【群益证券】海光信息（688041）-营收维持高增速，利润表现略低于预期-251020（3页）.pdf

1、 C o m p a n y U p d a t e C h i n a R e s e a r c h D e p t.2022025 5 年年 1010 月月 2 20 0 日日 何利超 H.tw 目标价(元)250 公司基本资讯公司基本资讯 产业别 通信 A 股价(2025/10/17)228.25 上证指数(2025/10/17)3839.76 股价 12 个月高/低 277.98/116.03 总发行股数(百万)2324.34 A 股数(百万)2324.34 A 市值(亿元)5305.30 主要股东 曙光信息产业股份有限公司(27.96%)每股净值(元)9.42 一个月 三个月 一年

2、 股价涨跌(%)3.4 68.6 96.7 近期评等近期评等 出刊日期 前日收盘 评等 2025-4-2 153.72 买进 2024-11-08 141.75 区间操作 产品组合产品组合 高端处理器 99.92%技术服务 0.08%机构投资者占流通机构投资者占流通 A A 股比例股比例 股价相对大盘走势股价相对大盘走势 海光信息海光信息 (688041688041.S SH H)Trading BuyTrading Buy 区间操作区间操作 营营收收维维持持高增速，利高增速，利润润表表现现略低于略低于预预期期 事件：事件：公司公布2025年度三季报，2025年前三季实现营收94.9亿元，同比

3、增长54.7%；实现归母净利润19.6亿元，同比增长28.6%；扣非后净利润18.2亿元，同比增长23.2%。Q3单季度来看，营收40.3亿元，同比增长69.6%；实现归母净利润7.6亿元，同比增长13.0%。三季度营收增速超预期，利润表现略低于预期，给予“区间操作”评级。三季度三季度营营收增速收增速超超预预期，毛利率短期下滑期，毛利率短期下滑：三季度营收继续加速增长态势，公司DCU产品加快在客户端导入，相关新产品销售顺利。利润端不及预期，主要源于公司毛利率有所下降，Q3毛利率60.03%，同比下滑8.9个百分点，环比微升0.7个百分点；此外今年Q3销售费用率达到3.18%，同比大幅提升1.0

4、9个百分点，销售费用大幅提升也影响了三季度盈利表现。我们认为公司毛利率下滑和销售费用增长或与DCU新产品送样相关，.未来伴随DCU产品业绩持续快速增长，公司后续业绩有望持续维持较高增速。研研发费发费用大幅提升，用大幅提升，存存货预货预付款付款项项持持续续增加增加：公司Q3销售、管理、研发费用率分别为3.18%/1.05%/27.02%，同比分别+1.09/-0.40/-1.74个百分点，销售费用率大幅增长主要是由于公司新产品加快市场开拓，而公司研发费用同步营收维持高增长、费用率维持高位有助于维持产品的核心竞争力，此外公司管理效率有所提高。三季度预付款和存货显示公司对下游需求景气度判断乐观，后续

5、业绩有所保障。截至三季度末，公司预付款26.18亿元，较二季度增加5.56亿元，主要用于原材料采购和战略备货等；存货65.02亿元，较二季度末增加4.89亿元，为后续产品交付提供保障。“信“信创创+AI+AI”带动带动CPU+DCUCPU+DCU产产品品，贸贸易易冲冲突突等等因素利好因素利好国国产产算力算力：海光主要产品为CPU+DCU，海光CPU系列产品兼容x86指令集以及国际上主流操作系统和应用软件，软硬件生态丰富，性能优异，安全可靠，已经广泛应用于电信、金融、互联网、教育、交通等重要行业或领域。海光DCU系列产品以GPGPU架构为基础，兼容通用的“类 CUDA”环境，在 AIGC 持续快

6、速发展的时代背景下，海光 DCU 能够支持全精度模型训练，实现了 LLaMa、GPT、Bloom、ChatGLM、悟道、紫东太初等为代表的大模型的全面应用。目前深算二号产品已经实现商业销售，深算三号研发顺利。此外，由于中美贸易问题影响，国产算力芯片需求有望加速。我们认为随着信创行业回暖、国产替代和政府回款加速，公司CPU产品销售有望快速回暖；此外AI带动国产算力市场景气度持续上升、贸易问题和英伟达GPU供应扰动等问题影响下，公司作为国内极为稀缺的DCU设计厂商，尽管当前商用体验仍有提升空间，但销售端仍将持续受益于下游高速增长的国产算力需求。盈利盈利预预期：期：我们预计公司 2025-2027