【国联期货】贵金属周度观察：黄金：世界秩序不确定性新常态中的确定配置-251019（8页）.pdf

1、国联期货研究所国联期货研究所证监许可20111773 号王娜王娜从业资格证号从业资格证号：F3055965投资咨询证书号投资咨询证书号：Z0001999相关研究报告：相关研究报告：2025 年中期宏观经济展望：秩序重构浪涌急，应变守机稳驭舟2025 年二季度宏观展望：多空拉锯，全球高波动弱增长格局深化2025 年宏观经济展望：畅通经济循环，走出低通胀2024 年中期宏观经济展望：虚云散尽见真章，厚积薄发待春雷2024 年宏观经济展望：行稳方致远，温和渐进修复宏观专题：透过金融数据探寻资金运转逻辑与效率目目 录录1.本周贵金属观察本周贵金属观察2.运行逻辑观点运行逻辑观点3.重要数据及图表重要数

2、据及图表黄金：世界秩序不确定性新常态中的确定配置黄金：世界秩序不确定性新常态中的确定配置贵金属周度观贵金属周度观察察2025101920251019请务必阅读正文之后的免责声明部分融通社会财富创造多元价值-1-1.本周贵金属观察本周贵金属观察本周贵金属表现大放异彩，在中美贸易紧张形势、美联储降息及停止缩表预期以及美国两家地区银行周四披露的不良贷款问题引发市场对银行业信用担忧等多方面因素推动下，不断刷新历史记录，突破 4300 美元大关，上期所黄金期货主力合约历史上首次突破 1000 元/克大关。周五特朗普表示对中国征收“全面”关税不可持续，并将在两周后与中国在韩国进行会务，缓解中美贸易紧张局势

3、，贵金属自高点回落。下面就近期影响贵金属的重点事件和因素进行回顾和展望：（1）美联储降息节奏层面美联储降息节奏层面，因为美国政府关门导致经济数据真空因为美国政府关门导致经济数据真空，美联储相关美联储相关官员分歧加大，但市场已基本定价官员分歧加大，但市场已基本定价 10 月月、12 月月分别分别降息降息 25BP。周内鲍威尔在 FOMC 静默期前发出偏鸽表达：表示就业下行风险有所增加，通胀上行风险更多的为一次性通胀，10 月美联储降息概率进一步提升。值得注意的是，他提到为了避免美联储缩表导致流动性危机重演，“可能未来几个月接近停止缩表所需水平”，停止缩表将进一步改善全球的流动性，落地后将利好全球

4、风险资产。虽然美国劳工局 10 月 24 日将公布 CPI 数据，但是消费者支出和就业市场数据相在利率决议上指引性也不可忽视。我们认为，由于美国新经济数据的真空以及由此导由于美国新经济数据的真空以及由此导致的美联储官员的分歧加大致的美联储官员的分歧加大，在争议难以通过数据厘清的背景下在争议难以通过数据厘清的背景下，10 月月 28 日的美联日的美联储议息会议大概率会延续上一次会议决议，选择降息储议息会议大概率会延续上一次会议决议，选择降息 25BP。根据 CME 的 Fedwatch 工具，目前市场已基本定价 10 月降息 25BP、12 月降息25BP：2025 年定价降息幅度为 51 个基

5、点，10 月降息 25BP 概率 100%，今年 10 月、12 月降息概率为 100%。建议建议观察在观察在 10 月月 28 日日在在 10 月降息月降息兑现兑现后后市场资产市场资产定价定价是是否否进入进入“卖现实卖现实”阶段阶段。（2）中美贸易冲突层面中美贸易冲突层面，11 月之前仍处于战术筹码博弈状态月之前仍处于战术筹码博弈状态，博弈焦点从传统博弈焦点从传统贸易领域向战略资源与供应链安全延伸。贸易领域向战略资源与供应链安全延伸。如上周宏观周度观察：APEC 会议前中美关税战术博弈再现，短期波动放大所述，美国正处于国内政治矛盾集中爆发期，本次关税风波更多的为正式谈判前的筹码博弈，100%

6、关税落地概率较低。10 月 17 日美国特朗普的表态证实这个倾向，同时也表明美国政府希望避免重演 4 月“解放日”给经济和资本市场带来巨幅波动。在在11 月月 APEC 会议前，中美双方态度预计仍然会保持一定姿态，会议前，中美双方态度预计仍然会保持一定姿态，贸易争端贸易争端筹码筹码博弈博弈导导请务必阅读正文之后的免责声明部分融通社会财富创造多元价值-2-致致一定一定幅度的幅度的反复反复仍有仍有可能可能，但最终双方会达成阶段性共识，但最终双方会达成阶段性共识。（3）美国政府停摆进入第三周美国政府停摆进入第三周，目前僵局仍在持续目前僵局仍在持续，已成为历史上第二长停摆已成为历史上第二长停摆时间，市