股市结构性行情明显，公司积极把握权益市场机会，同时加强债券的主动操作，上半年已经实现了总投资收益 26.6%的提升