【创元期货】有色锌周度报告：出口窗口开启-251019（16页）.pdf

1、 锌周度报告锌周度报告 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 有色锌周度报告有色锌周度报告 摘要：摘要：本周中美博弈反复，市场避险情绪升级，锌价跟随板块表现走弱。现货方面，国内贴水现状未改，海外东南亚仓单溢价上升，伦锌结构升水高位大幅波动。库存方面，国内周度累库 1.25 万吨至16.27 万吨，LME 库存维持在 3.8 万吨的历史低位。内外分化加剧下，沪伦比进入新低，节后国内锌锭出口窗口开启。供应方面，比价干扰下国产矿更受青睐，叠加冬储影响，国产 TC 继续下行，进口TC 延续上升，但当前冶炼利润受损有限，国内 10 月份仍维持高开工，预计产量环比向上修复。消费方面，节

2、后开工基本恢复，由于节前补库充足，本轮锌价下行未刺激明显补库，当前旺季临近尾声，后续需求预期转弱。后续来看，国内供应压力仍旧存在，出口窗口开启仍需等待实物流出，短期内外分化仍将延续；中长期看，国内锌锭流出将逐渐平衡内外差异，适合布局内外反套，锌价也有望重回过剩逻辑。创元研究 创元研究有色组 研究员：李玉芬 邮箱： 投资咨询资格号：Z0021370 联系人：吴开来 邮箱： 从业资格号：F03124136 出口窗口开启出口窗口开启 2022025 5 年年 1010 月月 1919 日日 锌周度报告锌周度报告 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 2 目录目录 一、行情回顾一、

3、行情回顾 .3 3 1 1 盘面价格盘面价格 .3 3 2 2 现货价格现货价格 .4 4 二、供应端二、供应端 .4 4 1 1 矿端矿端 .5 5 2 2 冶炼端冶炼端 .6 6 三、需求端三、需求端 .7 7 1 1 初级加工端初级加工端 .7 7 2 2 终端终端 .9 9 3 3 国内表需国内表需 .1111 四、库存四、库存 .1111 锌周度报告锌周度报告 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 3 一、行情回顾 1 盘面价格 图：沪锌、伦锌价格走势图：沪锌、伦锌价格走势 图：图：LME cash-3M 图：月差图：月差 0-1 图：月差图：月差 1-2 图：月

4、差图：月差 1-3 图：沪伦比图：沪伦比 200025003000350018000200002200024000260002800030000沪锌主力 元/吨LME 3M 锌 美元/吨-100-500501001502002501月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月202020212022202320242025-200-10001002003004005001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月202020212022202320242025-200-10001002003004005001月 2月 3月 4月 5月 6月

5、 7月 8月 9月 10月11月12月202020212022202320242025-200-10001002003004005001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月2020202120222023202420251.001.051.101.151.201.25沪伦比(除汇)锌周度报告锌周度报告 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 4 图：沪锌指数持仓图：沪锌指数持仓 图：图：LME 投资基金持仓投资基金持仓 资料来源：SMM，Mysteel，iFind 2 现货价格 图：上海锌升贴水图：上海锌升贴水 图：天津锌升贴水图：天津锌升贴

6、水 图：广东锌升贴水图：广东锌升贴水 图：海外锌锭区域溢价图：海外锌锭区域溢价 资料来源：SMM，Mysteel，iFind 二、供应端 0510152025303540 x 10000期货持仓量:总计:锌-20246824/0124/0424/0724/1025/0125/0425/0725/10 x 10000投资基金净多头持仓投资基金空头投资基金多头-200-10001002003004005001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月202020212022202320242025-200-10001002003004005001月 2月 3月 4月 5