【德邦证券】策略点评：缩量反弹，关注宏观事件密集落地-251020（4页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Main 证券研究报告|策略点评 2025 年 10 月 20 日 策略点评策略点评 证券分析师证券分析师 程强程强 资格编号：S0120524010005 邮箱： 翟堃翟堃 资格编号：s0120523050002 邮箱： 高嘉麒高嘉麒 资格编号：S0120523070003 邮箱： 研究助理研究助理 相关研究相关研究 缩量反弹，关注宏观事件密集落地缩量反弹，关注宏观事件密集落地 Table_Summary 投资要点：投资要点：摘要。摘要。2025 年 10 月 20 日周一，A 股市场缩量反弹，市场超 4000 只个股上涨，但成交额创近两

2、月新低；国债期货普遍下跌；生猪期货反弹，焦煤维持强势。一、市场行情分析一、市场行情分析 1）股票市场：情绪回暖，缩量调整）股票市场：情绪回暖，缩量调整 情绪回暖，持续缩量。情绪回暖，持续缩量。10 月 19 日晚间，特朗普在最新的采访中，继续释放缓和信号，并且暗示，大门仍敞开着，情绪回暖或带动今日 A 股市场反弹。市场收盘共计4064 只个股上涨、1248 只个股下跌，呈现普涨格局，但核心指收盘价普遍低于开盘价。上证指数上涨 0.63%，报 3863.89 点；深证成指上涨 0.98%，报 12813.21点；创业板指强势上涨 1.98%，报 2993.45 点；万得全 A 上涨 0.79%，

3、成交额 1.75万亿，较前一交易日缩量约 10.4%，创近两个月以来新低。图图 1：市场缩量反弹：市场缩量反弹 资料来源：Wind，德邦研究所 红利板块延续领涨，培育钻石板块爆发，贵金属调整。红利板块延续领涨，培育钻石板块爆发，贵金属调整。今日红利指数再度上涨，涨幅 0.75%，10 月以来累计上涨 5.60%表现强势，明显强于上证指数的下跌 0.49%，同期沪深 300、创业板指、科创 50 则分别下跌 2.21%、7.56%、8.52%，显示市场避险情绪依然较浓。细分概念来看，培育钻石板块上涨 13.43%，四方达 20%涨停、力量钻石涨 18.71%，消息面上，力量钻石宣布成功培育 15

4、6.47 克拉人工钻石原石，推动行业技术突破预期升温，叠加我国 10 月 9 日对超硬材料出口管制情绪共振推动板块爆发。黄金珠宝指数下跌 4.43%，主要或受国际金价短期回调及美元指数反弹影响。策略点评 2/4 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图图 2：10 月以来主要指数涨跌幅月以来主要指数涨跌幅 资料来源：Wind，德邦研究所 短期关注宏观事件密集落地，维持均衡配置观点短期关注宏观事件密集落地，维持均衡配置观点。短期来看，10 月下旬及 11 月初将是宏观事件密集落地期，分别为：10 月 20 日至 10 月 23 日四中全会，会议将审议中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五

5、年规划的建议，为未来五年中国发展擘画蓝图，会议也将分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作；10月 28 日至 10 月 29 日召开的美联储议息会议，或将进一步降低利率；2025 年 APEC领导人非正式会议将于 10 月 31 日至 11 月 1 日在韩国庆尚北道庆州举行，中美两国元首或进行会谈。结合三季报业绩预告披露进入高峰期，我们认为在一系列大事落地前或仍将保持风险偏好偏低思维，均衡配置思路或仍将占优。2)债券市场：债券市场：国债期货国债期货普遍回调普遍回调 国债期货市场国债期货市场普遍回调普遍回调。今日国债期货各期限合约同步走弱，长端品种跌幅显著大于短端，或反映市场对超长端利率的获利

6、了结情绪。截至收盘，30 年期主力合约（TL2512）收盘报 115.30 元，下跌 0.37%；10 年期主力合约（T2512）下跌 0.14%报 108.110 元，5 年期主力合约（TF2512）下跌 0.11%报 105.655 元，2 年期主力合约（TS2512）下跌 0.04%报 102.334 元。资金面仍维持相对宽裕资金面仍维持相对宽裕。今日央行开展 1890 亿元 7 天期逆回购，操作利率维持1.40%，当日有 2538 亿元逆回购到期，净回笼 648 亿元。尽管净回笼规模较大，但银行间市场流动性充裕，隔夜资金供给充沛，银行间利率维持平稳。Shibor 隔夜报 1.317，较